一、全球藥品流通行業概況

    全球范圍內經濟復蘇、人口老齡化日益顯現、疾病譜悄然變化正在積極拉動全球藥品流通市場增長。全球藥品支出從2017年的1.1萬億美元，增長到2018年的1.2萬億美元，預計到2019年將接近1.3萬億美元，全球增幅為4%-5%；在發達市場新藥普及和新興市場體量增長等因素的驅動下，未來五年的復合增長率為4-7%，至2021年，全球藥品市場銷售額將達到1.5萬億美元。從全球來看，以美國和日本為代表的國外藥品流通行業的先進經營模式對我國藥品流通行業的發展具有重要的借鑒意義。

    １、美國連鎖藥店發展歷程及現狀

    美國是世界上最發達的藥品零售市場之一。美國實行醫藥分業的醫療體制，醫院一般設住院藥房而不設門診藥房，門診病人在取得醫生處方后，一般需要到藥店購藥，同時藥店廣泛參與醫療保險業務，也是醫療保險最重要的終端之一。

    隨著美國藥品零售業的發展，20世紀初，美國開始出現連鎖經營模式藥店且發展迅速。20世紀90年代開始，美國連鎖藥店企業之間、連鎖藥店與獨立藥店之間開始大規模的兼并活動，形成了多家跨地區的全國性藥品連鎖企業。目前，美國連鎖藥店具有規模大、分店多、分布廣等特點，在美國醫藥零售業中占據主導地位。截止2018年12月31日，美國前三大連鎖藥店門店數量合計超過21,000家。最大的連鎖藥店公司CVS已擁有超過9,900家門店，2018年銷售額達到1,946億美元。

    為順應消費者對健康、專業、便利服務日益增長的需求，以沃爾格林等為代表的美國連鎖藥店很早采取“藥店加便利店、前端加后端”的多元化經營模式，從上世紀80年代開始，美國連鎖藥店以打造“健康美麗產品專賣店”為經營主旨,將其經營品類擴展至與健康、美麗相關的產品。

    ２、日本連鎖藥店發展歷程及現狀

    日本連鎖藥店的發展源自二十世紀五十年代，大多是從車站前的藥店、藥局發展而來。為順應消費者對健康、美麗和低價的追求，日本現代連鎖藥店經營品類已涵蓋藥品、健康食品和化妝品，日本的醫藥零售業已從疾病產業轉向健康產業。

    過去，為了適應以疾病產業為核心的發展戰略，日本醫藥零售業的商品銷售構成中，藥品占據70%左右的份額。隨著醫療重心從治療向預防轉變以及日本國民的自我預防意識增強，日本醫藥零售業開始不斷涉足健康產業領域，并在藥店經營功能性食品、營養輔助食品等產品。2016年，在日本零售藥店的商品類別銷售構成中，藥品僅占據32.2%的份額，化妝品占據21.1%的份額，日用雜貨和其他產品占據46.8%的份額。

    綜上所述，以美國和日本為代表的國外連鎖藥店，其專業化、多元化、個性化的特點以及“藥店+便利店”的模式值得我國醫藥零售行業借鑒，為我國醫藥零售企業向“做大做強，差異化經營，滿足消費者需要的專業化服務”的方向發展提供了寶貴經驗。

    二、中國藥品流通行業概況

    改革開放前，由于藥品的特殊性，我國嚴格控制藥品的流通。“去醫院看病，到藥房拿藥”成為醫藥消費基本模式，使得醫院成為藥品銷售的主要終端。

    改革開放以后，我國藥品流通從計劃分配體制逐漸轉向市場化經營體制。上世紀九十年代末，隨著改革開放的進一步深化，醫藥零售行業的嚴格管制開始松動，民營資本開始進入連鎖藥店行業。2000年，我國醫療制度改革開始全面實施,百姓用藥消費從醫院開始向藥店分流。同時，國家首次取消對跨省市開辦醫藥連鎖店的限制。這些市場環境的變化促進了醫藥零售業的迅速發展。

    2003年以后，隨著百姓“看病難、看病貴”的情況日益凸顯，平價藥房開始異軍突起。隨著平價藥房市場競爭的日益激烈，藥品產品的同質化現象促使多元化經營模式開始進入醫藥零售行業，藥店開始嘗試多元化經營。社區便利藥房、專業藥房等多種業態開始出現，保健食品、醫療器械以及個人護理品等商品也開始進入藥店銷售的商品品類之列。2007年起，“大健康”藥房開始成為零售藥店的主流方向。

    2009年，新醫改方案啟動。全面覆蓋城鄉居民的基本醫療保障制度與基本藥物制度開始逐步建立，百姓“看病難、看病貴”的情況得到了有效緩解。在社會經濟與居民收入不斷提升、百姓對健康的關注日益提高、新醫改提倡“預防”為主、國家中醫藥管理局明確提出“治未病”的醫療指導原則等政策導向等多重因素共同作用下，消費者在藥品選購過程中對藥店專業服務能力與便利性因素的考量日益提升，對價格因素的考量開始下降。消費者消費觀念的變化推動了專業藥房與社區便利藥房的發展。

