低壓電器為用于交流額定電壓在 1000V 及以上、直流電壓 1500V 及以 下的電路內起涌斷、保護、控制或調節作用的電器元件或組件，下游應 用廣泛，如工商業及民用住宅配電系統、新能源發電、電動車、通信等 領域，典型產品包含萬能式斷路器、塑殼式斷路器、交流接觸器等，在電能傳輸環節中具有不可替代性。

    我國低壓電器行業規模近十年穩健增長，2018 年預計已超過 800 億 元；2018 年萬能式斷路器、塑殼式斷路器、小型斷路器、交流接觸器產 量規模分別達 145/7560/143000/17100 萬臺（極）。

    從技術性能指標來看，我國低壓電器產品可分為高、中、低端三類， 劃分依據主要為產品技術性能（如通斷能力、機電壽命等）、功能、體積 等指標以及質量表現（如開箱 PPM 值、一致性、可靠性等）等。

我國低壓電器行業規模及增速

數據來源：公開資料整理

我國低壓電器典型產品銷量情況（萬件）

數據來源：公開資料整理

我國低壓電器產品依據技術性能指標可分為高、中、低端三類

數據來源：公開資料整理

    低壓電器下游應用廣泛，按照下游需求占比排列包含電力系統、房地產、制 造業、新能源、通信等領域。一般情況下電能的 80%通過低壓電器配送或控制，經驗配套比測算結果為每新增 1 萬千瓦發電量 約需要 6 萬件低壓電器產品配套。從歷史數據來看，房地產固定投資、 全社會用電量（全國發電量）、工業增加值、并網機組上網容量等宏觀數 據增速與低壓電器行業規模增速相關性相對較高，其中 2011-2018 年間 全社會用電量增速、房地產固定投資增速與低壓電器行業規模增速相關度分別達 0.75/0.62。

低壓電器下游需求占比前三為電力、建筑、工控

數據來源：公開資料整理

06-18 年間全社會用電量增速與低壓電器需求

數據來源：公開資料整理

06-18 年間工業增加值增速與低壓電器需求

數據來源：公開資料整理

06-18 年間房地產投資增速與低壓電器需求

數據來源：公開資料整理

06-18 年間并網機組上網容量與低壓電器需

數據來源：公開資料整理

    低壓電器市場分為高、中、低端三類，需求占比分別為 20%/30%/50%，其中高端 產品一般比低端產品價格高出 50%-100%。當前國內高端市場主要由施 耐德、ABB、西門子等國際品牌壟斷，特點為技術先進、產品品質高； 中高端市場主要由正泰電器、良信電器、常熟開關等國內頭部品牌掌控， 特點為研發實力較強、技術持續跟進、產品線相對完整；低端市場由眾 多中小企業競爭，特點為產品同質化嚴重、低價策略競爭。

高中低端需求占比分別為 20%/30%/50%

數據來源：公開資料整理

    隨著我國進入發展“新常態”、經濟結構持續轉型升級，下游對于低壓電器性能與可靠性 要求日趨嚴格，未來國內低壓電器發展趨勢主要為智能化、信息化、小 型化、模塊化、組合化、標準化、性能與可靠性提升、智能制造等。從市場結構來看，隨著我國積極推進工業轉型升級、國家電網能源轉型戰 略開啟、環保與能耗要求日益提升，未來中高端需求占比有望進一步提升。

    一、地產領域

    地產（建筑）行業為低壓電器重要下游領域，需求占比接近 30%，同時也是公司第一大業務，當前地產 業務收入占比預計在 50-60%左右。2018 年以來我國房地產投資增速持 續回升，新開工面積累計增速持續高于銷售面積累計增速。2019 年下半 年以來房企竣工面積增速提升，2019 年全年竣工面積增速提升至 2.6%； 與此同時，房地產行業集中度持續上升，2018 年按照銷售金額統計的前 10 大/前 50 大房企市占率已分別提升至 27%/55%。

房企開工意愿較強

數據來源：公開資料整理

2019 年房企竣工面積增速提升至 2.6%（面積單位：萬平方米）

數據來源：公開資料整理

房地產銷售金額集中度持續提升

數據來源：公開資料整理

房地產銷售面積集中度持續提升

數據來源：公開資料整理

    二、通信領域

    2019 年中國移動、中國聯通、中國電信 5G 建設規劃投資分別為 240/80/90 億元，合計 410 億元左右；2019 年中國移動、中國聯通分別規劃建設超過 5/4 萬個 5G 基站，全年新建 5G 基站數量預計超過 10 萬 個。

2019 年三大運營商 5G 投資額約 410 億

數據來源：公開資料整理

國內 3G/4G基站數量預計達 480 萬個

數據來源：公開資料整理

    2020 年 5G 基站新建數量預計超 70 萬個，配套電源系統面臨需求提升與空間不足挑戰。當前國內 3G/4G 基站數量已超過 480 萬個，考慮到 5G 所用頻段較高、傳播損耗較大，基站數量與密度 將明顯高于 4G 基站。2019 年 5G 基站建設數量預計在 15-18 萬個，全國將在 7 年內 建設 600 萬個 5G 基站，且 2020-2021 年為建設高峰。結合 3G/4G 基 站數量與 5G 建設密度特性，預計 2020 年全國 5G 新建基站數量有望達 70 萬個。考慮到小基站作為宏基站的有效補充，預計建設數量有望超過 1000 萬個。在 5G 技術架構下，基站建設密度以及 AAU、BBU 等關鍵 基站設備功耗大幅提升，5G 基站大規模建設將帶來廣闊配套電源系統 需求；同時，考慮到負載功率提升將導致配電回路、電池模塊等占據空間增大（在電池技術未革新情況下），配套電源機柜空間不足問題逐漸顯 現。

