一、整裝衛浴行業發展階段

    整裝衛浴是采用一體化防水盤與壁板、頂板構成整體空間，配套各種功能結構形成的獨立衛生單元，在有限空間內實現洗漱、淋浴、梳妝、如廁等多種功能，具有質量可靠、防水防滲、安裝便捷、使用壽命長等特點。相較于傳統衛浴施工周期較長、排水管道突出導致美觀性差的缺點，整裝衛浴優勢明顯。

    整裝衛浴的優勢

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    綠色建筑是產業演化的最終方向，第一步是發展整裝衛浴。建筑產業的演化階段主要包括內裝工業化、住宅產業化、以及最終實現綠色建筑的三個階段。

    內裝工業化是指將制造業的工業化生產引入建筑裝修業，對性能要求較高的部品在工廠進行標準化加工，再運輸到現場完成基礎組裝。要實現內裝工業化、住宅產業化與綠色建筑，整裝衛浴是產業發展的第一步。

    產業發展方向

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    我國當前整裝衛浴市場正處于藍海階段，預計行業發展路徑會經歷藍海、紅海以及寡頭競爭三個發展階段：

    1.藍海競爭階段：受裝配式建筑政策+精裝修滲透率提升推動，B端市場放量在即（未來2-3年）

    因國家頒布了多項政策持續推進裝配式建筑發展，且國內精裝修滲透率快速提升，所以整裝衛浴B端市場持續擴容，滲透率也會持續提升。

    2.紅海競爭階段：整裝衛浴市場快速放量，競爭對手增多（未來3-5年）

    在市場快速擴容后，進入整裝衛浴行業的競爭者數量增加，競爭格局惡化，行業增速開始放緩，此時仍以B端市場為主。

    3.寡頭競爭：龍頭構建規模、服務多重優勢，競爭格局優化（5年之后）

    經紅海市場淘洗后的龍頭企業建立良性競爭新秩序。龍頭企業在客戶資源、交付與售后服務、現金流、工藝技術等多個層面建立競爭優勢，行業競爭格局逐步優化，B端市場的集中度在快速提升過后趨于穩定。此外在寡頭競爭階段，整裝衛浴的產品技術將發展得更為成熟，C端消費者的用戶教育逐步培養完成，整裝衛浴龍頭可開拓C端市場新藍海。

    二、整裝衛浴行業市場現狀

    整裝衛浴經歷三次迭代產品逐漸升級，當前以瓷磚材質為最高端。整裝衛浴結構主要包括一體化防水底盤、壁板、頂板以及內部配套潔具等構成。根據六面墻和底板所用板材不同，整裝衛浴產品可分為三類，包括第一代FRP、第二代SMC/彩鋼板、第三代瓷磚整裝衛浴。SMC材質技術最為成熟，行業內主要競爭對手的產能以SMC產品為主，其具備重量輕、強度大、耐用性強且性價比高的特征，但由于塑料觀感以及敲觸空洞感不受中國消費者喜愛，廣泛應用于偏低端的經濟型酒店、長租公寓、政府保障房等。彩鋼板產品以鍍鋅鋼板為基材，外附VCM和PET膜，使得產品外觀可以模擬木紋、瓷磚、石材等花紋，但觸感仍與實際瓷磚相差較遠。第三代瓷磚產品通過高密度發泡復合瓷磚和石材，使得產品外觀、質感與傳統衛浴無異，高度符合我國消費者喜好；且瓷磚和石材級別可個性化定制，高端瓷磚整裝衛浴價格可達到8000-10000元/套，甚至更高（取決于配套產品價格），可配置于高端住宅。

整裝衛浴產品類型

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    我國整裝衛浴發展未來會沿著日本路徑。日本整裝衛浴滲透率高達95%，推動日本整裝衛浴行業擴張的三大因素：1）1964年東京奧運會帶來了大量整裝衛浴的需求，是整裝衛浴行業發展的放量契機；2）日本住宅標準化程度高，因此可實現同一規格整裝衛浴產品的規模化生產，具有生產效率；3）日本屬于老齡化社會，人力成本較高，使用整裝衛浴可減少工人使用數量。從日本的歷史經驗來看，整裝衛浴首先在B端市場放量，在實現用戶培育后，C端市場再開始放量。因B端業務對公司資金、交付能力等方面的綜合實力要求較高，B端市場率先放量也拔高了入行門檻，幫助提升行業集中度。

