一．現狀

    2019 年，全球溶解漿產量約 750 萬噸，同比增長 6.1%，其中我國產量約 158 萬噸（包括棉溶解漿和木溶解漿），其他主要生產地區包括美國、加拿大、巴西、南非等。2019 年我

    國溶解漿表觀消費量為 468 萬噸，占全球產量的 62.4%；進口量為 306 萬噸，進口依存度為 65%。盡管我國溶解漿產量整體保持穩定，但結構出現較大變化，棉溶解漿與紙改漿產量明顯下降，木溶解漿產量則有提高。

2014-2019年溶解漿表觀消費量及增速

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2014-2019年溶解漿產量及進口量（萬噸）

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2014-2019年溶解漿進口依存度

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    2019 年，國內溶解漿企業開工率較2018 年有所下降，主要表現為企業檢修特別頻繁，且檢修、轉產的企業數量比2018 年有所增加。據統計，2019 年中國溶解漿開工率約為80%，較上年下降了5個百分點。

2017-2019年中國溶解漿開工率

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    2019 年國內溶解漿價格由年初的 7500 元下跌至 5400 元，跌幅為 28%；進口闊葉木溶解漿由 905 美元/噸下跌至 630 美元/噸；進口針葉木溶解漿由 930 美元/噸下跌至 670 美元/噸。溶解漿大幅下跌的主要原因是下游產品黏膠纖維價格持續下跌，由 13550 元/噸下跌至 9400 元/噸，溶解漿跌幅與黏膠纖維跌幅基本保持一致。截至 2020 年 1 月，黏膠短纖行業平均噸虧損在 1500-1900 元之間，持續時間已接近 1 年，繼續下跌空間有限。若疫情沖擊過后下游黏膠纖維盈利能力復蘇，溶解漿價格也有望從底部逐漸修復。

溶解漿價格（元/ 噸）

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溶解漿主要產地及產能占比

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    溶解漿產能與化學漿產能在一定程度上可以相互轉換，1 噸溶解漿產能可轉產約 1.2-1.3噸化學漿。2019 年，國內溶解漿設計產能為 260 萬噸/年，與 2018 年持平；實際產能保持在 110 萬噸/年，與 2017、2018 年持平，原因是黃岡晨鳴 30 萬噸及亞太森博 120 萬噸溶解漿產能 2018-2019 年實際主要用于生產紙漿而非溶解漿。

    2019 年全球溶解漿產量增量主要來源于三塊：1）太陽紙業老撾 30 萬噸溶解漿（50 萬噸化學漿產線改造投產；2）金鷹國際印尼工廠產能利用率提升； 3）Enso、Av Terrace Bay、Sodra 合計約 80 萬噸產能投放。但同時也有部分產能退出市場，如巴西 Jari2019 年 7 月宣布進入破產程序并停產，加拿大 Fortress 也由于盈利水平過低暫時停產。此外，2020-2021 年，約有 300-400 萬噸產能可根據需求切換轉產溶解漿。
隨著技術的成熟，溶解漿與化學漿之間的切換更加便捷，供給端彈性較大，因此價格與下游需求關系更為緊密。

溶解漿國內產能（萬噸）

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    智研咨詢發布的《2020-2026年中國溶解漿行業市場全面調研及競爭格局預測報告》數據顯示：溶解漿的應用市場領域大致可以分為三類：1）纖維素醚：螯合劑、洗滌劑、墻體膩子粉、食品添加劑等原料，與地產景氣度有一定關系；2）纖維素纖維：包括黏膠纖維、醋酸纖維、銅氨纖維以及萊賽爾纖維等，其中醋酸纖維是香煙濾嘴的主要原材料，黏膠纖維、銅氨纖維、萊賽爾纖維主要用于紡織服裝行業；3）硝酸纖維：用于制作炸藥。纖維素纖維中的黏膠纖維是溶解漿最重要的下游應用，占溶解漿總消耗量的 80%左右，因此溶解漿價格與黏膠纖維價格直接相關。

    2015-2019年，黏膠短纖保持穩定的增長勢頭;2019年我國黏膠短纖用溶解漿數量高達403萬噸，較上年增長4.13%。黏膠短纖的增長也進一步刺激了國內溶解漿需求的增長，也進一步助推了溶解漿供應量。

2015-2019年黏膠纖維領域溶解漿數量、黏膠短纖溶解漿數量

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    二、中國溶解漿市場展望

    2020年，雖然1月新型冠狀病毒肺炎疫情造成了開工延遲，給溶解漿行業的生產帶來了一定影響。但溶解漿市場運行主要是依托于黏膠短纖產業。由于2020年1月黏膠短纖市場價格已經處于歷史低位，同時2020 年也僅有少量的新產能投放，因此，黏膠短纖行業內對2020年的黏膠短纖市場行情是保持謹慎樂觀的態度。1月黏膠短纖市場價格為9400元/t，這一價格導致行業平均虧損1500 -1900 元/t。要達到盈虧平衡，黏膠短纖售價必須再上漲1500-1900元/t才能夠實現。基于2018年10月開始，黏膠短纖產品已經進入虧損的事實，至2020年1月，產業虧損時間已達15個月，這是極度不合理的。故前瞻認為，在長期虧損的情況下，部分企業的產能有可能陸續停擺，使黏膠短纖產量保持在合理范圍內，且價格會逐步上漲。

    2020 年溶解漿市場價格基本會維持2019 年四季度的均價，跌破5000 元/t的概率不大;相反，如果黏膠短纖市場價格如筆者預期能夠逐步達到盈虧平衡，那么2020 年溶解漿價格可能在5100 ～ 6200 元/t 之間運行。

    盡管2020 年開局表現出一定困難，但是從業者必須保持住樂觀心態，同時控制好企業生產成本，并針對下游市場的變化，合理調整溶解漿產品結構。有能力的企業，可以在再生纖維素膜用溶解漿與萊賽爾纖維用溶解漿這兩個方向進行研發，這將是繼黏膠短纖給溶解漿帶來高速增長后的可能再次激發溶解漿產業潛力的兩大產業。