國際政治經濟形勢及疫情因素制約板塊營收與業績。2019年國際工程板塊營收與業績分別增長11.1%/1.9%，較2018年分別變動+9.5/-3.9個pct，2019年國際政治經濟形勢復雜，經濟動能放緩，使得部分項目生效滯后。2020Q1營收業績分別變動-24.6%/62.0%，

    較2019年分別下滑32.6/80.4個pct，2020Q1受疫情因素影響，國際工程公司業務人員及中方分包商人員勞務外派受限，設備供應和運輸遲緩，出現工程進度滯后的情況，且隨著疫情在境外蔓延加劇，部分國別項目已停工。

    國際工程板塊年度營收增速

數據來源：公開資料整理

    國際工程板塊年度業績增速

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    國際工程板塊季度累計收入及業績增速

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    國際工程板塊單季營收增速

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    國際工程板塊單季業績增速

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    國際工程板塊個股之間出現一定分化。2019年，國際工程公司個股之間出現較大分化，其中中鋼國際營收增長60%，業績增長24%，主要系公司一批在手工程總承包項目順利投產，EPC業務收入大幅增長所致。北方國際2019年實現營收增長11%，業績增長20%，業績穩健增長主要系2019年公司壞賬損失大幅減少。中材國際2019年實現營收增長13%，業績增長16%，表現穩健，“水泥工程+”及多元化業務拓展策略成效漸顯，精細化管理使得盈利能力提升。中工國際2019年實現營收下滑21%，業績下滑22%，主要系在國際經濟環境變差的情況下公司部分項目生效滯后，導致全年營收與業績增速下滑。一季度受到海外疫情影響，國際工程公司收入和業績大多出現較大幅度下滑，其中北方國際逆勢增長，主要因公司匯兌收益增加，及壞賬準備沖回較多。

    國際工程板塊收入增速（累計值）

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    國際工程板塊業績增速（累計值）

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    2019年板塊整體毛利率下降，現金流流出增加。2019年國際工程板塊毛利率較2018年下降0.17個pct，稅金占收入比較上年同期提升0.09個pct。期間費用率上升0.8個pct，主要系財務費用率增加0.8個pct，原因主要是2019年人民幣兌美元產生的匯兌收益小于2018年。凈利率為6.5%，下降0.8個pct。經營性現金流流出增加，與收入的比下降6.5個pct，營運周轉率均有所回升，負債率則較去年同期下降0.2個pct。2020Q1受疫情影響毛利率15.5%，較19Q1回落2.1個pct；費用率下降0.5個pct，主要因匯兌收益有所增加。周轉率有所回落，負債率上升0.8個pct。

    國際工程板塊財務數據分析表格（累計值）

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    國際工程企業普遍在手訂單充裕，訂單保障倍數高，未來需要關注訂單生效情況。中工國際在手訂單（生效與未生效合計）與收入比在6倍左右，北方國際為12倍，中鋼國際為3.2倍。中材國際在手生效未完成訂單439億，大約為收入的2倍。未來需緊密觀察海外疫情變化，以及跟蹤重點國別市場的政治經濟環境情況，如發生積極變化，在手訂單將加速生效，業績將有望加速。

    國際工程公司訂單情況

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    國際工程公司在手訂單情況

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國對外承包工程行業市場專項調查及未來發展潛力報告》