    智研咨詢發布的《2020-2026年中國整裝衛浴行業競爭格局分析及市場盈利預測報告》數據顯示：截止2019年底，精裝修商品住宅開盤量同比增速達到34.39%，全國精裝房比例達到32.80%，預計到2020年將超40%。近年來，國家以及地方政府加速推動全裝修房的交付政策落地，并于2018年頻繁出現“進一步”、“加強”等推進全裝修交付的用詞。

    精裝修滲透率（新開工口徑）變化情況

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    2016-2019年中國精裝修商品住宅新開盤情況

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    從公寓、酒店市場起步，后續住宅市場加快普及，2020年整裝衛浴行業市場規模有望破百億。2020年我國整裝衛浴行業市場將達到126億，2021年中國整裝衛浴行業市場規模將達173億元，其中住宅市場規模將達164億元，雖然最初整體衛浴的需求是由長租公寓、保障房、快捷酒店的擴張拉動，后續住宅市場的需求也會逐步加快放量。住宅市場放量的主要驅動因素有以下三點：（1）隨著整裝衛浴產品技術日益成熟，彩鋼板、瓷磚型產品逐步迭代SMC系列，新一代產品式樣更加豐富、用戶體驗優化，終端消費者對于整裝衛浴的接受度逐漸提升，住宅市場加快普及。（2）此外，精裝修滲透率不斷提升拉動整裝衛浴市場擴容，2019年新開工口徑的精裝修滲透率已超過30%。（3）再者，整裝衛浴滿足裝配式建筑考核要求，在政策強制推進裝配式建筑的情況下，整裝衛浴能夠獲得地產商青睞。根據住建部印發的《“十三五”裝配式建筑行動方案》，國家明確要求全國裝配式建筑占新建建筑的比例到2020年要達到15%以上，其中重點推進地區達到20%以上；而在裝配式建筑的驗收考核中，將整體衛浴即集成式衛生間作為評價項目可計6分，為滿足裝配式建筑政策要求，并有機會獲得相關政策優惠(如增值稅即征即退、財政獎勵、容積率獎勵等)，地產開發商近年來著力推進整裝衛浴。

    2016-2021年中國整體衛浴市場規模預測

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    三、整裝衛浴行業企業格局

    目前整裝衛浴行業的主要參與者有科逸、海鷗住工、鴻力、禧屋、鑫鈴、惠達衛浴等，按照目前收入規模劃分，科逸處于第一梯隊，海鷗住工、禧屋、鴻力處于第二梯隊。海鷗住工憑借豐富的客戶資源、完善的布局和持續的技術研發，未來有望切入第一梯隊。

國內重點公司產能情況

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    日本整裝衛浴行業集中度較高。日本衛浴品牌除了TOTO、驪住外，還有松下、takara-standard、toclas、cleanup、housetec等。日本住宅工業化的發展推動整裝衛浴滲透率快速上升，整裝衛浴行業的市場規模不斷擴大。

日本主要整裝衛浴品牌

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    四、整裝衛浴產業趨勢

    1.低端產品競爭加劇

    SMC產品相對低端，進入門檻略低于彩鋼板和瓷磚，目前行業內競爭對手SMC產能均相對充裕，單套開模成本分攤有所降低，未來低端產品可能先經歷一段供過于求的價格競爭階段；中長期來看，受制于工程業務較高的現金流要求，小企業做大的壁壘較高，行業將實現集中。

    2.瓷磚類產品為新藍海

    瓷磚類產品由海鷗衛浴領先研發，觀感與傳統衛浴無異，已成功切入住宅市場，且進入壁壘相對較高，未來海鷗有望憑借瓷磚產品成功成為行業龍頭。

    3.一體化制造、產品自供自足能力

    除整裝衛浴墻板、底板生產能力外，配套陶瓷潔具、五金產品生產能力也極其重要，未來不具備配套產品自產能力的企業將面臨更大的競爭和價格挑戰，而海鷗住工、惠達衛浴、東鵬（與鴻力合作）等傳統潔具、五金制造商將因一體化的產業鏈布局能力，享受全方位的綜合競爭優勢。

    4.企業現金流管理能力決定業務擴張速度

    工程業務放量難免對企業現金流造成一定壓力，部分具備傳統主業的企業將享受更穩定的現金流（包括海鷗住工、惠達衛浴、東鵬等）。