2020年全球鋰資源供給格局及鋰精礦產能周期預測：產能縮量，“七大鋰礦時代”至逐步出清[圖]

鋰資源管小紅 2020-06-16 06:23 來源：智研咨詢

一、全球鋰資源供給格局：

全球鋰行業(yè)的供給存在著資源端主要在海外，而加工端主要在國內的市場格局。而具有代表性的“3湖7礦”產量幾乎可以滿足目前全球的鋰資源需求。

2019供給大幅提升，2020或明顯降速

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2019年供給大幅提升，澳礦是主要增量

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全球鋰資源主要集中于南美洲和澳洲。全球鋰資源主要集中于“3湖7礦”，在產3大鹽湖Atacama、Hombre Muerto和Olaroz，還有2個在開發(fā)鹽湖Caui和Vida，均位于南美洲智利、阿根廷和玻利維亞的三國交接處的“鋰三角”區(qū)域。全球鋰礦山的分部也較為集中，主要集中在澳大利亞，其中Greenbushes、Mt Cattlin、Mt Marion、Pilgangoora、Wodgina和Mt Holland位于澳大利亞西部，Bald Hill位于澳大利亞東部。

智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國鋰礦資源行業(yè)市場全景調研及投資前景預測報告》顯示：2018-2019年，“3湖7礦”鋰資源產能同比上升39%和44%至45萬噸和65萬噸，為同年鋰化合物供給量的1.6和1.6倍。其中，增量主要來自鋰擴山的擴產和投產，包括Greenbushes的60萬噸鋰精礦擴產項目，Pilbara（33萬噸）、Altura（22萬噸）、Wodgina（75萬噸）和Bald Hill（15.5萬噸）等新礦山投產。

南美鹽湖和澳洲礦山產能變化

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價格快速下行，鋰礦山產能利用率較低，部分礦山破產或停產。由于鋰精礦產能快速擴張，供給過剩嚴重，鋰精礦的價格一路從2018年初的近1,000美元/噸下降至2019年底的500美元/噸。部分新投產項目的產能利用率和產銷率均不盡如人意，2019年Pilbara和Altura的產能利用率分別僅為46%和75%，而Wodgina和Bald Hill則于2019年下半年分別轉入運營維護階段和走向破產重組。

全球鋰鹽供給拆分（按生產商）

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南美鹽湖和西澳鋰礦是全球最大的鋰資源供給。2017年西澳鋰精礦供給占全球的49%，南美鹽湖供給占比41%，兩者合計供給了全球90%的鋰鹽資源供給。

未來3年鋰資源增量主要來自西澳鋰礦。根據全球鋰資源公司的情況，推測未來3年主要的鋰資源增量來自西澳鋰精礦，鹽湖擴產周期較長，短期供給增量貢獻2020預計西澳鋰精礦占全球鋰供給將達到51%。

西澳鋰精礦的成本或是未來2年其最大的考驗。在整體鋰的成本曲線上來看，西澳鋰礦對應的鋰鹽產品成本是偏高的，在未來1-2年鋰行業(yè)過程的情況中，西澳部分高成本鋰礦恐面對出清。西澳鋰礦對應的鋰鹽供給將落在鋰行業(yè)成本曲線的邊際需求上，西澳鋰精礦行業(yè)將對全球鋰價起到決定作用（成本支撐），所以研究西澳鋰行業(yè)是研究全球鋰行業(yè)非常重要的一環(huán)。

全球鋰資源供給量（萬噸LCE）

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西澳鋰礦貢獻全球最大的鋰資源供給，且未來供給增量仍將逐步增加

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全球鋰資源供需格局（2020年）

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2016年前在產成熟的西澳鋰礦僅Talison的Greenbushes；

1	l 2017年MtCattlin和MtMarion相繼投產，成熟鋰礦增加至3座；
2	l 2018年BaldHill、Pilbara、Altura鋰精礦逐步投產，成熟鋰精礦礦山增至6家；
3	l 2019年大型鋰礦Wodgina有望逐步投產，西澳鋰精礦行業(yè)形成了“七大鋰礦”的供給格局。
4	l 出清開始，供給收縮：2019下半年，Alita宣布債務違約，中止生產，作為第一個西澳鋰礦山退出競爭，19Q4ALB宣布雪藏Wogdina。目前整體活躍生產銷售的鋰礦山為5家。