    我國出臺政策明確提出采取多種方式推進“醫藥分開”，探索醫生負責門診診斷，患者憑處方到零售藥店購藥的模式，逐步提高零售藥店在藥品終端市場上的銷售比重，以零售藥店為主導的市場化藥品供應體系具有較大的發展空間。

    2015年，國家實施藥品價格放開政策，除麻醉藥品和第一類精神藥品外，取消政府原來制定的藥品價格。較大限度減少政府對藥品價格的直接干預，藥品實際交易價格主要由市場競爭形成。隨著醫藥零售的市場規模將進一步擴大以及藥品價格的市場競爭確定，醫藥零售行業市場化程度不斷提高。

數據來源：公開資料整理

    藥品銷售主體可分為三大終端，分別為公立醫院終端（包括城市公立醫院及縣級公立醫院兩大市場)，零售藥店終端(包括實體藥店和網上藥店兩大市場）和公立基層醫療終端（包括城市社區衛生中心/站及鄉鎮衛生院兩大市場）。智研咨詢發布的《2020-2026年中國醫藥品行業市場供需規模及投資風險預測報告》顯示：2018年公立醫院終端市場份額最大，占比為67.4%，零售藥店終端市場份額占比為22.9%，公立基層醫療終端市場份額占比為9.7%。未來，隨著“處方外流”和“醫藥分開”等醫改政策的落地，藥品銷售預計逐步流向院外市場，三大銷售終端占比將面臨調整，零售藥店終端占比預計將進一步提升，醫藥零售行業市場發展空間較大。

2018年藥品銷售三大終端的銷售額分布情況

數據來源：公開資料整理

    我國藥品市場最大的銷售終端在醫院，其銷售規模約是零售藥店終端的三倍，2018年醫院占比67.4%，零售藥店終端零售額為3919億元，占比22.9%。從零售藥店終端(包括實體藥店和網上藥店兩大市場)市場份額變化情況來看，零售藥店終端占比呈下降趨勢，從2011年的24.7%下降至2018年的22.9%，這主要是隨著公立基層醫療的銷售占比逐漸增加。

    2011-2018年中國零售藥店終端藥品零售額占比變化情況（單位：%）

數據來源：公開資料整理

    中國藥品零售行業市場規模不斷擴大，但零售藥店渠道的市場份額卻走低，如何改變這一走低的態勢呢？零售藥店市場的增量，未來將從兩個板塊激發，第一，受政策影響，醫院處方或者處方藥外流；第二，中國經濟快速發展帶來的大健康產業增量。

    如何激發零售藥店市場的增量？

    處方藥外流。受醫藥分開加速、公立醫院藥品零加成、嚴控藥占比、醫保控費增強的影響，處方外流、處方藥外流成為必然趨勢，勢必為零售藥店市場帶來增量，據估計可以帶來一年1600億的增加。但是，處方藥從醫院端走向藥店終端也面臨著較大的難題和痛點。

數據來源：公開資料整理

    二、中期邏輯：集中度提升邏輯不斷得到驗證，政策監管下有利于大型連鎖整合行業

    集中度提升邏輯料在2020年將進一步得到驗證。2020年醫藥零售行業擴張或以“上市公司持續擴張，中小連鎖退出意愿加強，單體藥店運營穩定”為主要脈絡。疫情期間，中小藥店經營壓力加劇，預計2020年將有更多中小連鎖有退出意愿?？v觀2020年，對3類藥房有以下判斷：

    醫藥零售上市公司：上市公司在優勢區域一般承擔了防控物資調控職能，防控物資的定點銷售帶來更多被動客流，進而帶動了藥房相關品類的增長，疫情期間預計銷售情況表現良好；疫情過后，預計Q2起門店擴張逐步恢復，自建門店Q2起預計恢復增長，并購門店有望在Q2-Q3逐步落地；

    中小連鎖：在疫情影響下，中小連鎖一方面需要承擔費用支出，另一方面部分中小連鎖出現防控物資短缺現象，部分藥房出現閉店現象。2020年中小藥房的退出意愿逐步提升；

    單體藥店：由于單體藥店多為夫妻店運營，人員薪資可控，抗風險能力較強，因此疫情對單體藥店影響相對有限。對2020年開店節奏判斷：疫情僅延后擴張邏輯，全年不改擴張預期。預計Q2起自建門店陸續恢復擴張，Q2-Q3起并購有望逐步落地。

醫藥零售行業2020年行業展望

數據來源：公開資料整理

    （一）、外延并購：3大藥房通過外延并購提升區域規模效應，區域優勢逐步顯現

    零售藥店規模效應主要看區域規模效應，具體體現在對區域內上游客戶議價優勢和對區域內物流配送優勢兩個方面。

    這兩方面優勢形成零售藥店區域內定價權，從而提升公司整體毛利率、凈利率。從4大藥店2019年前三季度收購策略來看，除一心堂2019年未開展收購業務外，其余3大藥店的收購標的均集中于已經具有相對優勢的區域和省市。

    1、益豐藥房：2019年并購聚焦于華東、華中優勢市場

    2019年收購業務集中在華東、華中市場，占比分別為86%、14%；華東、華中市場亦為益豐藥房現有業務中最大兩個區域市場，2018年營收占比分別為30.42%、56.57%。

