一、2019年中國建材家居行業分析

    中國家居建材市場是改革開放的產物，并隨著政策調整、規范標準的出臺、經濟社會快速發展、人民生活水平的提高、工業4.0、城鎮化加速、新農村建設進程和房地產經濟的興起而不斷發展，使家居建材走過了從無到有，從分散到集中的過程。

    在80年代住宅商業化的推動下，公共建筑及住宅裝修的興起，刺激了改革開放前幾乎為空白的建筑裝飾裝修材料和家居等的生產、流通、消費發展，在這樣的背景推動下，家居建材市場規模得以持續穩定增長。

    智研咨詢發布的《2020-2026年中國家具制造行業市場分析預測及投資風險預測報告》顯示：2019年1-12月，全國家具類零售額為1970億元，與上年同期相比增長5.1%。上半年是896億元，同比增長5.7%。2019年1-11月，全國家具制造業營業收入6330.7億元，同比增長4.3%；利潤總額397.8億元，同比增長18.2%。

    2019年1-12月全國家具類零售額情況

數據來源：公開資料整理

    再看建筑及裝潢材料，2019全年的零售總額是2060.7億元，累計同比增力薦2.8%。其中的上半年，是907億元，同比增長3.6%。整個形勢沒有大的波動，還是能接受的。

    2019年1-12月全國建筑及裝潢材料零售額情況

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    采購板塊，據統計，家具采購規模的同比增速還是很可觀的，就同比增速來看，4月增長57%，6月47%，10月份31%，12月9%等。

    2019年全國家具采購同比增速情況

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    就家居建材的細分品類來看，大體形勢還是不算差，比如建筑陶瓷行業，2019全年規模以上建筑陶瓷工業主營業務收入累計3,079.91億元，全國陶瓷磚產量101.61億㎡，瓷磚平均價格為30.31元/㎡;利潤總額累計194.67億元，比去年同期增長13.10%。

    2019年全國家居建材經營情況

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    衛生陶瓷方面，規模以上衛生陶瓷工業主營業務收入累計797.72億元，全國衛生陶瓷累計產量21955.68萬件，衛生陶瓷平均價格為364元/件；利潤總額累計71.44億元，比去年同期增長26.47%;銷售利潤率8.96%，比上年同期增加1.38個百分點。

    2019年全國衛生陶瓷經營情況

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    石材方面，全年規模以上建筑用石工業主營業務收入累計2979.75億元，全國大理石及花崗石板材累計產量6.79億㎡，石材平均價格為438.84元/㎡；利潤總額累計258.63億元，比去年同期增長17.68%

    2019年全國石材經營情況

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    數據顯示，2013-2018年中國家居建材產業市場規模總體呈現上升趨勢，預計2019年、達到4.43萬億元。

    2013-2019年中國家居建材產業市場規模走勢

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    二、疫情下建材家居行業現狀：Q2竣工交付有望進入高峰，龍頭訂單將兌現高增

    隨著上市家居類企業的增加、龍頭企業的規模持續擴大，以后中小工廠還會減少，每年淘汰出局的不會變少。工廠是這樣，經銷商也是這樣。但你做得好，肯定還是有錢賺，對經營能力構成了嚴峻考驗。

