我國居民人均可支配收入增加，服務性消費支出占比提升。據國家統計局數據，我國居民人均可支配收入由2019年的30733元上升至2024年的41314元，CARG為6.10%。隨著我國居民人均可支配收入的逐年增加，居民人均消費支出及居民人均服務性消費支出均呈現增長趨勢，居民人均服務性消費支出占消費支出的比重由2020年的42.61%增長至2024年的46.11%。

基礎需求得到滿足后，可支配收入盈余為需求層次的提升提供空間。根據馬斯洛需求層次理論，人的需求由低到高分為5層，當某一層次需求得到相對滿足，人們會趨向于追求更高一層的需求。不斷增長的人均可支配收入在支持人們滿足基本的生理需求和安全需求后，其盈余為追求更高層次的歸屬、尊重、自我實現需求提供經濟基礎。

消費者開始追求精神生活，當前并未進入“第四消費時代”。隨著改革開放40多年來我國財富積累的增多，中國人開始從物質生活轉向了對精神生活的追求，表現在全國旅游業、文化產業的蓬勃消費。當前中國社會的消費遠沒有發生如“第四消費時代”宣稱的理性和萎縮，充其量只能是出現了部分價值觀及行為方式的轉變。如果援用三浦展的討論，疫情之后的中國消費，依舊將主要維持在“第三消費時代”；或處在以群體分化為特征的第二、第三消費時代的共存狀態。聚焦當今中國，消費者除基本消費外，情緒消費需求上升。據淘寶平臺梳理的“2024年度十大商品”，其中超過半數商品與情緒價值需求相關。

中國情緒經濟市場規模穩步上升，消費者偏好明顯。近年來我國情緒經濟市場規模飆升，2024年中國情緒經濟市場規模達23077.67億元，預計2025年達27185.50億元，同比增長17.80%，2029年將突破4.5萬億元。在未來，情緒經濟市場中產品、服務不斷豐富，整體規模有望保持高速增長，為社會發展注入活力。據艾媒咨詢數據統計，中國消費者的情緒消費主要分為粘性極強、社交型和悅己型消費三大類。

其中，54.57%的消費者偏好粘性極強的消費，即剛性消費；26.29%、19.14%的消費者分別偏好社交型消費、悅己型消費。

投資建議

建議積極擁抱具備情緒價值的家電新消費，關注全景/運動相機、掃地機器人、廚房小家電三個方向。

1）全景/運動相機：

記錄生活、分享生活是當代人新剛需，全景相機和運動相機憑借其出色的成像效果所帶來的視覺沖擊，以及能夠適應多種生活場景拍攝的實用功能，吸引了眾多消費者的關注，激發了基于情感與體驗的消費熱情。看好市場規模預計進入高速成長期的手持智能影像設備，建議關注影石創新。

2）掃地機器人：

當前消費者的重心正在逐漸轉向家電的科技含量和勞動解放產生的情緒價值，掃地機器人能夠適配新需求，重構家居清潔場景。同時技術的日新月異推動產品迭代，帶動行業持續增長。看好正處于快速成長期、國產品牌全球份額快速擴張的掃地機板塊，建議關注石頭科技、科沃斯。

3）廚房小家電：

近年來，咖啡機、養生壺、榨汁機、豆漿機等廚房小家電品類保持持續增長，該類產品兼具健康、便捷與社交三重屬性，我們認為未來廚小電的需求會更加聚焦在情緒價值的提供上。看好與健康相關、帶有情緒價值屬性、保有量低的廚房小家電的增長，建議關注北鼎股份、小熊電器、蘇泊爾等。

風險提示

1）國補政策兌現不及預期。若國補政策執行細節落地或者延續時間不及預期，將導致家電公司收入受到影響。

2）行業競爭加劇。如果市場競爭加劇，比如出現價格戰，將導致家電公司盈利能力下滑。

3）國際貿易政策變化。當前全球宏觀經濟環境復雜，如果海外國家關稅政策出現變化，會對我國家電出口企業的利潤產生一定影響。

4）匯率波動。匯率的大幅波動會導致公司匯兌損益變動與外銷毛利率變動，進而影響公司利潤水平。

5）海內外需求波動。若海內外需求在宏觀環境影響下轉弱，則家電行業出口有可能出現增長不及預期的風險，進而影響公司的盈利狀況。

6）原材料價格波動。如果未來全球大宗商品價格或航運價格出現大幅波動，可能導致企業毛利率出現大幅波動，對企業的盈利能力造成不利影響。

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轉自平安證券股份有限公司 研究員：王萌