    益豐藥房局區域收購金額占比

數據來源：公開資料整理

    益豐藥房收購布局省份收購金額占比

數據來源：公開資料整理

益豐藥房2019年前三季度收購情況

大參林2019年前三季度收購情況

數據來源：公開資料整理

    3、老百姓：2019年聚焦優勢區域

    2019年老百姓收購業務布局仍集中于華南、華北、華中、西北4個市場，2018年4個市場營收占比合計為72.77%。

    老百姓收購布局區域收購金額占比

數據來源：公開資料整理

    老百姓收購布局省份收購金額占比

數據來源：公開資料整理

老百姓2019年前三季度收購情況

數據來源：公開資料整理

    上市公司陸續發行可轉債，助力外延并購。益豐藥房、大參林陸續披露可轉債方案，兩家融資金額均超10億。隨著轉債的發行，上市公司自有資金有望進一步充裕，開店計劃有望落地。

醫藥零售上市公司2020年門店擴張邏輯及可轉債發行情況

數據來源：公開資料整理

    （二）、自建門店：2019年是行業分化元年，自建仍具空間

    據中國醫藥商業協會《中國藥品流通行業發展報告(2018)》，我國前100位藥品零售連鎖企業銷售額占零售市場總額30.7%，前10位企業占銷售總額17.4%，前5位企業占銷售總額11.3%，大型零售連鎖企業市場占有率較上年有不同程度增加的同時，相較歐美發達國家，我國醫藥零售行業仍然較為分散，行業集中度還有較大的提升空間。

    2019年以來，監管政策力度不斷加大：執業藥師審核+五險一金繳納+增值稅進/銷項核查力度，越來越多的不合規運營中小連鎖及單體藥店退出市場。2019年全國藥房GSP飛檢數總計46964次，其中限期整改11726次（占飛檢比例的25%），撤銷/收回/吊銷/注銷GSP661家（占總比例的1.4%），其中吊銷/撤銷主要原因為，藥房合規化成為主流。上市公司以合規方式運營，合規運營，有利于合規運營的上市公司。從2019年運行數據看，上市公司與行業數據形成鮮明對比，板塊分化現象明顯。未來3-5年行業分化將進一步加劇，有利于龍頭整合市場，提高集中度。

2019年醫藥零售行業監管政策梳理

數據來源：公開資料整理

2019年醫藥零售行業重要政策梳理

數據來源：公開資料整理

    （三）、2020年料將是行業分化加速年：新冠疫情轉移人流量至O2O，5大藥房均大力布局O2O，獲實質性利好

    線上業務存預期差。醫藥電商可分為B2C及O2O業務，4家藥房在15-16年均積極擁抱O2O業務，從幾家藥房最近3年O2O數據看，多家藥房O2O銷售額均呈現100%以上增長，與美團、餓了么等積極開展業務。藥店布局密度高的地區，連鎖龍頭有密度優勢，可以通過線上O2O進一步獲得醫院處方流出及中小藥店的份額?？春?020年藥房積極布局線上業務的表現。從電子醫保憑證看，目前線上支付是渠道（微信、支付寶）更多的配送工作為從醫療機構或定點藥店配送藥品，實質上推動了O2O業務醫保對接，有利于線下零售龍頭藥房發展。綜合來看，藥房中長期邏輯（醫保統籌帶動處方外流+集中度提升邏輯）明確，短期業績增厚帶來板塊性利好，同時藥房積極擁抱互聯網，看好醫藥零售企業全年在3大增量下的板塊表現。

    三、短期邏輯：疫情下利好龍頭藥房經營，Q2業績存彈性

    （一）2020年3大業績增厚預測

    2020年全年業績增厚預測：預計三大利好政策驅動5大藥房2020年歸母凈利潤增厚約3000-5000萬元（同比+5-8%）。

    國家近期密集出臺的降稅減負措施，力求彌補各類公司在疫情期間的經營受損。零售藥店屬于保障類行業，在疫情期間滿負荷運轉，發揮重要作用，經營業績保持良好增長。同時，疊加國務院出臺的利好政策，2020年上半年的業績增厚有望帶動業績更高增長。重申藥房的主要投資邏輯，即在集中度提升邏輯下，掙取業績增厚的收益。2020年業績增厚下，藥房板塊均有不俗表現。

    （二）業績增厚1：“新冠疫情”增厚全年業績2%

    對疫情對藥房的業績增厚做了相關測算，將疫情相關品規分類兩類，即防控物資類，藥品和保健品類，具體測算過程如下：

    1、新冠疫情增厚藥店業績的品種主要分為以下兩類

    （1）防控物資：口罩、體溫槍、消字號產品等。自1月20日起，藥房出現銷售一空現象，目前藥房采取多地調貨，確?？谡?、體溫槍及消字號產品的供應。目前防控物資統一由政府集中調控，優先保障醫療機構的使用，藥房傾銷庫存后，后續補貨具備一定難度，因此該類防控物資的業績增量為一次性業績增厚，后期根據進貨情況決定銷售情況。從銷售收入占比看，口罩、體溫槍、消字號產品占比相對較低，預計在1左右，但短期銷售出現暴增現象，短期預計實現3-4倍增長