5G 基站功耗較 4G 基站大幅提升

數據來源：公開資料整理

    智研咨詢發布的《2020-2026年中國低壓電器行業市場現狀調查及投資規模預測報告》數據顯示：5G 基站電源系統可確保通信設備安全可靠供電，主要由交流供電系統和直流供電系統兩部分組成，交流部分與市 電連接（配備發電油機、交流配電箱、浪涌保    護器），直流部分包括 1-2 組蓄電池組、直流配電單一與整流模塊；其中微型斷路器、塑殼斷路器、 浪涌保護器、配電箱等為通信電源機柜典型的低壓電器產品。

    三、其他領域

    1、國網

    在用電量增速下行、電價持續下降、電網收入及利潤空間壓縮背景下，國家電網極需轉型升級，加快建設全球領先的能源互聯服務商。2019 年 11 月國網內部下發《關于進一步嚴格控制電網投資的通知》，提出嚴格控投資，削減低效益投資項目；2019 年 12 月國網在保民生推動高質量發展發布會公布 2019 年 國網投資規模 4500 億元，較 2018 年下滑 8%。隨著電力系統主網架構日趨完善、智能化水平持續提升、電價下滑與用電量增速趨緩帶來持續 經營壓力，國網投資進入新周期，預計投資結構將顯著改變，信息化、智能化投資占比有望顯著提升。

預計國家電網投資結構趨向信息化與智能化

數據來源：公開資料整理

    新增發電容量為配電電器帶來廣闊空間，2018 年框架與塑殼斷路器總 需求空間預計達 350 億元。配電電器廣泛應用于電網低壓配電側，基本功能為接通與分斷電流，并可在發生短路、過載、欠壓等故障時切斷和 保護線路與設備，主要包含塑殼斷路器、框架斷路器等，需求量與全國 新增發電容量規模密切相關。根據中國電器工業協會通用低壓電器分會 預測數據，2018 年框架斷路器與塑殼斷路器產量分別達 145/7560 萬臺， 假設框架斷路器與塑殼斷路器平均單價分別為 8500/300 元，則對應 2018 年市場空間分別為 123/227 億元，合計達 350 億元；假設電力行 業需求占比維持在 40%，則對應電網配電側需求空間約為 140 億元。

2018 年框架斷路器產量預計達 145 萬臺

數據來源：公開資料整理

2018 年塑殼斷路器產量預計達 7560 萬臺

數據來源：公開資料整理

2018 年框架斷路器與塑殼斷路器市場空間預計分別為 123/227 億元

數據來源：公開資料整理

    低壓電器廣泛應用于電網的配電側、用電側環節，其智能化、物聯化、信息化將成為能源互聯網在配電側建設的有力支撐。電力行業改革，積極探索產業鏈變革機遇，已于 2019 年 9 月公司與朗新科技、保騰資管、保騰聯興共同設立投資基金，擬布局智能電網、能源互聯網、儲能、節能、新能源、綜合能源管理、電網大數據邊緣計算云平臺等領域，以提升電網解決方案能力，響應電網戰略轉型背景，有望迎來智能配電解 決方案需求新機遇。

    2、充電樁

    2019 年全國新能 源汽車保有量達 381 萬輛，同比增速達 46%左右。根據中國電動車充電 基礎設施促進聯盟數據，2019 年全國公共及私人充電樁總計保有量為 121.9 萬臺，車樁比為 3.13，較 2018 年的 3.36 有所下降，但仍處于較 高水平。據《節能與新能源汽車產業發展規劃（2012-2020 年）》規劃， 到 2020 年，純電動汽車和插電式混合動力汽車生產能力達 200 萬輛、 累計產銷量超過 500 萬輛。較新能源汽車規模的快速擴張，充電設施建 設相對滯后，具備廣闊需求空間。

充電樁建設較新能源汽車規模擴張仍顯滯后

數據來源：公開資料整理

    低壓電器為充電樁解決方案中的重要組成部分，典型產品有漏電 塑殼斷路器、交流接觸器等，公司深耕充電樁行業多年，已與國家電網、 特來電、星星充電、比亞迪等廠商建立合作關系。根據公司官網，公司 產品 NDM2L 漏電塑殼斷路器、NDM1 型斷路器、NDC1 交流接觸器等 已被應用于京滬高速（國內首條具備電動汽車快充服務功能的高速公路）、 北京大興機場等，已于 2019 年 11 月第三屆國際充電樁技術設備展覽會 上展出了充電站配電系統、直流充電樁系統、直流功率分配系統、交流 樁充電樁系統、儲能系統、新能源車載電氣系統等多種解決方案。