一、教育行業并購投資情況

    2016至2019年，中國教育市場國內并購投資總額累計超過1,300億元，2016年-2018年交易規模逐年放大，并購投資活躍度在2018年達到頂峰，2019年整體呈現低迷態勢；占比最大的細分賽道分別是K12、素質教育及職業教育。在2019年，從交易規模來看，K12賽道依舊表現穩定，始終占據高位；從交易數量來看，逐年上升的素質教育賽道表現更為亮眼；平均單筆交易投資規模逐年提高，但在2018年達到頂峰后略有回落；70%以上的交易由PE/VC主導，戰略投資者在交易數量占比上逐年上漲，其中近一半為教育企業在早期輪次及非控制權的收購。

    教育行業不屬于周期性行業，但2018年下半年以來，受政府監管力度趨嚴、政策頻發、在注重合規性的主旋律下，教育行業在2019年投融資的表現亦受到“嚴格管控”，全年披露融資金額的交易事件僅為216筆，不到2018年數量的1/2，全年披露金額的交易規模為204億元，不及2018年規模的2/5。

2016-2019年教育行業國內并購投資數量及規模

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2016-2019年平均交易規模(人民幣億元)

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    隨著金融市場去杠桿和經濟下行的持續影響，資本寒冬加劇。“熱錢”的流失以及大量創業企業的“證偽”使得投資機構更加理性，一級市場的投資熱度驟降，資金對于部分已形成梯隊的賽道（例如K12）更加偏好商業模式成熟且具備盈利能力的標的公司，而在部分藍海賽道或親政策賽道（例如素質教育和教育信息化）則更偏好前期“小額試錯”。

2016-2019年教育行業國內細分賽道并購交易規模(人民幣億元)

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2016-2019年教育行業國內細分賽道并購交易筆數(起)

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    近年來，針對6~18歲年齡段的教育獨角獸企業一直被資本看好，K12在線英語類領先企業（如VIPKID、噠噠英語）及作業題庫類領先企業（如作業盒子、作業幫）在過去兩年內均多次獲得大額融資。在2019年，前十大重大投融資及并購事件中9筆均聚焦在該年齡段。

    內容驅動型在線企業在通過一段時間摸索后已逐步形成核心商業競爭力并得到市場認可，在不同細分賽道及細分領域中，以教學內容為核心的商業模式及規模化的頭部企業已先后出現。線上一對一教育突破地域限制，增強互動體驗，保證授課效果，因此在英語培訓、數理思維培訓、少兒編程等領域均得到投資機構的一致認可。

2019年教育行業重大融資并購事件

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    智研咨詢發布的《2020-2026年中國教育行業市場競爭狀況及投資策略探討報告》數據顯示：2019年的整體交易輪次分布上，早期融資的交易數量降幅顯著，究其原因是由于教育行業經歷2016至2018年爆發式創業潮后，“激情創業”的情況有所緩和，創業者回歸理智。在2019年，國家提出提高綜合素質、探索STEAM教育等一系列的規劃及政策后，該風向也促使素質教育成為2019年初創企業駐扎的主要細分賽道，在2019年發生的66筆天使輪/種子輪融資交易中，有31筆來自素質教育賽道。

    激烈的市場競爭仍在持續，進入到C輪及之后的企業數量銳減。K12賽道與素質教育賽道成為中后期融資的主導，占比75%。K12賽道經過多年發展已經形成較為明確的競爭梯隊，為了進一步鞏固自身的地位及市場份額，在2019年發生的24筆C輪及以后融資交易中，有11筆為K12賽道；隨著素質教育在近年來成為熱門賽道，其競爭態勢處于藍海階段，產品創新及模式創新不斷涌現，為盡快實現規模化擴張并形成頭部企業梯隊，中后期的融資交易中素質教育賽道占比也保持高位，共計發生7筆。

2016年-2019年教育行業國內融資輪次交易數量統計(起)

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2016年-2019年累計投融資區域分布

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2016年-2019年累計投融資區域分布

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    受到2018年4月發布的《資管新規》等監管政策影響，以及資本市場寒冬導致的融資困難，人民幣基金的投資金額占比逐年降低，美元基金表現更為亮眼，教育行業的大額融資交易主要由美元基金完成。整體來看，隨著整體資本市場上的“熱錢”退場，投資者更為謹慎理性，千萬級及以上的投資數量占比呈顯著上升之勢，融資金額整體向中后期集中。大額資金持續加碼K12及素質教育等賽道的頭部企業，其中也不乏一些優質企業在近年內獲得多次融資。

2016-2019年人民幣與美元融資規模比較(人民幣億元)

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2016-2019年教育行業投融資規模分布

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    整體來看，教育行業70%以上的交易由PE/VC，即財務投資者主導。這主要是由于教育行業在國民經濟中越來越受到重視，且眾多細分賽道或市場始終有新需求點帶來新模式及領域的開拓，吸引創業者的進入。財務投資者的投入是對于新興賽道的探索與開發，是推動賽道快速發展的基礎，也是對優質標的成為頭部企業的加持。但同時，隨著市場活躍度的降低，財務投資者在交易數量上的占比在2019年出現縮減。

    戰略投資者在交易數量上的占比則在上升。作為教育企業，隨著企業規模的不斷擴大，通過并購來實現橫向整合和縱向衍伸是除了內生增長外的另一重要外生增長驅動力。但普遍，教育企業較為謹慎，總體投資金額不及非教育企業。對于非教育企業，教育作為剛需具有一定的抗周期性經濟特點，可以幫助非教育企業實現資產分散化以降低系統性風險的暴露程度。另一方面，通過并購交易亦能實現其對于全新業務板塊或業務增長點的探索。

2016-2019年教育行業主要/領投企業類型占比（按交易數量）

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2016-2019年教育行業主要/領投企業類型占比（按交易規模）

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    二、教育行業企業上市情況

    2016至2019年，中國共有42家教育企業成功上市，數量上呈現逐年上升的趨勢，尤其在2019年，共有15家教育企業成功上市，達到過去4年的峰值。從細分賽道來看，近年來民辦高校及K12培訓企業上市仍為主流。同時隨著諸如職業教育、高等教育等細分賽道頭部企業的形成，整體教育上市公司所屬賽道呈現出多樣化的趨勢。

2016年-2019年教育行業新上市公司按賽道統計

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    受限于國內嚴格的上市政策要求，教育企業多轉向美國及香港尋求上市可能，而2019年爆發的中美貿易戰及政治動蕩等原因，使得香港成為更受青睞的上市路徑。在2019年，香港上市的教育企業占總上市的教育企業數量的67%。截至2019年底正在香港排隊聆訊的教育企業不足5家，遠不及2019年初扎堆申請上市的盛況。預計在2020年，教育企業集中赴港上市的勢頭將有所減緩。

2016年-2019年教育行業新上市公司按上市路徑統計

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    在2017年末至2018年上半年，較多上市教育企業的市盈率均處于高位，而在2018年下半年起則均出現不同程度的下跌。二級市場對于教育行業的追捧重心在2018年下半年后逐漸發生轉移，優質資產受到追捧的同時，部分公司的估值逐漸趨于理性。

2016年-2019年教育行業新上市公司

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