    （2）藥品及保健品：感冒藥、抗感染類、維生素及礦物質等。目前以家庭為單位，提高免疫力是每一個家庭的需要，相關品種包括感冒藥（連花清瘟膠囊及顆粒、金花金感膠囊疏風解毒膠囊等）、抗感染類、保健品（VC類和提高免疫力類的品種，如湯臣倍健蛋白粉等產品，此外還有中藥飲片如金銀花等品種）等品類銷售金額呈明顯增長。此類品規后續供應充足，從1月20日起，藥品及保健品有望在疫情期間為藥房持續提供業績彈性。

    2、新冠疫情增厚業績節奏判斷，超預期增長主要在第1季度1月：從1月20日起疫情導致的用藥需求才實現激增，同時1月末存在春節因素，部分藥房存在歇業情況，因此預計1月份業績將保持持平；

    2-3月：春節過后藥房均已恢復正常營業，同時用藥需求逐步增長，因此2-3月業績迎來同期增長。

    3、業績增厚測算

    （1）防控物資類品種業績增厚測算

    從銷售收入占比看，口罩、體溫槍、消字號產品占比相對較低，但短期銷售出現暴增現象。以藥店100億營業收入計算，銷售收入提升至4%預計增厚3億營業收入，假設口罩、體溫槍、消字號產品毛利率與公司平均毛利率相同（40%上下），則對凈利潤增厚預計為2%左右。

    （2）藥品及保健品業績增厚測算

    2017年醫藥零售行業中，感冒藥、維生素/礦物質、抗感染類3藥品銷售額分別占比為7.8%，4.2%和3.3%，總計占比達到15.3%。

    2015-2017年醫藥零售行業主要品規銷售情況（中康CMH）

數據來源：公開資料整理

    前提假設1：4家藥房的感冒藥、抗感染類、維生素礦物質的品類銷售占比與行業數據（中康CMH）一致。

    前提假設2：疫情下，4家藥房感冒藥、抗感染類、維生素礦物質3類品規銷售實現快速增長，增速翻倍，即感冒藥從10%增速提升至20%，維生素礦物質增速從5%提升至10%，抗感染類增速從0.8%提升至5%。

2015-2017年醫藥零售行業主要品規銷售情況（中康CMH

數據來源：公開資料整理

    備注：假設4家藥房感冒藥、抗感染類藥物（處方藥居多）毛利率為30%，維生素、礦物質（保健品類）毛利率為50%。

    4、新冠疫情增厚業績測算結論，預計2020年4大藥房凈利潤同比增厚2%，國藥一致（公司整體）增厚0.5%
（1）4大藥房（不含國藥一致）測算結論：預計2020年4大藥房凈利潤同比增厚2%根據測算，預計防控物資類對4家藥房的歸母凈利潤增速增厚2%左右；預計藥品及保健品對益豐藥房、大參林、一心堂、老百姓的歸母凈利潤分別增厚5.9%，5.0%，5.0%，6.4%左右。最終考慮到以上兩種品類的業績增厚，預計4家上市公司2020年歸母凈利潤增厚幅度在1200-1300萬元之間。

疫情增厚測算結論

數據來源：公開資料整理

    （二）業績增厚2：社保繳納減免政策增厚全年業績1-2%

    事項：2020年2月20日，人力資源社會保障部，財政部，稅務總局，國家醫保局等部委先后發布《關于階段性減免企業社會保險費的通知》及《關于階段性減征職工基本醫療保險費的指導意見》，對"企業基本養老保險"、"失業保險"、"工傷保險"、“職工基本醫療保險”進行階段性減免及減征，自2020年2月起，湖北省可免征各類參保單位（不含機關事業單位）三項社會保險單位繳費部分，免征期限不超過5個月；各省、自治區、直轄市（除湖北省外）及新疆生產建設兵團可根據受疫情影響情況和基金承受能力，對大型企業等其他參保單位（不含機關事業單位）"企業基本養老保險"、"失業保險"、"工傷保險"、“職工基本醫療保險”單位繳費部分可減半征收，減征期限不超過3個月；各省、自治區、直轄市及新疆生產建設兵團可指導統籌地區根據基金運行情況和實際工作需要，在確保基金收支中長期平衡的前提下，對"職工醫保"單位繳費部分實行減半征收，減征期限不超過5個月。

    點評：根據國家政策解讀，全國（非湖北）執行政策的前提條件是“根據受疫情影響情況和基金承受能力，在確?；鹗罩е虚L期平衡”，本次新冠狀疫情在全國范圍內對一季度經濟影響較大，重災區幾乎為經濟發達的東部、中部地區，這些地區有較大可能執行社保繳納減免政策。同時，這些地區與5大藥房主要布局區域高度重合，故按照減免政策對5家上市公司在4項保險費用（醫療保險費、工傷保險費、基本養老保險、失業保險費）持續2-3個月測算，暫不考慮湖北全額減免的政策。

