一、美國鉆機數下降

    美國是世界上已探明石油儲量最多的國家之一。截至2004年1月1日，其探明石油儲量為227億桶，在世界上排名第11位。

    1859到1968年的110年間，美國一直引領著世界石油工業的發展，勘探與開發技術不斷創新，年產油量一直居世界第一位。在此期間，美國國內的勘探持續不斷，儲量穩步增長，產量直線上升。特別是于1968年在阿拉斯加州北端發現了普若德霍灣大油田。

    1969到1988年的20年，石油年產量在4億噸水平上，居世界第二位（蘇聯上升為第一位），而美國的天然氣產量居世界第一位。

    1989到21世紀初，美國的年產油量逐漸降低，年產油3億多噸，降為世界第三位（沙特阿拉伯第一，俄羅斯第二），年產氣量降為世界第二位（俄羅斯第一）。但是美國石油消費卻在上升，年需求石油量9億多噸，三分之二的石油需要進口，成為世界上進口石油最多的國家。

    2018年，美國超越了沙特和俄羅斯，時隔45年后再次成為全球最大的產油國。在其他主要產油國減產期間，美國的石油產量依然在增加。昨日的EIA報告顯示，美國的石油產量已經達到了1210萬桶/日。

    美國石油產量能夠不斷增加，有一部分是特朗普的功勞。特朗普上任后，大力支持美國石油鉆探活動，2018年美國批準的在公共土地上進行石油和天然氣鉆探活動的許可證比前一年增加近40%。特朗普政府不但努力降低石油、天然氣和煤炭公司開采公共土地所必須支付的特許權使用費，而且還提議開放美國海岸線上下的海上鉆井活動，包括大西洋和北冰洋，以及長期禁止進入的墨西哥灣東部。這表明特朗普政府大力推動在公共土地上進行更多的石油鉆探活動。

    隨著2020年大選的臨近，美國石油行業面臨的風險也越來越近。智研咨詢發布的《2020-2026年中國天然氣原油和天然氣開采行業市場分析預測及發展戰略咨詢報告》顯示：2020年以來，美國鉆機數下降，由2019年底的805部降至2020年3月20日的772部；頁巖油鉆井數也有所下降，2020年2月七大頁油區域鉆井數1014口，較2020年1月1016減少2口。

美國頁巖油井數

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美國原油產量及鉆機數

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    受美國制裁影響，伊朗原油產量、出口下降。2020年2月，伊朗原油產量降至208萬桶/天；2020年2月其原油出口量降至3萬桶/天，較2018年4月（制裁前）減少246萬桶/天。

2017年至今伊朗原油產量及出口（千桶/日）

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    二、原油需求對油價的影響

    全球公共衛生事件影響，全球原油需求可能會有一定壓力。

國際機構ＥＩＡ2020年原油需求增長預測（萬桶/天）

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國際機構ＩＥＡ2020年原油需求增長預測（萬桶/天）

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國際機構ＯＰＥＣ2020年原油需求增長預測（萬桶/天）

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    三、美國原油商業庫存環比增加

    2020年3月份美國原油商業庫存為4.54億桶，在5年均值水平附近。受全球原油需求的影響，3月份美國原油商業庫存環比增加1043萬桶。

OECD石油庫存（百萬桶）

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美國原油商業庫存（百萬桶）

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    四、2020年全球原油供應情況分析預測

    美國頁巖油。到2020年，美國原油日產量預計平均約為1,280萬桶，是10年前的兩倍多，這得益于美國頁巖油行業的增長。結果就是：盡管發生了一系列地緣政治動蕩，更不用說石油輸出國組織(歐佩克)持續減產，但世界石油供應仍呈上升趨勢。

    能源類股也受到了沖擊。2019年，美國油氣勘探和生產公司的基準指數下跌超過9%。相比之下，標準普爾500指數的回報率接近30%。事實證明，進入新的一年后也沒有好轉：布倫特原油價格自1月初見頂以來已經下跌了20%以上，原因是人們擔心武漢的新冠病毒會抑制中國對原油的需求，而中國是全球第二大原油消費國。

    能源的問題源于多年來超過100美元的油價，使得企業很容易進行具破壞性的資本行為。但現實正在回歸正軌。短期內原油價格可能會受區間限制。技術和生產效率即將達到瓶頸。為了在今天的石油環境下蓬勃發展，公司必須專注于可持續增長，并向股東返還利潤，而不是不惜任何代價去鉆井。

    為此2020年可能是一個轉折點。已經看到了一些公司行動趨謹慎的證據。鉆機數量正在下降，資本支出正在放緩，庫存水平也在下降。去年12月，歐佩克（OPEC）和俄羅斯等非OPEC成員國同意將減產幅度從120萬桶/天增至170萬桶/天，直至3月。該行業正越來越多地踩剎車，因此到2020年下半年，全球供應過剩可能會轉為供應不足。

供過于求可能轉為供不應求(OversupplyPotentiallyFlippingtoUndersupply)

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    新型冠狀病毒對全球石油需求的影響在很大程度上仍只體現在第一季度。如果該病毒對石油消費的負面影響持續的時間比目前預計的要長，可能會在2020年看到原油供需基本面的壓力。

    無論如何，相信能源公司將不得不向投資者證明，他們可以很好地管理資本。該板塊相對于大盤持續表現不佳的情況，以及原油價格疲弱，證明了投資者堅定的懷疑態度。向投資者提供低于平均水平的股息，但幾乎沒有增長能力，這是不夠的。相反，要想贏得投資者的支持，盈利增長、股息和回購的組合高于市場平均水平是必要的。

能源股表現不佳(EnergyStocksUnderperform)

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    最有可能實現這些目標的公司將是那些保持穩定但有紀律的增長率，同時也能在整個商業周期中產生自由現金流，并將重點放在通過股息、回購或減債向股東返還現金的公司。已經在勘探生產公司和中游運營商身上看到了這些品質。

    干凈的資產負債表也是關鍵。盡管總體而言，該領域的杠桿率一直在下降，但仍有許多工作要做。投資者應警惕那些資本支出增加、定價過高、且因債務融資支持的并購活動而被稀釋的公司。過度杠桿化、過度支出、高增長的公司在2020年可能會舉步維艱。