聚氯乙烯簡稱PVC，是氯乙烯單體聚合而成，呈微黃色半透明狀，有光澤。PVC具有阻燃、耐化學藥品性高、機械強度及電絕緣性良好的優點。根據增塑劑含量的多少，PVC可分為：無增塑PVC；硬質PVC（含量80%)。

PVC粉末

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    PVC上游為石油或煤炭，生產分為電石法和乙烯法，電石法是我國主流。電石法原材料為煤炭，利用電石遇水生成乙炔，將乙炔與氯化氫合成制出氯乙烯單體；乙烯法原材料為石油，利用石腦油和天然氣生成乙烯，再經過氯化反應制得二氯乙烷，進而產出氯乙烯單體。相比于乙烯法，電石法較簡單，投資量相對小，但乙烯法的氯可完全利用，實現“三廢”的完全處理。基于我國“富煤、貧油、少氣”的資源稟賦，電石法為我國PVC制造的主流，煤炭為國內PVC制造的主要原材料。

PVC制備方法對比

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    針對PVC生產過程中出現的各種安全環保等問題，國家陸續出臺相關政策，推動PVC行業良性發展。

PVC行業政策

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    PVC下游需求穩中有升。PVC的下游為型材、門窗、管材、硬片、板材等硬質品制造，以及薄膜等軟質品制造，其中型材和門窗制造為最主要的下游。從2010年至今，PVC表觀消費量保持整體平穩。

聚氯乙烯需求結構

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    房地產開工帶動PVC下游產業的發展。聚氯乙烯下游主要用于型材、門窗、管材，這些產品主要用于房屋裝修、水管鋪設等，因此下游產品的需求波動和房地產的景氣度關聯性較強。截至2019年12月，我國房屋新開工面積22.72億平方米，同比增長8.5%，增速同PVC表觀消費量增速（8%）基本持平，銷售面積17.16億平方米，同比持平。

我國房屋新開工面積及增速

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我國商品房銷售面積及增速

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    智研咨詢發布的《2020-2026年中國聚氯乙烯行業市場發展調研及投資潛力研究報告》數據顯示：2019年產能下滑，產量與2018年基本持平。我國PVC行業一直面臨著產能過剩的局面，2014-2016年隨著供給側改革的推進，落后產能不斷去化，PVC產能連續三年負增長。而2016年開始，隨著行業供給格局向好，新增產能再度投放。2019年，PVC行業投產節奏再度放緩，一些環保不達標的小企業關停，全國總產能回落至2498萬噸/年，同比下跌2%。2019年，國內PVC總產量1933萬噸，與2018年同期產量持平。

我國PVC產能與增速

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我國PVC產量與增速

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    乙烯法PVC價格價差均高于電石法PVC。過去5年，乙烯法和電石法PVC的價格走勢高度相似，乙烯法PVC的價格要略高于電石法，乙烯法PVC的價差顯著高于電石法。2019年，兩種工藝下的PVC價差波動，乙烯法PVC價差始終高于電石法PVC。

PVC價格

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PVC產能分類

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電石法PVC價差

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乙烯法PVC價差

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    乙烯價格有望持續下行。2018-2022年，全球油煤氣三大工藝路線法乙烯均大幅擴產，疊加成本端原油價格下行，乙烯價格有望持續下行并維持在低位，乙烯法PVC成本優勢明顯。

全球乙烯產能產量

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乙烯及原油價格

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