    業績增厚測算：減免政策持續2個月（即2-3月），預計增厚全年業績1-2%預計，此次減免政策對5家藥房2020年歸母凈利潤的增厚約為1000-1500萬之間。

社保繳納減免政策測算

數據來源：公開資料整理

    （三）業績增厚3：小規模增值稅減免政策增厚全年業績1-4%

    1、事項及點評

    國務院總理李克強25日主持召開國務院常務會議，為支持吸納2億多人就業的8000多萬個體工商戶紓困，會議確定，3月1日至5月底，免征湖北境內小規模納稅人增值稅，其他地區征收率由3%降至1%。此次小規模納稅人增值稅的減免，對醫藥零售上市公司已轉為小規模納稅人的藥房有直接利好作用。

    2、業績增厚測算，預計可增厚全年業績1-4%

    此次減免時間為3月1日至5月底，為簡化計算，以2020年Q2預期銷售值近似替代3-5月份銷售。預計，此次降稅對5家藥房2020年歸母凈利潤的增厚約為1000-2000萬元。

    小規模納稅人增值稅減免測算

數據來源：公開資料整理

    備注：

    （1）用2020年Q2E的數據代替2020年3-5月數據；

    （2）小規模納稅人所得稅計方法實行按照銷售額和征收率計算應納稅額的簡易辦法，應納稅額=銷售額×3%

    （3）所得稅稅率為2018年年報數據。

    （4）國藥一致備注：為便于測算國藥一致歸母凈利潤增厚，故指標列中“營收”、“湖北省”、“全國（非湖北）”數據為國藥一致藥房業務數據，“合計”數據為對國藥一致整體的業績預測。

    四、醫藥電商：B2C場景蓬勃發展，O2O場景帶動線下連鎖龍頭承接處方增量

    核心結論1： “網售處方藥放開”及“醫保線上支付”政策的放開有利于醫藥電商的快速發展，但并不影響線下龍頭藥房的長期增長。醫藥電商及線下藥房擁有不同的消費場景（具體探討參考表22），滿足客群不同的用藥需求。醫藥電商及線下藥店龍頭企業均具有較大發展空間，同時有望獲得醫保統籌帶來的處方增量。

    核心結論2：醫保基金運行依從“屬地化原則”，即線上醫保仍以支付給當地的醫療機構及藥品經營企業為主，O2O模式更加貼合當前的報銷模式。醫保基金以地級市為單位進行管理，醫保支付對象仍為當地醫療機構和藥品經營企業（醫藥批發、醫藥零售）。在此邏輯下，最為可行的商業邏輯為O2O場景下的“線上下單，線下配送”模式，線下醫藥零售龍頭有望進一步獲得O2O業務增量。

    （一）醫保電子憑證：利好線上電商/線下連鎖龍頭

    此前國家醫療保障局辦公室發布文件，正式決定在全國范圍內推廣醫保電子憑證。并規定了具體時間表，摘錄關鍵

時間表如下：

數據來源：公開資料整理

    整體看，醫保電子憑證實現線上醫保支付，線上支付渠道為微信、支付寶，線下配送主要為醫療機構或大型藥店，實質上推動了從O2O模式下的醫保統籌與線下藥店對接，有利于線下零售龍頭藥房獲取慢病藥品增量

    對此進一步觀察了山東濟南的情況，濟南市作為醫保電子憑證全國首發城市，已在全市范圍內推廣醫保電子憑證掃碼應用。醫保電子憑證可使用的渠道為1）微信公眾號及微信錢包；2）支付寶3）國家醫保服務平臺APP。線上醫保支付可以應用的場景為醫療機構及醫保定點藥店。目前尚未清楚醫保定點藥店線上支付模式，但結合醫保局《關于推進新冠肺炎疫情防控期間開展“互聯網+”醫保服務的指導意見》的指導意見（第二條：“推進城鄉居民高血壓、糖尿病門診用藥保障機制落地。參保人員憑定點醫療機構在線開具的處方，可以在本醫療機構或定點零售藥店配藥。探索推進定點零售藥店配藥直接結算，按照統籌地區規定的醫保政策和標準，分別由個人和醫?；疬M行結算”），預計將推行醫保統籌在兩慢（高血壓、糖尿?。┽t保統籌線上對接醫保定點藥店，實現O2O業務的配送。此前市場擔心的醫保線上支付對線下藥店有明顯沖擊的邏輯不成立。個人賬戶仍為線下獨享的資源，同時醫保統籌賬戶為線上、線下共享的增量，目前線上增量主要通過O2O對接藥店的方式進行配送。

    線上醫保購藥流程圖

數據來源：公開資料整理

    （二）醫藥電商/線下藥房長期發展預演

    以5年為維度，醫藥電商與線下藥房將實現共同發展，線上/線下各自擁有各自有優勢的用藥場景，通過特性，滿足目標客群的用藥需求及專業化藥劑服務。

    電商在在O2O/B2C場景下有較大潛力；線下藥房的消費場景則聚焦社區店，為45歲以上中老年人提供用藥服務。預計2020年-2023年期間，線上電商將呈現寡頭壟斷趨勢，線

    下藥店的集中度將進一步提升，兩者均有更大發展空間。

醫藥零售市場規模測算（線上及線下市場分析）

數據來源：公開資料整理

    1.醫藥零售存量市場：5類品規滿足不同用藥場景，未來發展趨勢

    截止2017年，醫藥零售市場規?？傆?700億（中康CMH）。將藥店零售終端藥品結構劃分為5類結構：O2O急送藥、慢病用藥、保健品、處方藥及其他。根據每一種商品類別屬性，對線上/線下需求做了相應的判斷，試圖闡述2023年的市場結構。

