首先，從國際奶價上看， 經過去年下半年的一波上漲之后，2017年繼續上漲的動力不足，目前也已經逐漸回落至未上漲前的水平。而且即使是在去年下半年國際大包奶價格上漲的背景下，國內原奶的價格也一直維持平穩狀態；近期小幅上漲主要是由于旺季需求超預期帶動供給端階段性的供需趨緊導致的。我們認為，雖然近兩年國際原奶的供需環境有所改善，但是整體仍然維持平穩趨勢；明年原奶價格要出現大幅上漲的可能性較低，最有可能是出現溫和的上漲趨勢。而對于龍頭企業而言，越是高端產品用的國內原奶的比例越低，因此國內原奶價格溫和上漲對于成本方面的壓力不大。而且如果國內原奶價格上漲是由于需求端的國內乳制品需求提升帶動的，則首先會體現在產品銷量提升以及行業促銷費用降低上面，對于企業的盈利能力而言更會是一個利好。其他原材料方面，如白糖、包材和運費等成本，2017年上半年漲幅巨大，但是目前來看增長趨勢也已經明顯減緩，明年不太可能繼續大幅上漲。因此，我們認為明年成本端上漲的壓力不大，行業整體盈利能力有望改善。

我國生鮮乳收購均價（元/公斤）

數據來源：公開資料整理

國外全脂、脫脂奶粉拍賣價（美元/噸）

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國乳制品行業市場評估與發展前景預測報告》