一、需求端：短期進入恢復期，中長期打開家電長尾需求

    疫情對家電需求總體呈現負面影響，其核心受制于家電是耐用品（替換迫切性不強）+安裝屬性高+物流產能的受限。從影響的時間維度來看，短期需求的影響并不會持續過長，普遍家電各領域經歷1-2個季度的需求斷崖式下滑，疫情開始爆發的第一個季度普遍需求下滑 30-50%（中國市場的一季度；海外市場集中在二季度），此后在疫情得到有效控制開始復產復工后，由于家電需求的“必需”屬性，家電需求普遍在疫情的第二個季度開始逐漸筑底回升（中國市場在二季度，海外市場預計在三季度）。

2016年至今空冰洗及油煙機內銷增速

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2016年至今家電重點公司（匯總）收入及利潤同比增速

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    分區域市場來看，中國以及周邊的日韓等地域已經跨過了需求大幅下探的時間點，從4月開始需求逐漸恢復。尤其是五一在全國長假+各地促消費帶動下，部分品類已經實現同比正增長；重點公司，如美的4-5月已經同比轉正，老板5月增速轉正等。海外市場從3月中旬左右開始進入快速爆發期，預計需求大幅下探時點集中在3-5月，6月開始觀察歐美復產復工的效果。對應到國內出口業務，需要結合海外需求變化+國內產能，疫情影響集中在 2-3 月（國內產能受限）以及5-7月（海外評估需求整體變化，觀察是否要調整訂單）。

2019年重點公司海外收入占比情況

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    從近期終端來看，受益于天氣的快速變熱，以及政府層面促消費的推動，家電需求已經在快速回暖。W19（5 月）線下銷售規模已顯著恢復；W21 線下空冰洗廚實現高增長，分別同比+11%、+63%、+47%、+62%。

全國城市氣溫情況——同比上升的城市數量比例

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    智研咨詢發布的《2020-2026年中國家電行業市場競爭狀況及發展趨勢研究報告》數據顯示：從中長期來看，大部分品類的需求影響都將消除，類似于家電原本3-4年周期波動中的一環，并且考慮接下來2年維度竣工的向上+空調低庫存和天熱較熱，預計內需2020H2 -2021 年類似于國內市場2015-2016年。

2018-2021E地產竣工增速

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    此外，疫情沖擊也將影響家電需求結構的長期演化趨勢。疫情導致消費的渠道、居家生活的細膩程度提升，進而導致家電渠道、對家電細分品類需求的大幅提升，核心聚焦在線上、站外帶貨的提升以及長尾小家電需求的增加。

    電商已經成為絕大部分小家電品類和企業的第一渠道。國內美的、蘇泊爾、九陽等龍頭線下渠道布局能力較強，線上占比維持在 40%-50%，而線下渠道布局能力較弱的小熊、摩飛（新寶）等小品牌，線上收入占比已達到 90%以上。而線下渠道布局較廣的美蘇九三大龍頭，KA 和類 KA 渠道占比也是超過 50%，與小家電的偏快消品屬性非常契合。

國內主要小家電公司內銷收入線上占比均達 50%以上

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    小家電零售規模遠超千億，但前幾大品類僅百億規模，長尾效應非常顯著。小家電品類眾多，終端零售市場規模超千億級別，但其中規模較大的電飯煲、料理機等幾大主流品類卻多在百億規模，形成非常顯著的長尾效應，即品類眾多，但對應規模較小，如次主流的電水壺、電磁爐等僅 60~70 億規模，而豆漿機、榨汁機等更是僅有 20~30 億。

2019年小家電終端零售市場規模（億元）

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    二、供給端：成熟供應鏈體系，助力中國優質龍頭份額提升

    1、國內家電產能份額仍有提升空間

    國內家電為全球制造基地，冰洗及部分小家電仍有提升空間。從產能角度看，中國已經成為全球制造基地，2019年最核心品類的空冰洗產量已經分別占到全球的 94%、46%、43%，廚電、黑電、小家電大單品也已經是全球最大的產能基地；從需求角度看，中國是全球最大的單一區域市場，如白電空冰洗內需占全球總需求比重分別為 57%、28%和 28%。從上下游整體產業鏈來看，中國不僅聚集了產能，并實現絕大部分上游零部件的自給自足。

2012-2019年中國家電產量占全球銷售量的比重

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2019年中國家電出口占比（出口量/總銷量）

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