數據來源：公開資料整理

    2.醫藥零售增量市場：處方外流

    參考歐美國家，醫院不設門診藥房，預計中國公立醫院門診藥品4000億有望流出到院外市場。

數據來源：公開資料整理

公立醫院總收入及藥品收入情況（2010-2018年）

數據來源：公開資料整理

2023處方外流測算

數據來源：公開資料整理

2018-2023年4家醫藥零售上市公司預期收入規模

數據來源：公開資料整理

    五、2020的醫藥零售行業趨勢分析

    隨著國家對藥品行業監管力度加大，醫藥行業新政頻出，醫藥零售也相應出現了一系列重大變化，無論是藥品研發企業還是生產企業，都面臨了很大挑戰。

    從發展趨勢看，行業集中度與連鎖率迅速提高，藥店數量增加導致單店服務人口平均數下降，而電商及資本力量的介入也為醫藥行業發展帶來諸多可變因素。

    在藥師掛證整治、藥房托管落幕、“4+7”試點落地、“集中采購”等一系列政策影響下，藥店該如何準確捕捉行業發展態勢，遵循政策導向調整布局，將成為未來藥店戰略層面的重中之重，相機而變在當前時間節點顯得尤為重要。藥店的風向標到底在哪？《連鎖藥店網》基于行業政策及藥店發展現狀，歸納總結了醫藥零售行業的18大變局：

    １、終端市場增速遲緩，集采趨勢明顯

    我國藥品終端大致被分為三大終端六大市場，第一終端為公立醫院終端；第二終端為零售藥店終端；第三終端為公立基層醫療終端，不含民營醫院、村衛生室以及私人診所。

    數據顯示，2019年上半年，我國藥品終端市場銷售額為9087億元，同比增長為5.8%，小于2018年同比增長的6.9%，從既往數據看，我國藥品終端市場銷售增速連年放緩。2020年，藥店加入集采已經成為零售藥店改革不可阻擋的趨勢，“4+7”集采導致同藥不同價的現象有望得到解決。

    ２、“4+7”影響只多不少，有備無患方為好

    隨著“4+7”試點的全面鋪開，醫院的藥價直降到底，但中標企業供給藥店的藥品價格不變甚至提高，這將導致藥店的藥品價高成為常態。為了減少客源流失，藥店必須舍棄部分產品毛利，甚至用個別品牌來降價，竄貨現象可能加劇。加上一致性評價的持續開展，招標和實施范圍的擴大，藥店可選擇的空間將繼續被擠壓。

    4+7帶量采購”雖然還處于試點階段，但也給零售藥店提供了過渡喘息的機會。2020年，《連鎖藥店網》相信“4+7”的影響只會增多不會減少，零售藥店應早做準備，調整布局積極應對，與上游企業共同建立新的合作關系，共同應對“降價危機”。

    挑戰與機遇總是并存的，“4+7帶量采購”一旦從試點階段轉向推廣階段，將有大量品種從醫院市場轉向院外市場，因此也將趨動處方品種在零售渠道的發展，這對藥店處方藥銷售和承接處方外流無疑是一個極大的機遇。希望2020年，您的藥店能從承接處方外流中分一杯羹。

    ３、智慧監管進程提速，合規經營方能長遠

    藥店售假、劣藥嚴懲不貸。從藥品信息化追溯體系建設，到導則和編碼要求，再到《關于加快推進藥品智慧監管的行動計劃》，一系列操作說明，國家藥監局正在加速智慧監管的進程，加上《藥品管理法》的修訂，藥店的違法成本將大幅上升。2020年，無論是單體藥店還是連鎖藥店，都要充分認識到國家政策導向，合規經營，方能長遠。

    ４、流通渠道更加扁平，營銷模式被動深改

    從目前工業企業的公開數據看，原材料、研發、生產成本等占藥品整體成本相對較低，占據高比例的是運營、商務、資金成本等。預計隨著“4+7”試點擴大，加之“兩票制”壓縮流通渠道層級，反商業賄賂、稅務改革等一系列政策的落地，流通渠道將更加多元化和扁平化，醫藥流通和零售將受業外勢力的沖擊而不得不改變營銷模式。

    ５、分類分級管理提速，藥店須向標準靠攏

    零售藥店在醫改大潮推動下，在“全國零售藥店分類分級管理制度”號角感召下，正在進行一場波及全行業的大革命。藥店分類分級管理制度的推進經歷了2007-2017年的蟄伏階段，正在開始2018-2020年的提速階段，2021-2025年將完成沖刺階段。預計到2020年，全國大部分省市零售藥店分類分級管理制度將基本建立。

    分類分級管理的影響注定是深遠的，將從根本上動搖我國藥店的根基。如今分類分級管理的標準已經明確，藥店管理與軟硬件水平卻是動態進步的，藥店有足夠時間和辦法在規定期限前完成向分類分級管理標準的靠攏，包括人才、資源方面的配備，在這個過程中，服務水平與產業集中度也將得到提升。

