一、箱板紙行業產能產量

    箱板紙的生產多以廢紙為核心原料，“廢紙系原紙”2018年行業產量達6465萬噸，5年CAGR達1.3%。2019年箱板紙產量2502.70萬噸，同比增加0.96%，消費量2714.92萬噸，同比增加1.42%，2018年箱板紙產量和消費量同比2017年分別下降4.54%和1.69%，行業開工率69.56%，行業景氣度受到一定程度沖擊。2019年國內需求較2018年有一定恢復，但行業開工率仍位于66.53%的低位。

箱板紙市場價格和毛利空間

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箱板紙行業產量、消費量及增速

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    進入2019年8月以來，企業去化庫存導致箱板紙庫存量環比開始減少，1-2月庫存受春節和疫情影響波動上升，2月底箱板紙廠商和社會庫存為74.9萬和126.9萬噸，環比分別下降19.29%和上升4.02%，同比分別下降2.12%和上升32.66%。

    箱板紙市場集中度相對白卡紙較低，占比較高的三家企業玖龍紙業、理文造紙和山鷹紙業合計市占率達到38%。產能方面，2019年箱板紙產能達到3762萬噸，同比增加5.55%，自2015年來逐年提高。產能利用率近年來持續下滑，2019年為66.53%，相較2018年下滑3.03%。

箱板紙產能、產量、開工率

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箱板紙/瓦楞紙國內企業市占率

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    二、箱板紙行業進出口情況

    智研咨詢發布的《2020-2026年中國箱板紙行業競爭格局及經營模式分析報告》數據顯示：2013年后箱板紙進口量有較大幅度增長，2019年進口量219.6萬噸，較2018年增加6.86%，增幅較2016年及2017年有所下滑。出口端2016年箱板紙出口量達到36.5萬噸，之后逐年減少至2019年為7.4萬噸。2017年進口依存度為0.6%，2018年達到7.6%，同比增加7pct。

箱板紙庫存情況

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箱板紙進口量及出口量

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箱板紙進口依存度

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箱板瓦楞紙終端需求出口占比

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    三、箱板紙行業價格走勢

    近來箱板瓦楞紙復工率偏低，原紙價格上漲氛圍濃厚。原料供應比較緊張，而下游復工在有序推進導致短期對原紙的需求大幅度提升。因此，在市場普遍缺貨的情況下，原紙價格上漲氛圍濃厚。疫情導致原材料緊缺是暫時的，預計箱板瓦楞紙價格回復平穩。此次疫情作為供給側外生沖擊，基本面脆弱、抗風險能力差的中小企業恐將難以為繼，預計行業洗牌加速。未來行業龍頭將通過并購整合不斷提高市場勢力，遵循馬太效應強者恒強。庫存方面，1月份瓦楞紙及箱板紙企業平均庫存天數均增長。由于正值新春，下游廠家停機休假，紙廠訂單減少，故1月份紙廠庫存普遍增加。

箱板紙價格走勢（元/噸）

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瓦楞紙價格走勢（元/噸）

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    我國的廢紙原料來源包括（1）國廢（來自國內廢紙回收系統）；（2）外廢（主要從美國、歐洲、日本進口）。2018年我國廢紙原料消費量達7027萬噸，其中國廢消費5324萬噸，較同期持平；外廢進口量1703萬噸，同比下降-33.8%-主要系2017年7月以后廢紙進口政策趨嚴影響，進口類固廢嚴行全品類申報配額制度，導致原料銳減。伴隨我國環保政策的落實深化，預計進口類廢紙總量將呈現逐年遞減趨勢，外廢的下滑加速國內廢紙回收系統的建設，龍頭在原料轉換的過程中仍能享有一定的成本優勢空間。

