一、零售消費品行業(yè)并購交易結構

    新零售的業(yè)務模式出現線上和線下的融合趨勢，這一業(yè)態(tài)的增長，伴隨消費者對優(yōu)質產品和國外品牌的強烈需求，為中國零售與消費品行業(yè)并購交易提供了內生動力。超市等傳統(tǒng)零售消費品行業(yè)變革加速，促生大型交易，如蘇寧易購收購家樂福中國業(yè)務，物美集團收購麥德龍中國，多點Dmall成為麥德龍中國技術伙伴。傳統(tǒng)零售業(yè)和電商正通過構筑線上線下融合的消費場景，深化供應鏈整合，建立全渠道布局。生鮮賽道仍是資本關注的焦點，騰訊、美團資本完成了對誼品生鮮的投資，意圖借助自有優(yōu)勢打通供應鏈環(huán)節(jié)。預計線上線下融合仍將進一步持續(xù)和深化。

    中國經濟發(fā)展高于世界平均水平

數據來源：公開資料整理

    在2019年私募股權投資整體交易下滑的形勢下，互聯網零售、酒店、餐飲與休閑板塊私募股權投資活躍度持續(xù)穩(wěn)步提升，體現對“新消費”板塊的聚焦。

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國社會消費品零售行業(yè)市場消費調查及經營模式分析報告》數據顯示：2019年發(fā)生并購交易976筆，2018年為1032筆，下降5%。2019年已披露交易規(guī)模達497億美元，2018年為586億美元，下降15%。受超大型交易影響，2019年平均交易規(guī)模約為美元8350萬元，較2018年平均交易規(guī)模人民幣7440萬元，上升13%。2019年有17筆超過5億美元的超大型交易，交易金額總計約243億美元（2018年14筆，交易金額超過141億美元）。投融資的熱門賽道主要集中在互聯網零售、酒店、餐飲與休閑等消費升級領域財務投資者（私募股權基金）境內投資仍為最主要投資方，國內企業(yè)間并購和海外并購緊隨其后。

    2016-2019年并購交易金額（十億美元）

數據來源：公開資料整理

    2016-2019年并購交易平均交易金額（百萬美元）

數據來源：公開資料整理

    2016-2019年并購交易數量

數據來源：公開資料整理

    2019年各版塊交易規(guī)模數量占比

數據來源：公開資料整理

    2019年各類投資者交易數量占比

數據來源：公開資料整理

    二、各行業(yè)板塊并購交易現狀

    互聯網零售仍是并購交易最為活躍的板塊之一，其2018年和2019年的交易數量和交易金額均超過傳統(tǒng)零售。2019年整體活躍度與2018年基本持平，披露的交易金額同比下降約15%。財務投資者一直是互聯網零售并購交易的主力軍，2019年來自財務投資者的國內并購交易金額達73.9億美元，與往年水平基本持平。2019年財務投資標的企業(yè)集中在交易二手汽車、日用品的電商和健康、寵物等板塊。財務投資者的單筆并購金額占比相對較為穩(wěn)定，主要集中在百萬級和千萬級美元區(qū)間；中國企業(yè)的海外并購交易金額大多集中在千萬美元級別；自2018年下半年起，1億美元以上的大型交易比重有所增加。2019年10億美元以上的超大型交易來自阿里巴巴收購網易考拉、車好多和京東健康獲得新一輪來自財務投資者的投資等。同時，豐田汽車作為境外投資者，投資6億美元與滴滴在智能出行服務領域展開合作。

    2016-2019年互聯網零售行業(yè)并購交易金額（百萬美元）

數據來源：公開資料整理

    傳統(tǒng)零售行業(yè)的并購活躍度從交易數量上看僅次于互聯網零售，位居第二，但從2016年起逐年下降，2019年交易數量較2018年進一步下降25%。2019年披露交易金額較2018年小幅回落，主要系2019年兩宗大型交易的影響。國內企業(yè)間的并購和財務投資者境內投資在交易量上仍是該板塊的主導，貢獻了傳統(tǒng)零售行業(yè)并購數量的80%以上。2019年國內企業(yè)間并購集中在商超、食品及糧油版塊和汽車專業(yè)零售板塊；財務投資標的企業(yè)主要集中在家具、家電等專業(yè)零售板塊。除個別超大型交易外，傳統(tǒng)零售行業(yè)交易規(guī)模以中小型交易為主。2019年發(fā)生三宗超過5億美元的超大型交易。民營企業(yè)仍是傳統(tǒng)零售行業(yè)海外并購的主導者；受到海外并購形勢不明朗及監(jiān)管等因素影響，該行業(yè)在海外的并購市場持續(xù)放緩。