    ６、執業藥師多點執業利好，但更規范

    隨著藥店分類分級管理文件的出臺，執業藥師成為藥店的標配，沒有執業藥師，除銷售藥品種類會受到限制外，存在掛證行為的藥店、藥師都會受到嚴厲處罰。

    在執業藥師“掛證”亂象曝光后，國家開展了集中整治，加之藥店數量持續增多，行業準備時間不足等因素，執業藥師短缺現象預計2020年將進一步加劇，而執業藥師多點執業的橫空出世，亦或緩解當前困局。

    國務院發布的《藥品安全“十三五”規劃》，提及到2020年末執業藥師配備策略開始轉向服務人群引導，規定“每萬人口執業藥師數超過4人”，奠定了基礎和發展方向。

    據了解，陜西省藥監局已明確，鼓勵執業藥師、藥師利用節假日和業余時間在藥品零售企業多點執業，作為駐店執業藥師不在崗的補充?？h級（不含城區）所屬鄉鎮、村開辦的藥品零售門店可聘用藥師以上職稱人員承擔執業藥師職責。相信2020年，更多省市或將參照陜西模式破局。

    ７、并購減速、加盟提速、單體藥店遭“圍剿”

    經歷了前幾年高速并購，資本推動下的消化不良問題日漸浮現，2019年藥店并購腳步業已減緩，隨著藥店拓展城市重心從一線轉到二、三線，甚至是更加邊遠，加盟比并購速度顯然更快，一場對戰上演。

    國務院辦公廳印發的《關于進一步改革完善藥品生產流通使用政策的若干意見》指出，“推進零售藥店分級分類管理，提高零售連鎖率。”

    在并購、加盟、新開多種形式并存的情況下，各大資本陸續收購藥店，預計2020年藥店連鎖率會進一步提高，單體藥店在連鎖“圍剿”中壓力山大。

    ８、智慧藥店普及，信息化大勢所趨

    目前，智慧藥房、電子首營等技術已在醫藥行業廣泛運用，科技賦能藥店一出現就驚艷世人。微問診、遠程審方、電子處方作為藥店承接處方外流的第一手段，已在湖南、湖北、山東、廣東、海南、天津等地開始試驗。

    國內互聯網巨頭阿里、騰訊、京東等也對醫藥零售予以關注，支付寶未來藥店、微信智慧藥店、京東無人藥柜，讓藥店行業看到了傳統藥店可預期的未來。

    隨著上述新生事物不斷涌現，真正的形態也在持續探索定格中。未來/智慧藥店符合政策驅動、技術驅動、消費升級驅動，傳統藥店需要主動擁抱信息化新生態，掌握新技能，方能趨利避害，拿到免死金牌。

    資料顯示，由中國移動CA中心與深圳恒合公司共同研發的001PT“首營電子資料交換平臺”滿足了生產、流通、藥店、醫院的資料交換需求，幾分鐘內即可完成在線交換，全程留痕可追溯，資料永久保存，業務大幅提速。

    《連鎖藥店網》了解到，數家知名連鎖藥店業已開展傳統零售與科技零售的對接試水，天貓智慧門店紛紛亮相，24小時自動售藥柜進入藥店，大參林聯合微信推出智慧藥店，張仲景大藥房與支付寶聯合推出未來藥店，以及康美智慧藥店、百洋智慧藥店、鄰客智慧藥房……各種名目的智慧藥店已經在全國遍地開花，并成美麗風景線。

    由此可見，未來傳統藥店信息化是大勢所趨，隨著醫藥O2O、智能藥店、未來藥店的建設，零售藥店店均服務人口也有望大幅提升。

    ９、院外藥店競爭烈，大型連鎖有先機

    受到醫院藥占比、藥品零加成、集采等因素制約，加之藥房托管落幕，一些藥品特別是進口藥品、高價藥品開始尋求院外市場，院邊店變得炙手可熱。隨著處方外流加速，相關流轉平臺迎來機遇，藥店尤其是院邊店將成為主要承接方。

    對于未入選“4+7”的藥品而言，廠家會更加注重院外市場的開發，藥店將承接相應的產品和相關服務。在市場化的當下，大型連鎖藥店憑借品種多樣、資本雄厚等優勢，將在這場爭奪戰中搶得先機，距離醫院遠近或成為藥店并購的重要標準。

    １０、健康消費趨向預防保健，年輕時尚趨勢漸顯

    隨著國人消費意識的轉變，健康消費由治病轉向事前預防+保健。剛剛過去的2019雙11活動，天貓醫藥館營養滋補類產品一如往年備受追捧，阿膠、燕之屋、小仙燉等均取得了驚人的業績，并且消費年輕化、時尚化趨勢明顯。

    京東健康的體檢服務類產品成交額同比增長47%，子女為服務購買套餐的訂單量同比增長了390%，這一些列的銷售信號又會給傳統藥店2020年的營銷策略帶來怎樣的提示呢？值得深思！

