一、航空

    疫情從中國蔓延至全球，初步估計一季度中國航空業虧損150-210億元，動態估計存在擴大可能；預計需求二季度緩慢復蘇，國內復蘇早于國際；下半年客流量補償性增長，2021年恢復復合增長。

2017-2021年中國民航客運量預測

數據來源：公開資料整理

2016-2019年行業運力增速

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預計中國航空業2020 年機隊規模增速可能在4% 左右

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    中國人口經濟地理，決定干線市場時刻存在長期瓶頸，盈利能力持續上行；中國航司運力規模擴張積極，大量新增運力投放二三線市場；航空消費持續沉降，客座率上升，但客收大幅下降——過去10年座收下降約25%。

海航系機隊規模擴張速度快于行業

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2011-2019 年三大航客公里收益下降超26%

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    國際航線需要較長時間培育，且盈利周期性明顯，拖累整體盈利能力。

    中小型航司爭相引入寬體機

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    中國60家航空公司，背后是地方積極支持航空業發展； 財政補貼扶持二線直飛國際航線，造成不對稱競爭，產生全球航空業罕見的“去樞紐化”現象。

地方扶持二線城市國際航線

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    疫情沖擊或加速行業競爭格局改善，2008-09年金融危機后，美國航空業掀起兼并重組潮，行業集中度大幅提升，行業供需持續改善；2007-09年的周期下行，催化中國航空業整合，邊際改善競爭格局；新冠疫情下，航司現金流壓力劇增，或加速行業競爭格局改善；改革比整合重要。

國內市場集中度自2013 年持續下降

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中國民航市場客座率處于歷史高位

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    二、機場

    疫情持續時間和全球蔓延均超我們一個月前的預期；航空管制收費項目的政策風險，非航業務不能排除與商戶分擔客流損失的風險；預計2020下半年國內客流增速轉正，2021年國際客流大幅增長。

2017-2019年中國航空客運量季度增速

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    新冠肺炎對盈利沖擊顯著，生命周期的盈利低點從2021年提前至2020年。2023年以后年度的凈利將超過30億元。

疫情和轉場將導致首都機場航班量下降

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    三、快遞

    相比于其他行業，快遞行業復工進度更為迅速，3月初已基本恢復節前正常水平。疫情促使線上購物滲透率提升；快遞復工后居民補庫存消費。

快遞行業復工進度

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    預計快遞2020年行業增速有所下降，仍接近20%；行業競爭繼續加劇。

2019年快遞行業市場份額占比

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2013-2020年快遞行業業務量增速及預測

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2019企業業務量增速穩定，利潤增速波動加大

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    快遞遞現金儲備（億元）

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歸屬于母公司的凈資產對比

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    四、航港

    疫情拖累消費和出口，大宗商品需求增長，供應鏈和干散貨港口需求增長。

大宗供應鏈服務的市場滲透率提升

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大宗供應鏈行業的市場集中度提高

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    國內已經基本控制，復工率持續上升，生產恢復。國外疫情擴散，影響收入和消費，需求不確定。

歐線運價跌破成本線，航線配置運力就減少

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    五、公路鐵路

    隨著春運返程與復工逐步恢復，高速公路車流量已接近19年同期水平。疫情期間公路免費政策暫定至6月30日結束。雖然車流量折舊法與高利潤率降低了公路企業利潤彈性，但長達5個月的免費期，預計將使公路企業盈利下滑50%以上。

高速公路車流量已階段性恢復

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2020 年50% 利潤影響占貼現價值比例

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    智研咨詢發布的《2020-2026年中國交通運輸行業市場行情動態及投資規模預測報告》數據顯示：除春運返程推遲外，旅游、商務出行也受到疫情影響，導致同比客運量依然大幅下滑，恢復較慢。2020年1-2月，全國鐵路累計發送貨物6.7億噸，同比增長0.6%。

2016-2020年春運鐵路旅客發送量

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