一、證券市場行業規模分析

    近年來受益于證券市場總體規模增長、移動端技術進步、以及新生代投資者對線上渠道的偏好，全球主要證券市場線上交易額快速增長。中國作為個人投資者人數最多的國家在境外投資市場的滲透率不斷增加。

    1、2018年全球證券市場線上交易額接近40萬億美元

    智研咨詢發布的《2020-2026年中國證券投資行業市場深度評估及投資決策建議分析報告》顯示：2012年到2018年，全球線上證券市場交易額從12.3萬億美元提升至37.7萬億美元，年均復合增長率為20.6%。
   

 2012-2018年全球線上證券市場交易額及增長情況

數據來源：公開資料整理

    美國證券市場發展較為成熟，且以機構投資者為主，線上交易規模增速相對緩慢。2018年美國證券市場線上交易額為11.6萬億美元，預計未來五年將以5.0%的年均復合增長率穩定增長。

    2012-2023年美國證券市場線上交易額走勢預測

數據來源：公開資料整理

    數據顯示，2018年中國香港證券市場線上交易額為2.1萬億美元，2012-2018年年均復合增長率達31.6%，預計未來5年將以11.7%的年均復合增長速度持續增長。

    2012-2023年香港證券市場線上交易額走勢預測

數據來源：公開資料整理

    隨著居民可支配收入的增加，中國個人投資者群體不斷擴大，在互聯網技術的推動下，中國個人投資者在境外證券市場的滲透率逐年攀升，尤其在香港以及美國這兩大證券市場。

    2018年香港證券市場個人投資者在線交易規模為1.17萬億美元，占線上總交易額的55.7%，預計該比例在中國個人投資者滲透率提升的推動下將繼續上升。

    目前香港證券市場個人投資者在線交易規模主要來源于香港本地居民，預計2021年中國個人投資者在線交易規模將超過香港本地個人投資者在線交易規模，金額接近0.3萬億美元。

    2012-2023年香港證券市場個人投資者線上交易額走勢預測（億美元）

數據來源：公開資料整理

    美國證券市場是全球第二大在線證券市場，中國內地投資者在美國證券市場的線上交易規模增長迅速。2018年，中國內地個人投資者在美國證券市場線上交易額達2881億美元，同比增長46.1%;香港個人投資者在美國證券市場線上交易額為209億美元，規模相對穩定。預計未來五年，中國內地個人投資者在美國證券市場線上交易額仍將快速增長，至2023年有望接近1萬億美元。

    2012-2023年中國個人投資者在美國證券市場線上交易額（億美元）

數據來源：公開資料整理

    二、證券投資者已經顯著擴容，且進一步擴容空間巨大

    截至2020Q1我國證券投資者數達到1.63億人，較2015年底大幅增長64.65%，在移動互聯網全面普及的當下，證券投資者的增長幾乎等同于證券類APP用戶的增長，行業用戶基數擴容有效保障了互聯網證券服務商的成長空間。

    2015-2020Q1中國證券投資人數量(億人)

數據來源：公開資料整理

    此外，我國互聯網理財用戶規模同樣快速增長， 2019H1年我國購買互聯網理財產品的網民規模達到1.70億人，較2015年的0.78億人呈現翻倍增長。考慮到理財用戶中高風險偏好的人群極易轉化為證券投資者及相關APP用戶，市場進一步擴容空間同樣巨大，大級別行情或催化增量用戶爆發式入場。散戶依舊占據主導，但“高凈值”投資者占比提升或將推升付費用戶ARPU值。

    根據上交所發布的《上海證券交易所統計年鑒(2018卷)》，持股市值在10萬元以下的賬戶數占比從2010年的81.92%下降到2017年的55.28%，持股市值在100萬元以上的賬戶數占比從2010年的1.25%上升到2017年的7.16%。即過去十年間投資者結構變化明顯，雖然市場散戶依據主導市場，但“高凈值”投資者比例大幅提升。判斷2015年至今“高凈值”投資者數量顯著增長，帶來更多具有高付費能力的活躍用戶，并對應拉高ARPU值，判斷這一趨勢仍將持續。

    互聯網理財用戶規模及滲透率

數據來源：公開資料整理

    2015年牛市行情下A股交投極其活躍，日均成交額在2015Q2一度升至1.57萬億元，環比暴增120.05%。此后市場持續走低，日均成交額在2018Q3下滑至3,005.18億元低點。

    2019年市場快速復蘇，日均成交額在Q2回升至5,881.17億元，但此后再度回落。2020Q1行情卷土重來，投資者風險偏好攀升疊加增量資金入場，市場交投大振，日均成交額迅速觸底反彈并突破2019Q1前高，達到8,496.53億元，僅次于2015年高點，環比暴增92.54%，年內走勢值得期待。

    成交額數據快速上揚

數據來源：公開資料整理

    三、發展趨勢分析

    1、中國跨境券商市場競爭趨于激烈

    隨著中國高凈值個人及富裕群體數量的增加，以及中國金融市場的雙向開放，中國投資者海外投資需求不斷增加，中國跨境券商業務將保持快速發展。國內證券市場的激烈競爭，促使傳統券商與新興互聯網券商將目光轉向跨境市場，雙方紛紛加大力度爭奪市場份額，市場競爭趨于激烈。

    2、財富管理是跨境互聯網未來轉型方向

    證券經紀業務同質化嚴重，全球范圍內傭金費率下行趨勢明顯。經紀業務是互聯網券商的基礎業務，交易傭金收入是其初期的主要收入來源。隨著線上獲客成本的攀升，以及傭金率的進一步下降，單純的經紀業務難以支撐互聯網券商的發展，互聯網券商探索多元化業務是必然。以美國嘉信理財的成功經驗來看，從經紀業務向財富管理轉型是互聯網券商發展壯大的有效途徑。未來，跨境互聯網券商的經紀業務收入增長趨緩，向財富管理轉型將成為主流方向。

    3、保持產品技術創新是競爭關鍵所在

    隨著新興技術的加速滲透，傳統券商對金融科技的重視及運用程度都在加深，尤其是頭部傳統券商，它們資金規模以及人才資源方面具備一定優勢，能保障產品技術創新所需的條件，整體實力雄厚。跨境互聯網券商，需要保持自身對用戶需求的洞察力，通過產品和技術的快速更迭，提升用戶體驗，增加用戶粘性，不斷強化自身核心競爭力。