    １１、藥店納入集采，單兵壓力山大

    現如今，帶量采購不再是公立醫院的“專屬”。山東已出臺政策：“連鎖零售藥店也可通過藥品集中采購平臺進行網上采購。”連鎖藥店納入集中采購將進一步降低藥價，也使得連鎖藥店和醫院進貨的價格一致，可緩解“4+7”帶來的負面影響。如此看來，2020年單體藥店的營運壓力更加山大。

    １２、醫保橫財末日來臨，自強才是長遠之道

    國家醫保局就打擊騙保行為曾專門召開新聞發布會，并下發了《關于開展打擊欺詐騙取醫療保障基金專項行動自查工作回頭看的通知》，對醫保藥店串換藥品，刷卡套取基金等行為明令禁止，也徹底結束了盜刷醫保資金發“橫財”的歷史。

    如今，在國家大力整治之下，打擊騙保行為的風向已經明朗，一批藥店已被暫停醫保服務協議，相關人員的職業發展也受到了影響。2020年，藥店只有在提高服務質量上狠下功夫，用產品和服務說話，才有可能讓“正財”生財，如若不然，終將困死在醫保資金的魔咒里。

    １３、疫苗事件引發整治，影響或到2020年

    沸沸揚揚的疫苗事件暴露出嚴重的藥品安全問題，大批監管人員被問責。雖然事發16個月后相關涉案企業申請破產，但造成的嚴重社會影響已難以挽回。相信2020年，國家藥監局會繼續加強風險隱患管控，對藥品、醫療器械、化妝品進行全面的風險隱患排查，并有針對性地開展集中整治活動，不留死角，不留盲區，堅決守住藥品安全底線。

    １４、藥店業態多樣化，專業、便利不違法

    相信很多藥店關注到了2018年的兩大信號：

    一是國務院發文《關于在全國推開“證照分離”改革的通知》，“允許營利性醫療機構開展藥品、器械等醫療相關的經營活動，醫療活動場所與其他經營活動場所應當分離”，放開了診所和民營醫院賣藥限制；

    二是北京六部門出臺《關于進一步促進便利店發展的若干措施》新政，“連鎖便利店可按有關標準申請零售經營乙類非處方藥。”放開了便利店賣藥限制。

    上述兩項舉措無疑是在告訴藥店，專業型的更專業，便利型的更便利，如果藥店不能提供專業化經營服務，就讓診所、民營醫院去服務；不能提供便利，還違法違規，就讓連鎖便利店去服務。

    只有滿足專業化的需求，加上優質的服務，附帶便利的特性，這樣的藥店未來才不會被市場所淘汰。

    １５、中藥管制越來越嚴，腳步不會放緩

    中藥飲片的質量問題是國家監管的重點，國家藥監局官網還發布了《中藥飲片質量集中整治工作方案》。藥監局高頻飛檢釋放重大信號，全國藥材市場的全面整治，藥店中藥飲片成為檢查重點。雖然約定2018年8月31日起開展為期一年的中藥飲片質量集中整治，從整治時間來看，相信2020年飛檢的腳步依舊不會放緩。

    另外，《中國藥典》2020年版微生物通則草案征求意見稿中，除增加了研粉口服用貴細飲片、直接口服及泡服飲片微生物檢查要求外，對煎煮類飲片的耐熱菌數和控制菌檢查也提出了要求。如果以上內容被正式列入，將對中藥飲片生產企業和中藥制劑生產企業造成巨大的影響。

    １６、執業藥師拿證更難，藥店覓才難度加大

    國家藥品監督管理局官網發布的《國家藥品監督管理局辦公室人力資源社會保障部辦公廳關于征求執業藥師職業資格制度規定和資格考試實施辦法兩個征求意見稿意見的通知》，指出執業藥師資格考試準入學歷門檻從中專提高到大專，另外相關專業的報考考生工作年限需要增加1年。

    據統計，中專和大專是目前執業藥師考試大軍的主力軍，占總報考人數的65%左右。報考門檻的提高固然有利于醫藥零售行業專業水平的提升，但短期內，必將經歷執業藥師缺口的更大陣痛。結合藥師難考的現狀，2020年藥店藥師的尋覓工作想必會更加艱難。

    １７、“藥診店”或成利刃，力挽盈利滑坡困局

    在零售藥店普遍遭遇盈利能力同比滑坡的2019年，“藥診店”或將成為未開具有穩定利潤來源的商業模式。不僅如此，它還承載著“提升藥店藥事服務能力”的希望，承擔“承接處方外流”的重擔。

    2018年，是藥診店異軍突起的一年。2019年，“處方外流”的進展速度依舊令人不滿，主動嫁接“診所”掌握處方，成為零售藥店無奈的舉措，有多年基礎的“藥診店”價值凸顯。

    有政策有市場，2019年，藥店行業迎來了一場突圍之戰，在政策驅動下全國“藥診店”大量增加。預計2020年，作為尖刀利刃的“藥診店”或將集中爆發，大連鎖在“藥診店”方面將大有作為。

    １８、更多連鎖有望上市

    迄今為止,已經上市的連鎖藥店企業主要包括老百姓、一心堂、大參林、益豐等幾家。2020年,這種格局或許會被打破，而能否真正實現上市目標，需要看企業的融資能力、上市IPO審核情況以及其他相關因素。到底哪家會脫穎而出，讓拭目以待。