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鋰精礦季度產量（萬噸）

2016	Greenbushes“獨角戲時代
2017.1	MtCattlin 第一船鋰精礦運出
2017.2	MtMarion投產第一船鋰精礦運出
2017.4	Wodgina投產第一船DSO運出
2018.5	BaldHill 第一船鋰精礦運至中國
2018.6	Pilbara 第一船DSO運出
2018.1	Pilbara 第一船鋰精礦運出
2018.1	Altura 第一船鋰精礦運出
2019Q2	Greenbushes 二期擴建投產
2019Q3	Alita（Bald Hill）宣布債務違約，中止生產，19Q4被中國氫能私有化
2019Q4	Wodgina雪藏

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二、鋰精礦產能周期見頂，2020年產能縮量

鋰精礦庫存累積情況較為嚴重。根據測算，從1Q2017開始，Mt Marion、Mt Cattlin、Pilbara和Altura項目的鋰精礦庫存累計上升31.3萬噸（約合4.6萬噸碳酸鋰當量）。當前較高的庫存水平也會抑制2020年礦山生產的積極性。

鹽湖供給或保持平穩(wěn)，鋰精礦供應或呈現邊際收縮趨勢。由于鹽湖提鋰成本較低，占據成本曲線的最左端，因而預計2020年產能利用率有望維持飽滿；而在礦山方面，考慮到當前庫存壓力較大，且礦石提鋰成本通常高于鹽湖提鋰，部分未綁定龍頭鋰鹽廠的礦山的銷售無法得到保證，因而2020年鋰精礦供給或呈邊際收縮態(tài)勢。

南美龍頭鋰鹽供應或有一定增長。目前全球鋰價承壓，鋰加工商擴產意愿不強。但考慮南美鹽湖的成本位于成本曲線的左側， 2020年南美龍頭鋰鹽供應或有一定增長。

2020年氫氧化鋰增量有限。考慮到電池級氫氧化鋰生產準入門檻較高，預計全球新增氫氧化鋰產能將主要來自上述主要鋰生產商。2020年新投產能方面，贛鋒馬洪項目計劃2020年底投產，天齊西澳奎納納項目仍在調試當中，雅化集團雅安項目初期的產品認證可能需一定時間， 2020年新增產能貢獻的實際產量將較為有限。在產項目方面，除Livent計劃增加幾千噸級別的氫氧化鋰銷量外，未觀察到大規(guī)模擴產的可能性。

2017-2019年澳洲主要礦山鋰精礦庫存累計變化

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1、2020年鋰精礦產能出現減量：

2020年鋰精礦產能出現減量：

1	l 隨著西澳鋰礦玩家的增加，鋰精礦產能在近5年（2016-2020年）快速增加，預計2018/2019/2020鋰精礦產能203/349/331萬噸，產能折LCE26/45/43萬噸。
2	l 2016-2019年是鋰精礦產能周期快速上量時期，2019-2020年進入到產能周期見頂，隨著鋰精礦價格下滑，擴建項目回報率大幅縮水，融資困難將導致產能擴建大概率延期，高成本礦山破產，2020年鋰精礦產能出現縮量。

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西澳鋰精礦產能（萬噸）

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西澳鋰精礦產能（萬噸）

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西澳鋰礦山擴產時間表（萬噸）

礦山	開發(fā)時間	投資時間	鋰精礦：萬噸
Talison現有	－	在痛	70
Talison二期	2017.8	2019Q2投產	65
Talison三期	2018.77	2020Q4投產	60
Talison四期	－	2023投產	35
Mt Marion	－	在產	45
Mt Cattlin	－	在產	18
Pilbara 一期	－	2018Q3投產	32
Pilbara 二期	2018Q1準備	2020Q1投產	48
Altura 一期	－	2018Q3投產	22
Altura二期	2018Q1準備	2020Q1投產	22
Bald Hill	－	在產	15.5
Wodgina 一期	－	2019Q1投產	25
Wodgina 二三期	－	－	50
遠景產能合計	－	－	517（折LCE60萬噸）

