1、樞紐機(jī)場(chǎng)增速普遍放緩

    受到機(jī)場(chǎng)產(chǎn)能瓶頸和空域限制，主要樞紐機(jī)場(chǎng) 17 年業(yè)務(wù)量增速都呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，白云機(jī)場(chǎng)和深圳機(jī)場(chǎng)受益于機(jī)場(chǎng)時(shí)刻容量的提升和空域的優(yōu)化，維持的較快的增速。

浦東機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量增速

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白云機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量增速

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深圳機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量增速

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廈門(mén)機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量增速

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)機(jī)場(chǎng)行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)查及未來(lái)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

    受民航局新規(guī)的影響，主協(xié)調(diào)場(chǎng)機(jī)場(chǎng)18 年增速面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，白云機(jī)場(chǎng)時(shí)刻有望提升。從主協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)的正常運(yùn)行情況看，過(guò)去一年內(nèi)，僅有成都、重慶、昆明和西安機(jī)場(chǎng)的的正常放行率達(dá)到時(shí)刻擴(kuò)容要求，廣州、深圳、大連和烏魯木齊機(jī)場(chǎng)有望達(dá)標(biāo)，大部分主協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)航班正常率較低。從機(jī)場(chǎng)產(chǎn)能投放情況看，18 年 2月白云機(jī)場(chǎng) T2 航站樓投產(chǎn)，同時(shí)機(jī)場(chǎng)準(zhǔn)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)情況較好，18 年時(shí)刻容量提升概率較大。

主協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)準(zhǔn)點(diǎn)率情況

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    2、內(nèi)線收費(fèi)改革落地，18年浮動(dòng)部分有望上調(diào)

    17 年4月1日，機(jī)場(chǎng)內(nèi)線收費(fèi)改革正式開(kāi)始執(zhí)行，本次收費(fèi)改革調(diào)整機(jī)場(chǎng)了收費(fèi)管理方式和航空性業(yè)務(wù)、地面服務(wù)的基準(zhǔn)價(jià)及浮動(dòng)幅度。航空性收費(fèi)中，除旅客服務(wù)費(fèi)以外，其他收費(fèi)基準(zhǔn)價(jià)均有不同幅度的上調(diào)，起降費(fèi)和安檢費(fèi)上漲較多，其中起降費(fèi)基準(zhǔn)價(jià)上調(diào)并可在新基準(zhǔn)價(jià)基礎(chǔ)上上浮不超過(guò) 10%，旅客安檢費(fèi)人均上漲 3 元。旅客服務(wù)費(fèi)基準(zhǔn)價(jià)雖未上調(diào)，但是不再制定旅客服務(wù)費(fèi)優(yōu)惠標(biāo)準(zhǔn)。地面服務(wù)的基本項(xiàng)目基準(zhǔn)價(jià)全部上調(diào)，但不同類(lèi)別機(jī)場(chǎng)收費(fèi)方式發(fā)生改變，二、三類(lèi)機(jī)場(chǎng)內(nèi)地航空公司內(nèi)地航班地面服務(wù)基本項(xiàng)目的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)仍實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)，一類(lèi)機(jī)場(chǎng)中，兩家及以上地面服務(wù)提供方運(yùn)營(yíng)的機(jī)場(chǎng)，基本項(xiàng)目可在基準(zhǔn)價(jià)基礎(chǔ)上上浮不超過(guò) 10%。其他項(xiàng)目均施行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)。

機(jī)場(chǎng)收費(fèi)調(diào)整主要內(nèi)容

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    在四大 A 股上市機(jī)場(chǎng)中，深圳機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)航線占比最高、彈性最大，浦東機(jī)場(chǎng)國(guó)際航線占比最高，受?chē)?guó)內(nèi)線收費(fèi)改革影響較小 ；白云機(jī)場(chǎng)由于升級(jí)一類(lèi) 1 級(jí)機(jī)場(chǎng)，基準(zhǔn)價(jià)上調(diào)幅度微乎其微。進(jìn)過(guò)成本核算和談判后，18 年起降費(fèi)和一類(lèi)機(jī)場(chǎng)的地面服務(wù)費(fèi)有望再次上調(diào)。

    3、流量?jī)r(jià)值持續(xù)

    從國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，非航業(yè)務(wù)是其盈利的主要來(lái)源。其中機(jī)場(chǎng)商業(yè)又因?yàn)槠浣?jīng)營(yíng)規(guī)模大、盈利能力強(qiáng)成為非航業(yè)務(wù)重要的組成部分。隨著機(jī)場(chǎng)管理方式和管理理念的更新，機(jī)場(chǎng)非航業(yè)務(wù)尤其是機(jī)場(chǎng)的商業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式也將發(fā)生變化，機(jī)場(chǎng)非航業(yè)務(wù)的盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。

    免稅特許租金有望市場(chǎng)化。國(guó)內(nèi)主要免稅集團(tuán)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域相互重疊，激烈的競(jìng)爭(zhēng)下國(guó)內(nèi)各大機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)招標(biāo)的租金水平（扣點(diǎn)率）有望重估，向國(guó)際水平靠攏。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，45%左右扣點(diǎn)率是免稅業(yè)務(wù)盈利的盈虧平衡點(diǎn)，市場(chǎng)化定價(jià)后，機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)收入有望大幅提升。

    機(jī)場(chǎng)價(jià)值重估邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。繼白云機(jī)場(chǎng)進(jìn)境免稅招標(biāo)和首都機(jī)場(chǎng)出境免稅招標(biāo)完成后，近期白云出境免稅終落地，雖然非市場(chǎng)化競(jìng)標(biāo)導(dǎo)致結(jié)果僅略高底標(biāo)，但是受益于機(jī)場(chǎng)國(guó)際樞紐的建設(shè)和國(guó)際旅客量的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)機(jī)場(chǎng)收益將大幅超越保底。同時(shí) T2 航站樓商業(yè)招標(biāo)也大幅貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。從未來(lái)來(lái)看，上海機(jī)場(chǎng)免稅招標(biāo)不存在法理上的問(wèn)題，因而確定性較強(qiáng)。