金屬包裝以其特有的加固性、密封保藏性等天然的優勢而成為不可替代的、傳統的包裝方式，主要為食品、罐頭、飲料、油脂、化工、日化、醫藥及化妝品和出口禮品包裝等行業提供配套服務。金屬包裝產業鏈主要包括上游鋼材和鋁材原材料、下游主要應用于各行業消費品。我國金屬包裝行業歷經幾十年的發展，現已形成包括印鐵制罐、兩片罐、鋼桶、瓶蓋、氣霧罐為一體的完整金屬包裝工業體系，成為中國包裝工業的重要門類之一。

金屬包裝產業鏈

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    智研咨詢發布的《2020-2026年中國金屬包裝行業市場行情動態及戰略咨詢研究報告》數據顯示：2019年包裝板塊實現營業收入1020.40億元，同比增長7.11%，增速較上年下降12.21pct；歸母凈利潤79.14億元，同比增長12.72%，增速較上年上升7.69pct。分季度看，近兩年包裝板塊營收增速持續放緩，2020Q1營收與歸母凈利潤分別為205.13、12.99億元，同比下降12.60%、29.50%。

2019年包裝板塊營收增速顯著下滑

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2020Q1單季度營收增速同比大幅下降26pct

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    2019年金屬包裝實現營收282.22億元，同比增長12.48%；實現歸母凈利潤13.85億元，同比變動+81.60%。

2019年金屬包裝實現營收282.22億

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2019年金屬包裝歸母凈利潤13.85億元

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2020Q1金屬包裝受下游需求影響，下滑最大

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    疫情恢復帶來終端餐飲需求向好，啤酒、飲料消費量環比改善， 與此同時，近期啤酒品牌提價亦對啤酒罐化率提升有一定促進作用（啤酒廠商大多 通過更換包裝進行提價），看好金屬包裝訂單逐步復蘇。

啤酒累計產量及累計增速

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軟飲料累計產量及累計增速

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    下游啤酒&飲料產量增長疊加罐化率提升，2019年金屬包裝行業延續穩健增長。2019年奧瑞金/寶鋼包裝/中糧包裝/昇興股份實現營收93.69/57.70/72.87/25.49億元，同增14.60%/15.92%/10.56%/21.50%。其中，奧瑞金和昇興增長提速，主因二者在年內分別對波爾（中國）和太平洋（中國）進行整合，二片罐行業競爭格局進一步好轉。

    受疫情擾動，20Q1奧瑞金/寶鋼包裝/昇興股份營收同比下降8.66%/30.58%/19.57%。主因金屬包裝下游以軟飲和啤酒為主，受疫情影響餐飲渠道無法正常營業，Q1軟飲料/啤酒累計同比下滑20.8%/33.8%。

金屬包裝企業營收規模（億元）

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金屬包裝企業營收增速

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    2019年奧瑞金/寶鋼包裝/中糧包裝/昇興股份實現歸母凈利潤6.83/1.28/3.02/0.53億元，同增203.15%/204.38%/18.44%/25.29%，扣非凈利潤同比變動+379.07%/+251.84%/+23.13%/-58.69%。其中，奧瑞金大幅提速，主因2019年同期受中糧（奧瑞金聯營企業）和加多寶仲裁影響，計提約5億元減值準備。寶鋼包裝亦維持快速增長，主因二片罐提價并帶來盈利彈性釋放。

    低開工率和高折舊共同推動20Q1行業歸屬凈利潤大幅下滑。奧瑞金/寶鋼包裝/昇興股份歸屬凈利潤同比下降81.42%/32.71%/48.01%，扣非凈利潤同變動-80.89%/+22.88%/-47.42%。其中，寶鋼包裝扣非維持正增長，或因為1）出色的費用管控能力；2）二片罐盈利相比2019年同期大幅提升。

金屬包裝企業歸母凈利潤規模（億元）

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金屬包裝企業歸母凈利潤增速

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金屬包裝企業毛利率

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金屬包裝企業凈利率

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金屬包裝企業期間費用率

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金屬包裝企業銷售費用率

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金屬包裝企業管理費用率

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金屬包裝企業財務費用率

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