一、中國免稅行業業務形態及運營商情況

    免稅是指部分國家和地區授權一家或幾家企業，允許其在運輸工具、口岸或市內設立門店，向出入境旅客銷售免稅商品的旅游零售行業。目前，全球免稅店主要有出入境免稅店、離島免稅店及市內免稅店。根據銷售場所及供應對象的不同，免稅店又可劃分為機場免稅店、機上免稅店、邊境免稅店、外輪供應店、客運站免稅店、火車站免稅店等。

    免稅包括免稅購物和退稅購物兩種形式，其中免稅購物是指免去商品進口環節的關稅、消費稅和增值稅等，主要有化妝品、香水、箱包、首飾、手表、服裝服飾、食品、玩具、煙、酒等，通常為進口商品，購買人群既有本國人員，也有境外人員；退稅購物是指買完商品后再辦理增值稅、消費稅退稅手續，針對的商品主要為個人使用的消費品，適用對象一般為境外人員，一般而言退稅的稅收減免程度弱于免稅購物，且流程更加復雜。

    重點看免稅購物，免稅商品免稅額的具體計算公式如下：免稅商品免除的稅額=完稅價格×關稅稅率+（完稅價格+關稅稅額）/（1-消費稅率）*消費稅+（完稅價格+關稅稅額）/（1-消費稅率）*增值稅率。

    免稅商品免除進口關稅及消費稅和增值稅

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    一般而言，護膚品、香水、彩妝、煙酒的免稅價格比起國內市場價基本都低20%以上，部分商品甚至便宜40%至50%，免稅商品價格優勢明顯。

    國內免稅從形態來看主要包括出入境離境免稅（含市內免稅等）、離島免稅兩大方面，一類主要針對出入境人群，一類則針對出島人群。目前來看，傳統出入境免稅主要由京滬廣機場免稅貢獻，海南離島免稅呈現高增長態勢。

國內免稅業務形態拆分

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    國內目前免稅運營商主要包括中免、深免、珠免、日上免稅行、海免及中出服、中僑免稅店等；其中中免集團龍頭優勢明顯，在國內免稅市場市占率不斷提升。2018年已占據國內市場份額占比80-85%，中免在國內免稅市場占有率將有進一步提升，免稅絕對霸主地位明確。

國內免稅運營商情況

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    二、中國免稅行業規模

    智研咨詢發布的《2020-2026年中國免稅業行業市場消費調查及投資風險預測報告》顯示：中國免稅行業規模逐年增長，多項政策促海外消費回流。2018年中國免稅銷售收入達395億元，同比增長26.5%，預計2019年規模在500億元左右，發展速度顯著高于全球免稅市場。中國已成為全球第二大奢侈品消費國，2019年內地奢侈品規模僅占28%，國家頒布多項政策促進海外消費將逐漸回流。此外，隨著免稅政策的進一步放寬和免稅店布局的逐漸完善，預計中國免稅市場規模將持續保持快速增長。

中國免稅市場規模增長情況

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中國免稅市場規模增速

全球免稅市場規模增速

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中國人奢侈品消費規模（億歐元）

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    前期，我國擁有免稅牌照的企業較少，且多年來未有新增牌照。目前我國共有中免、日上免稅行（已被中免收購）、海免（已注入中國國旅）、珠免、深免、中出服、中僑等七家企業擁有免稅業牌照，稀缺的牌照資源是免稅市場的最大行業門檻。

免稅運營商的牌照情況

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    三、中國免稅行業發展趨勢分析

    從中短期趨勢來看，雖然中國免稅行業過去10年復合增速達到21.8%，但是在這一期間中，行業整體銷售收入以及主要門店（北京/上海/三亞）的銷售增速從2014年開始逐漸放緩，2015年/2016年全國免稅銷售收入增速放緩至9.5%/10.9%。行業拐點發生在2017年，17年及18年中國免稅行業增速觸底反彈，重新回到近25%的增速。而這一趨勢與中國高端香化零售銷售的增速趨勢高度吻合。

中國免稅渠道銷售收入增速

    數據顯示：中國香化市場可以分為高端（Premium）及大眾（Mass）市場，如2004-2016年期間，中國高端及大眾香化市場年復合增速差異不大，分別為14.4%/11.6%，而2017年開始高端香化開始高速增長，17-18年復合增速達到27.7%（vs大眾香化7.3%）。而根據預測，2018-2023年高端香化增速將繼續維持年復合14%的增長，而大眾香化的收入增速將維持在6.2%的相對較低的水平。

中國高端及大眾香化市場年復合增速

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    在高端香化整體增長提速的背景下，免稅渠道的主要銷售產品也是以高端香化為主（預計目前中國免稅銷售中約有60%以上是來自于香化），同時價格相對于有稅零售有顯著優勢（普遍便宜30-40%），且廠家直采保證正品，因此多因素疊加導致免稅銷售增速能夠跑贏高端香化整體增速。