一、疫情之下游戲行業一季度實現較高彈性，海外擴張持續取得亮眼成績。

    （1）手游增長：1Q20游戲行業實現銷售收入732.03億元，同比增長29.7%，手游行業同比增長46.2%，是4G紅利期之后又一次重回40%以上高增長；手游在移動互聯網中的時長占比2018年底以來呈現回暖趨勢，2020春節手游時長占比達12.2%，達到甚至超過往年高點；日人均使用時長159分鐘，同比19年春節增長41%。此輪游戲行業的增長的原因：隨著版號恢復，18年底以來手游行業迎來產能釋放，而疫情期間線上休閑娛樂時長增加進一步放大了業績彈性。（2）游戲出海：智研咨詢發布的《2020-2026年中國手游行業市場供需規模及發展前景分析報告》顯示：2020年一季度，中國自主研發游戲海外市場實際銷售收入達37.81億美元，同比增長40.6%，實現高速增長。海外重點地區收入分布中，美國的收入占比達到29.8%，日本的收入占比達到23.4%，韓國收入占比為14.4%，三個地區合計占比達到67.6%。（3）隨著復產復工復學的逐步推進，預計后續各季度的業績增速將有所放緩，但考慮到中重度游戲粘性較高、游戲收入遞延，以及二三季度仍處于大廠新上上線、產能釋放的階段以及海外市場的持續拓展，全年手游增速仍能達到20-30%。

手游行業季度市場規模和增速拆分（億元，%）

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手游時長占比回歸10%（%）

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中國自主研發游戲海外市場實際銷售收入

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    二、龍頭公司份額提升明顯。版號恢復后整體版號發放量銳減，中小廠商出清，優質產品議價能力凸顯。

    版號恢復（18年12月）至2019年年底，國產游戲版號共計發放1549個,2020年截止到4月底共發放409個。而2017年國產游戲獲批9384款，1Q18達1927款。版號發放數量主要減少在棋牌游戲、劣質游戲、不符合社會主義核心價值觀的游戲。

    頭部廠商生存環境發生顯著變化，1）18年版號暫停使得中小廠商出清；2）19年版號數量收緊使得行業供給減少，優質產品稀缺性大幅增強。2019年A股龍頭公司完美世界三七互娛份額擴張較快。從游戲上市手游業務毛利潤增速來看，分化較為明顯，三七互娛、完美世界、吉比特2019年增速明顯跑贏行業平均水平。三七互娛2019年市占率提升接近一倍，完美世界若考慮授權騰訊代理的游戲（份額計算在騰訊，份額預計在2-3%），市占率亦有1倍提升，取得高于行業的增長。從近幾個季度的收入增、扣非利潤增速、經營現金流利潤增速的變動來看，三七互娛、完美世界、吉比特遠高于行業平均水平，強者恒強的集中度提升邏輯正在兌現。

國產游戲版號發送數量（個）

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A股部分游戲公司2015-2019手游行業發展

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A股部分游戲公司2015-2019手游市場份額（以發行口徑計算）

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    三、手游市場規模預測

    作為于中國內地發展最迅速的類別，MMORPG的典型特色是游戲畫面精美及視覺效果出色，并結合復雜的故事情節。與單人玩家RPG相反，其允許大量游戲玩家組隊，一同探索龐大地圖，并在不斷發展的游戲世界中彼此互動。

2019年中國內地手游市場各類型游戲規模占比

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    在過去的2019年網絡游戲產業發展較2018年有了較大回升，全年共有1570款游戲通過審核上線運營。我國網絡游戲企業紛紛嘗試海外發行以拓寬收入渠道，同時更多國際知名網絡游戲企業開始入華經營。在科技進步的引領下，“云游戲”也從概念逐步向落地轉變。

    從市場規模來看，中國手游市場由2016年的972億元擴大至2019年的1817億元，預計2019-2024年市場規模將按照11.7%的復合年增長率發展， 2020年達到突破2000億元。

2016-2020年中國手游市場規模預測

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    MMORPG兼具社交功能及身臨其境游戲體驗，能吸引游戲玩家投入更長時間。2019年MMORPG在所有移動游戲類別中按收益算占據最大市場份額26.9%。

    相較中國內地所有手游的平均生命周期（介于3至12個月）而言，MMORPG的平均生命周期更長（介于8至18個月）。2019年，MMORPG的每名活躍用戶每月平均收入最高，達256.5元，而每名活躍用戶每年平均收入第二高的類別CCG則達161.6元。MMORPG在2016年至2019年期間的年均付款率也是最高類別，達18.5%。

    數據顯示，2019年中國MMORPG市場規模為488億元，預計2019年至2024年期內，MMORPG市場規模將會有最高增長率，復合年增長率有望高達19.1%，顯示其可觀增長潛力。

2016-2024年中國ＭＭＯＲＰＧ手游市場規模預測

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    四、手游市場發展趨勢

    １、更加注重游戲內容

    不斷提高的生活及消費水平促使消費者要求高質量及引人入勝的內容。游戲玩家更接受具有引人入勝的故事情節及內容的手游。因此，游戲開發商愈來愈著重豐富游戲內容以吸引及挽留玩家。

    ２、致力于提升玩家忠誠度

    愈來愈多消費者將其通信方式及社交生活由離線轉換為在線。移動游戲不僅為游戲玩家提供娛樂內容，亦是與熟人、朋友及陌生人自由地進行聯系及互動的重要方式。透過將附加互動功能集成到移動游戲中，豐富社會互動，從而產生提高玩家忠誠度及使移動游戲的生命週期得以延長的網絡效應。

    3、游戲類型發展及創新

    受互聯網覆蓋面廣闊及智能手機普及的推動，中國移動游戲市場經歷重大發展。然而，自2016年起，移動游戲市場已達至穩定階段。為進一步把握市場潛力，游戲公司致力于創造獨特的游戲類型及創新玩法以吸引現有及新游戲玩家。例如，游戲開發商通過將女性向元素融入MMORPG以尋求吸引更多女性玩家。

    ４、中國移動游戲公司的中國內地以外市場份額增加

    地理擴張為游戲開發商擴大玩家群及增加收益的另一種策略。在所有中國內地以外市場中，發展中國家及東南亞等增長潛力巨大的地區為中國出口移動游戲的首選目標國家。地理鄰近及文化相似度亦是中國內地以外市場業務擴張的主要考慮因素，而中國游戲開發商偏好于韓國、日本及香港等國家及地區發行游戲，該等國家及地區的游戲玩家已培養出成熟的支付習慣。此外，歐洲及美國等成熟市場已成為中國移動游戲出口的首選地區。

    ５、云端游戲的出現

    云端游戲是一種新興的游戲格式，透過云端服務器上的數據同步來運行游戲，其以具成本效益的方式為游戲玩家提供優質游戲及跨平臺游戲，從而進一步提升游戲體驗。