受生豬產能大幅去化及非瘟常態化對豬用疫苗免疫程序的影響，2019年動保行業收入同比下滑，行業上市公司收入同比下滑約6.2%。2017-2019年行業ROE分別為12.8%、11.2%、6.2%，2019年出現大幅下降。受益于肉禽存欄回升，禽苗銷售維持高景氣。隨著生豬產能觸底回升以及肉禽養殖維持高位，2020Q1行業上市公司收入同比增長37.1%。

2019年動保行業營業收入同比下滑6.2%

數據來源：公開資料整理

20Q1動保行業營業利潤同比增長53%

數據來源：公開資料整理

2019年動保行業ROE為6.2%

數據來源：公開資料整理

2019年動保行業的銷售凈利率為22.3%

數據來源：公開資料整理

2019年動保行業的總資產周轉率為0.41次

數據來源：公開資料整理

2019年動保行業的資產負債率為18.6%

數據來源：公開資料整理

    動保行業正在從2019年的低谷期逐步復蘇。2019年三大豬用疫苗企業生物股份、中牧股份和普萊柯均出現業績大幅下滑的情況，其中豬用疫苗龍頭生物股份扣非凈利潤下滑70.6%，這也是近10年公司業績下滑幅度最大的一年。在非洲豬瘟疫情影響下，中國生豬養殖產能大幅去化，動保企業豬用疫苗銷量明顯減少，這也導致豬用疫苗企業業績大幅下滑。2020年一季度，動保行業正在從行業低谷期緩慢復蘇。豬用疫苗龍頭生物股份營收增長9.6%，扣非凈利潤下滑3.5%，中牧股份營收增長33.2%，扣非凈利潤增長50.5%，禽用疫苗龍頭瑞普生物營收增長47.7%，扣非凈利潤增長88.3%。綜合來看，2020年動保行業已經開始出現全面復蘇的局面，生豬產能的恢復將帶動豬用疫苗銷量的回升，禽養殖行業的產能擴張也將促進禽用疫苗銷量的快速增長，動保企業從營收到業績均有望實現觸底回升的態勢。長期來看，生豬養殖行業規模化程度的提升將帶動動保行業集中度的提升，優秀的動保企業有望實現從產品銷售商向綜合服務商轉型。

生物股份營收和業績增長情況

數據來源：公開資料整理

中牧股份營收和業績增長情況

數據來源：公開資料整理

瑞普生物營收和業績增長情況

數據來源：公開資料整理

普萊柯營收和業績增長情況

數據來源：公開資料整理

    智研咨詢發布的《2020-2026年中國動保行業市場消費調查及風險管控分析報告》數據顯示：2019年天康生物、瑞普生物、普萊柯、中牧股份、生物股份ROE分別為16.5%、9.4%、6.6%、6.3%、4.6%，同比分別上升6.4個百2019年，天康生物、瑞普生物、普萊柯、中牧股份、生物股份ROE分別為16.5%、9.4%、6.6%、6.3%、4.6%，同比分別上升6.4個百分點。

2018-2019年動保公司ROA（%）

數據來源：公開資料整理

2018-2019年動保公司ROE(%)

數據來源：公開資料整理

    2019年受行業去庫存、競爭加劇等因素影響，市場苗銷售普遍下滑，生物股份、普萊柯、天康生物、瑞普生物、中牧股份獸用生物制品業務毛利率分別為64.3%、61.5%、60.1%、59.7%、53.0%，同比分別下降9.32個百分點、下降7.5個百分點、增長1.1個百分點、增長3.7個百分點、下降3.9個百分點；由于瑞普生物豬苗整體占比較低，行業去庫存對其豬苗品種影響較小，且受益于重組禽流感招采提價，瑞普生物疫苗板塊毛利率基本穩定。生物股份、中牧股份口蹄疫疫苗收入占比較高，由于競爭加劇及庫存去化，口蹄疫疫苗價格下降導致毛利率下降幅度較大。

2018-2019年動保公司凈利率(%)

數據來源：公開資料整理