    我國廢紙進口政策近年來逐步收緊。2020年底推動基本禁止外廢進口成為確定性很強的政策導向。長期來看，國內企業生產對于國廢的剛需其然不減，伴隨外廢新規的逐漸消化、競爭格局改善，紙企議價權不減，原料價格高位震蕩后落回合理區間。龍頭企業享受主要廢紙進口配額。截至2020年3月公布的第四批限廢名單，行業龍頭玖龍紙業年內累計獲批73萬噸廢紙，占行業總配額22.6%；理文造紙/山鷹紙業分獲34/44萬噸配額，三家共占已批進口總額的47%，多次驗證外廢配額政策“發糖”龍頭可持續。從總量來看，外廢配額總量逐年縮減顯著，2019年全年核定量僅1095萬噸，同比降低40.1%；考慮到每年的外廢配額使用率不斷迫近于1的情況，預計2020年外廢配額總額將與行業進口量基本持平。面對旺季需求波動時，中小紙企擴產不得不選擇價格劣勢的國廢，推動國廢價格中樞上移，在跌破盈虧平衡點后擇時停產；對于龍頭來說，算上運費成本外廢仍然比國廢更具成本優勢，且利用外廢生產的紙漿纖維含量更高、品質更優，利好龍頭維持噸盈利高位。

外廢配額進口量統計（單位：萬噸）

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    國內廢紙回收是在廢紙消費量的基礎上進行回收，國內箱板瓦楞紙消費量大約只有80%留存國內（20%隨著出口貨物間接出口到海外），木漿系紙中將不能回收的生活用紙等紙種剔除后計算，預計國內廢紙的回收極限為5500-6000萬噸。

2020年國內廢紙回收情況預測

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    四、箱板紙行業下游需求預測

    箱板紙主要用于運輸包裝，下游對接國內零售、快遞及出口業務。箱板紙歷史表觀消費量基本保持穩定，2019年箱紙板的消費量同比有所增加，達到2715萬噸，同比增長1.4%。我國社會消費品零售總額411649億元為，同比增長8.0%。我國出口規模為22994.2億美元，同比增長0.51%。規模以上快遞業收入在2019年始終呈現增長狀態，從2019年1月586.8億元增長至12月772.2億元，2019年累計業務收入為7497.8億元，同比增長24.2%。

終端行業對箱板瓦楞紙需求

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箱板紙表觀消費量（千噸）

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我國規模以上快遞業務收入（億元）

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    2020年快遞行業綠色包裝材料應用比例目標為50%。根據國家郵政局等十部門聯合發布的《關于協同推進快遞業綠色包裝工作的指導意見》，“十三五”期間快遞業綠色包裝工作要實現的三大目標為：到2020年，可降解的綠色包裝材料應用比例將提高到50%；主要快遞品牌協議客戶電子運單使用率達到90%以上；平均每件快遞包裝耗材減少10%以上，推廣使用中轉箱、籠車等設備，編織袋和膠帶使用量進一步減少，基本建立快遞業包裝治理體系。

2020年我國快遞行業綠色包裝發展目標

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    2025年箱板紙快遞領域塑料包裝替代需求將達到491萬噸。根據國家郵政局發布的《2017中國快遞領域綠色包裝發展現狀及趨勢報告》，2016年全國快遞共消耗約32億條編織袋、147億個塑料袋、37億個包裝箱以及3.3億卷膠帶，其中塑料袋快遞企業自用比例為46%，編織袋快遞企業自用比例為99%；2018年國內的快遞業務產生塑料快遞袋約245億個，塑料編織袋約53億條；2020年預計快遞業務量完成740億件。假設2020-2025年國內快遞業務量增長率為17%，在不實行限塑令的前提下塑料快遞袋及塑料編織袋在快遞業務量中的占比大致不變，分別為49%及10%。由于需要計算箱板紙對快遞企業塑料包裝替代規模，也即快遞最外層箱板紙用量，假設塑料快遞袋及塑料編織袋總量中快遞企業自用比例保持不變，分別為46%及99%?！蛾P于協同推進快遞業綠色包裝工作的指導意見》中提出2020年快遞行業可降解的綠色包裝材料應用比例應提高到50%，因此假設2020年塑料包裝替換率為50%并逐年增長。由于生物降解塑料目前產能缺口較大，假設2020年對塑料包裝的替代品中箱板紙占比為75%，并伴隨生物降解塑料的進一步研發及產能擴張有小幅下降。通過計算得出2025年我國箱板紙對快遞領域塑料包裝替代需求規模將達到491.3萬噸。

箱板紙替代郵政快遞領域不可降解塑料包裝規模預測

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