核心要點：

市場回顧：板塊PB 估值回落至33%分位數

根據Wind 數據，上周（11.24-11.28）上證指數上漲1.4%，滬深300 指數上漲1.6%，創業板指上漲4.5%。申萬非銀金融指數上漲0.7%，漲跌幅排名25/31，跑輸滬深300 指數1pct；其中，券商指數上漲0.7%，跑輸滬深300 指數0.9pct。券商指數PB 為1.35x，估值自8 月以來持續回落，目前處于近十年的33%分位數。

上周券商板塊漲幅排名前5 的券商分別是：興業證券（+3.4%）、東北證券（+2.4%）、華泰證券（+2.2%）、中銀證券（+2.1%）、國泰海通（+1.5%）。

跌幅最大的5 家券商分別是：方正證券（-0.6%）、東吳證券（-0.7%）、華創云信（-0.7%）、長江證券（-0.9%）、南京證券（-1%）。

行業周數據：11 月兩市日均股票成交額同環比均有下降（1）經紀業務：上周（11.24-11.28），滬深兩市日均股票成交額為17254億元（環比-6.7%），成交額連續兩周回落。單月來看，11 月兩市日均股票成交額為18978 億元（同比-1.67%、環比-11.5%）；四季度10-11 月日均成交20112 億元，環比-3.5%。新發基金方面，11 月股票型、混合型、債券型基金新發份額分別為307 億份（環比+36%、同比-71%）、240 億份（環比+51%、同比+498%）、217 億份（環比+49%、同比-42%）。截至11 月末，今年新發股票型、混合型、債券型基金份額同比分別+76%、+140%、-40%。

（2）投行業務：11 月共有25 家公司進行股權融資，融資規模為526 億元（環比-8.5%、同比+81%），今年股權融資規模明顯加快。11 月IPO 家數為11 家、融資規模為102 億元（環比-7.5%、同比+147.2%）；增發家數為9家，增發規模為345 億元（同比+560%）。累計來看，1-11 月股權融資規模同比+281%，其中IPO 融資規模同比+93%，再融資規模同比+332%。

（3）資本中介業務：截至11 月末，兩市融資融券余額達到24720 億元（環比+0.4%），兩融余額持續增長，占A 股總流通市值比例達2.83%。其中融資余額增加至24550 億元（環比+0.4%），規模維持在年內高位；融券余額為170 億元（環比+4.8%），融券余額占比維持在0.7%以下。

投資建議

券商三季報表現亮眼，但板塊自8 月末以來持續回落，PB 估值已經降至近十年33%分位數，我們認為當前板塊具備較高性價比。我們維持證券行業“增持”評級，建議關注beta 屬性較強的互聯網券商，如指南針；港股建議關注市場交投活躍背景下業績確定性較強的九方智投控股。

風險提示

國內經濟復蘇不及預期及國際形勢變化導致權益市場波動加劇；資本市場發展政策落地不及預期；行業監管趨嚴導致相關業務收入短期下滑；行業競爭加劇等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自湘財證券股份有限公司 研究員：張智瓏