一、休閑食品行業市場現狀

    我國休閑食品行業年產值由2004年1931億元增長至2014年9050億元，CAGR達16.7%，預計2015-2019年仍將保持高速增長，由2015年1.06萬億元增長至2019年1.99萬億元，CAGR超17%。

2013-2020E年中國休閑食品銷售額及增長率

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2019年中國及主要經濟體休閑食品人均消費額對比

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    智研咨詢發布的《2020-2026年中國休閑食品產業運營現狀及發展前景分析報告》數據顯示：2019年電商渠道銷售占比12.8%，未來滲透率仍將快速提升。休閑食品從銷售渠道來看，可分為超市、個體零售經銷商、電商渠道和其他渠道。我國休閑食品在超市、個體零售經銷商、電商渠道和其他渠道收入占比分別為51.7%、23.0%、12.8%和12.5%。

2019年銷售渠道占比

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    食品電商發展逐漸成熟。線上消費由于突破了品類及地域的限制、便捷高效的配送體驗，及扁平化渠道結構帶來的更具競爭力的價格優勢，迎合了新一代消費者的訴求。我國食品電商行業歷經2005-2009年的探索期、2009-2012年的啟動期，目前正處于發展、成熟期。

    中國休閑食品銷售額線上占比由2013年的2.6%上升至2018年的13.2%，并將在未來繼續提升，預計2022年線上占比將達17.0%。

2013-2022E中國休閑食品線上線下銷售額占比

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    休閑食品行業進入門檻相對較低，主體數量眾多，產品同質化較嚴重。2019年中國休閑零食市場CR5和CR10分別為24.6%和36.3%，市場集中度仍較低。部分優質企業開始利用研發優勢，推出順應市場需求的休閑食品，開拓新增長點，鞏固行業競爭力和市場地位。

2010-2019中國休閑零食市場集中度（%）

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2019年12月線上休閑食品品牌占有率

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    未來線上品牌集中度將進一步提升，龍頭品牌有望受益。而從2015年來，休閑食品市場CR10集中度在36%左右小幅變動，2019年為36.3%。行業集中度有待進一步提升。

2015-2019休閑食品行CR10集中度變化

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    隨著人均收入和可支配收入的提高，消費者對于休閑零食的產品質量的要求越來越高。將零食口感作為最重要關注對象的休閑零售消費者占比達到了44.3%，而對于品牌口碑的關注度則達到了71.70%。消費者對于零食消費需求的升級，企業的競爭方向將從“流量>品牌>產品”升級至“產品>品牌>流量”，高端零食路線或是未來趨勢之一。除了深化產品，高端零食路線之外，豐富產品矩陣，拓展專業寬度是各大零食企業在競爭中成功勝出的重要手段。

消費者看重零食產品口感

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    二、休閑食品行業企業營收情況

    積極布局線上，加密滲透線下。三只松鼠和百草味線上占比高，均充分享受電商紅利實現高速成長，兩者2015-19年收入CAGR各50%、41%；良品鋪子和鹽津鋪子收入CAGR約25%，較穩健；洽洽食品CAGR僅8-10%。

主要休閑食品公司2019年收入、歸母凈利潤以及2015-19年CAGR

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    三只松鼠在收入規模和增速上均領先同業，位居第2、3的良品鋪子和好想你（80%+收入來自百草味）近兩年也保持穩健增速；鹽津鋪子通過線下渠道建設，在低基數上快速增長。

2014-2019年主要休閑食品公司收入增速（%）

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    利潤率與品類和渠道結構有關，線上整體偏低。各公司中，線下為主的洽洽食品和鹽津鋪子凈利率較高；線上為主的三只松鼠和百草味2019年歸母凈利率各2.5%、3.4%，線上占比45%的良品鋪子凈利率4.4%。

2014-2019主要休閑食品公司歸母凈利率（%）

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2014-3Q2019主要休閑食品公司毛利率（%）

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