    只不過2020開年這場疫情，帶來的沖擊非常大。疫情解除之前，可能有兩三個月時間，家具建材的需求會受不同程度的影響，整個市場總量會下滑。

    Q1物流和交付不暢短期拖累，龍頭Q2將迎出貨高峰，全年訂單仍受益于精裝大勢增長景氣確定性強。短期從20Q1業績來看，盡管建材家居龍頭生產復工較早，但預期受到物流發貨不暢以及下游地產商復工較晚（在CRIC統計的86家地產商中，91%的地產商在2月10號以后才復工，考慮到多數地區施工人員需隔離兩周才可上崗，預計樓盤在2月底才開始陸續開工）拖累交付，大宗訂單Q1表現預期較為平淡。伴隨3月建材家居企業訂單陸續恢復至正常水平，4-5月將迎來交付的小高峰、且有望追回疫情期間落下的進度（2B訂單較2C訂單需求更加穩定），預計對全年B端訂單增長影響十分有限，看好龍頭全年增長。從現金流表現來看，伴隨龍頭與客戶合作深入、下游地產商客戶賬期趨于穩定，帝歐家居（經營現金流凈額19A同比+343%）、蒙娜麗莎（19Q1-Q3同比+840%）、江山歐派（19Q1-Q3同比+21%）在去年部分地產商現金流壓力較大的情況（恒大19H1同比-349%，碧桂園19H1同比-43%）下仍然表現靚麗；20年疫情期間地產商資金鏈雖有壓力，但2月中旬多地均出臺了針對房企的支持政策，包

    括允許房企延期繳納土地出讓金、對困難房企降息減稅等，地產資金流壓力傳導至下游建材家居板塊的風險相對較小。

    復工時間分布

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    疫情打斷竣工節奏，全年仍然看好竣工邏輯兌現及精裝大勢。受疫情影響樓盤竣工交付延后，1-2月住宅竣工面積同比下滑24%（19年12月為20.7%），精裝修開盤套數22.2萬套（同比下滑56%）;截至3月8日全國房屋建筑和市政工程設施在建項目開工率達到58.15%，且在持續爬坡中。疫情過后，作為GDP支柱的地產行業發展有望獲得支持，且前期新開工、竣工背離產生的大量在建面積仍將持續驅動竣工數據回暖。據預測，2020年全年竣工面積增速預期在1.9%左右（較此前預期下調7pct），且在5-6月將迎來竣工交付小高峰；同時考慮到精裝房開盤套增速在18H2到19H1達到最高峰，繼續堅定看好20年為精裝房交付大年，建材類家居龍頭訂單全年高增長景氣預期延續。

    1-2月住宅竣工面積同比下滑24%

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    2020年竣工面積預測（月度增速）

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    2月精裝修開盤套數同比下滑56%

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    精裝修滲透率預測

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    B端龍頭品牌份額已經出現集中效應。品牌方面，終端消費者對品牌的偏好相對更為多元化，而地產商往往選擇行業TOP10頭部品牌，因此2C渠道集中度提升天然難于2B渠道。以廚柜為例，2019年前500強地產商十大首選品牌合計占比達到了74%（15年為63%），其余細分賽道的前十大首選品牌合計占比也普遍呈現持續上升的趨勢。疊加疫情催化產業出清，工程渠道品牌化趨勢更為確定，B端龍頭將持續受益精裝市場高景氣。結合成長性和估值來看，重點推薦帝歐家居（20年預期B端+30-35%、整體收入+25%、PE12X），并建議關注江山歐派（20年預期B端增長60%、整體收入+36%、PE19X）、大亞圣象（20年預期B端增長30+%、PE7.1X）、蒙娜麗莎（20年預期B端增長50%、整體收入+29%、PE15X），皮阿諾（廚柜龍頭中大宗占比最高的彈性標的，20年預期B端+50%、整體收入+30%、PE12X）、志邦家居（大宗客戶結構優化，20年預期B端增長50%、整體收入+17%、PE12X）、金牌廚柜（大宗無單一大客戶依賴風險，20年預期B端增長80%、整體收入+19%、PE15X）。

    建筑陶瓷、整裝衛浴首選率前十大品牌占比

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    地板、建筑五金、櫥柜首選率前十大品牌占比

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    三、2020年建材家居行業趨勢分析

    2020年對于家居建材行業而言，將成為家居建材行業新的發展元年。

目前建材家居行業趨勢

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    面對這樣的格局，家居建材類的中小企業要做的，是緊跟消費模式，研究客戶服務的升級、體驗模式的升級，只有這樣才能化被動為主動。

    企業家之所以能成功，是因為可以在大多數人看不到未來的大趨勢的時候，他們卻可以高瞻遠矚，洞見未來，抓住風口。