    2016-2019年傳統(tǒng)零售行業(yè)交易數量

數據來源：公開資料整理

    2016-2019年傳統(tǒng)零售行業(yè)并購交易金額（百萬美元）

數據來源：公開資料整理

    食品與飲料行業(yè)剔除2018年喜力收購華潤啤酒等大型并購的影響，食品與飲料行業(yè)交易在2019年并購金額與2018年基本持平；而交易數量較2018年下降16%。來自國內企業(yè)和財務投資者境內的并購合計占到該板塊交易數量的80%以上；2019年大宗海外并購推動總金額超過33億美元，并購標的集中在乳制品、酒業(yè)和快速消費品板塊。國內企業(yè)間、財務投資者的并購數量以中小型交易居多。民營企業(yè)一直是食品與飲料行業(yè)海外并購的主導者，希望通過并購獲取海外的優(yōu)質品牌和渠道資源；民營企業(yè)在2019年的食品與飲料行業(yè)海外交易中表現尤其活躍，1億美元以上的大額交易數量創(chuàng)新高達到5宗，2019年并購交易金額較2018年增加約一倍。

    2016-2019年食品與飲料行業(yè)交易數量

數據來源：公開資料整理

    2016-2019年食品與飲料行業(yè)并購交易金額（百萬美元）

數據來源：公開資料整理

    中國中產階級的迅速增長帶動了消費升級，盡管沒有出現2016年的巨型交易，酒店、餐飲與休閑行業(yè)的交易活躍度顯著增加，2019年交易金額和數量較2018年增長49%和15%。此外，2019年出現了2宗超過10億美元級別的重量級交易，推動了酒店、餐飲與休閑行業(yè)的交易金額。民營企業(yè)依然為酒店、餐飲與休閑行業(yè)海外并購的主導者，亦持續(xù)參與境內投資；2019年有94宗的境內交易來自財務投資者（占總交易量58%），對比2018年的93宗和2017年的42宗。來自財務投資者的并購交易中，金額超過千萬美元的交易比重有所增加。民營企業(yè)海外并購交易數量以中大型交易為主。在2019年的海外交易中民營企業(yè)表現尤其活躍，交易數量同比增加150%，并購標的分散在酒店、餐飲和旅游業(yè)各板塊。

    2016-2019年酒店、餐飲與休閑行業(yè)交易數量

數據來源：公開資料整理

    2016-2019年酒店、餐飲與休閑行業(yè)并購交易金額（百萬美元）

數據來源：公開資料整理

    紡織品與服裝行業(yè)剔除2018年大宗海外并購交易的影響，2019年紡織品與服裝行業(yè)并購活動交易數量和金額與2016年和2017年水平相當。來自財務投資者境內并購和國內間企業(yè)和的并購活動交易金額在2018年達到高點，2019年分別下降38%和24%，交易數量分別下降14%和6%。2019年財務投資者境內投資的標的主要在家用紡織品和服裝板塊，國內企業(yè)間并購標的集中在服裝板塊。來自財務投資者或國內企業(yè)間的紡織品與服裝行業(yè)交易規(guī)模主要集中在千萬美元級別，除2018年下半年的1宗超大型交易，鮮有10億美元以上的巨型交易。民營企業(yè)是紡織品與服裝行業(yè)海外并購的絕對主力軍，2019年共有14宗民營企業(yè)海外并購交易，3宗財務投資者海外并購交易。

    2016-2019年紡織品與服裝行業(yè)交易數量

數據來源：公開資料整理

    2016-2019年紡織品與服裝行業(yè)并購交易金額（百萬美元）

數據來源：公開資料整理