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2、需求孱弱，產能利用率進一步下滑

鋰礦擴產周期告一段落。鋰礦上一輪產能擴產周期（2017-2019）基本到了尾聲，2017-2019也從“一礦到七礦”，同時Greenbushes自身也擴大產能。但其他的大量鋰礦擴產項目將擱置，主要是因為鋰行業(yè)走弱融不到錢，或者即使擴產下游需求無法跟上供給。現在來看，鋰礦產能在未來2-3年可以預期沒有增量，甚至可能有出現減量（高成本礦山的出清），這是好的一方面，也符合預期的。

鋰礦需求是自變量，供給是需求的應變量。2019-2020年鋰礦產能充足，市場需求成為鋰礦放量瓶頸，同時行業(yè)需要去庫存。一輪擴產后，鋰礦的產能利用率從80%以上下跌至50%左右，鋰礦產能利用率需要需求去修復。

疫情影響，西澳鋰礦產能利用率進一步下滑。受疫情影響，鋰行業(yè)供需雙弱，鋰礦企業(yè)訂單減少，20Q1整體產能利用率為41%，環(huán)比減少6個百分點。

鋰礦產能利用率

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3、西澳鋰精礦庫存周期進入“主動去庫存”階段

2017的“搶礦大戰(zhàn)”落下帷幕，2019年鋰礦全行業(yè)被動加庫存，2020年鋰礦主動去庫存：

1	l 2017年鋰精礦“一礦難求”，擁有上游鋰精礦穩(wěn)定保證的冶煉企業(yè)，就意味著擁有豐厚的利潤回報
2	l 2019年初開始，鋰精礦礦山企業(yè)產銷率嚴重下滑，礦山企業(yè)和冶煉企業(yè)鋰精礦被動加庫存。
3	l 西澳鋰精礦庫存為1個季度。據2017年至今的統(tǒng)計，截止2020Q1，鋰精礦在礦山端的庫存就有35萬噸鋰精礦，持平19Q4，鋰礦企業(yè)通過主動去庫存，回流現金流，降低運營風險。（未包含Greenbushes的庫存）

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西澳鋰精礦端累庫

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4、鋰礦庫存周期：被動加庫存逐步切入主動去庫存

2018-2019是鋰行業(yè)被動加庫存的階段，這段時間鋰精礦產能快速上量（BaldHill、Pilbara、Altura），供給增速遠大于需求增速，導致半數礦山產銷率低下，被動加庫存。

2020開始鋰行業(yè)的庫存周期切入“主動去庫存”階段。

鋰價預測和庫存周期

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5、鋰礦的主動減產和被動破產

2019全年，鋰礦供給過剩，同時下游EV市場需求不及預期，鋰精礦產銷率大幅低于預期，礦山企業(yè)經營性現金流回流不足。

1	l 被動破產：部分企業(yè)負債和現金流壓力增加，出現破產的情況（BaldHill）。
2	l 主動減產：部分企業(yè)鋰精礦庫存累計，疊加未來銷售預期下調，主動降低產能利用率應對供需雙弱的市場。（Galaxy，Pilbara）

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澳洲鋰礦山最新情況跟蹤

礦山	股東	目前狀態(tài)	目前產能	2019產量	2020產量	包銷	投產歷史
西澳礦山	－	-	鋰精礦：萬噸	鋰精礦：萬噸	鋰精礦：萬噸	－	－
Greenbushes	天齊鋰業(yè)51%/ALB 49%	二期產能爬坡	135	76	80	天齊/雅寶50%/50%	2019Q2產能從70萬噸擴建至135萬噸
Mt Marion	MRL 50%贛鋒50%	正常生產	45	44	40	贛鋒100%	2017Q2投產
Mt Cattlin	Galaxy	減產	23	19	10	雅化50%+其他	2017Q2投產
Pilbara	Pilbara Minerals	減產	32	15	15	贛鋒/容匯/天宜	2018Q3投產
Altura	Altura Mining	現金流緊張	22	16	15	贛鋒/瑞福/威華/Lionergy	2018Q3投產
Bald Hill	Alita	破產	18	9	0	－	2018Q1投產，2019Q3重組
Wodgina	ALB 60%/MRL 40%	雪藏	75	3	0	雅寶100%	2019Q3投產，同時立刻雪藏暫未
Kidman	SQM 50%/Wesfamer50%	未投產	0	-	0	SQM	－
合計	－	－	350	183	160	－	－
－	－	折LCE:萬噸	44	23	21	－	－