一、加密貨幣基金曲折中發展，各方傳統基金入場

    近期，已興起六年多的，爆發性成長的加密資產基金似乎對區塊鏈產業是一劑強心劑。如今，加密資產基金就像區塊鏈產業的催化劑，瘋狂地推動著龐大的商機向前沖刺，從2017年的224檔新基金，到2018年史無前例的推出239檔，加密資產的投資引擎似乎永不停歇。

    全球總共812檔加密資產基金，包含了369檔加密避險基金以及421檔風險投資基金，剩余部分就是ETFs或私募基金=。有一種觀念認為，風投多種選擇的基金模式給區塊鏈新創造了一個絕佳的孵育平臺，因此風投為區塊鏈創造發行加密資產基金是現在的新趨勢。而對于避險投資來說，加密資產有效的最大化分散了投資組合的風險，尤其是基于加密資產波動性大這個特點，例如一些波動性選擇權讓許多避險投資機構在2018年成功建立全球經濟衰退低相關性的投資組合。大部分的避險投資機構采用長線投資策略來面對加密資產，包括通證發行,孵化創新創業，這點和風投有異曲同工之妙。

加密資產基金

數據來源：公開資料整理

    雖然加密資產基金產業正在蒸蒸日上，但根據相關報告，超過六成的基金操作金額都在一千萬美元以下，換句話說，這些避險基金都是迷你公司，也就是，全公司由不超過五人組成，但是卻管理著金額數量超過五千萬的基金。

加密資產管理金額

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    由此可知，加密資產基金遠遠不到傳統避險基金管理的金額，整個加密資產基金也只占了整個避險基金管理金額的約1%。

    在傳統產業很難看到避險基金投資報酬率超過它的目標指數，但區塊鏈產業做到了，傳統避險基金那套投資方式在去中心化數字金融下顯得老舊且落伍，從2017-2019年，投資比特幣市場平均獲利是100%，但是統計了40檔加密資產避險基金，他們的收益是1400%。

    更有趣的是，在2017年牛市正旺時，加密資產基金的報酬率相比一般數字資產投資是成長緩慢的，但到了2018年大家恐懼的熊市來臨時，加密資產基金卻主導了市場。當然熊市對于任何一種投資都會產生虧損，但相比比特幣報酬率的-96%，加密資產-46%報酬算是一個勝利。

    在經歷了2018年的熊市后，風險投資分析師開始在低價市場中尋找有潛力且創新的區塊鏈項目，正是他們的幫助，使得加密資產市場在這場重擊后的復出變得簡單了許多。

每年加密基金發行量

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    2019年加密貨幣基金經歷了批量的夭折。截至2019年12月25日，全球加密貨幣市場總市值為1925.56億美元，較2018年最高點的8118億美元下跌76%。隨著熊市的持續， 2019年全球有70多家加密貨幣基金倒閉。在數量方面，2019年的加密貨幣基金數量已經由2018年的284下降到了140，降幅超過50%。總計269筆的風險投資總額已降至15億美元，同比下降約40%，同時，交易筆數也下降了60%。

加密貨幣基金數量變動情況

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    2019年加密貨幣基金資產增長比較穩定。資產變化主要源于兩個主要因素：加密貨幣基金的推出和基礎資產的增值。因而在上半年基礎資產增值明顯，外加一些在2019年表現比較好的加密貨幣基金的原因下，雖然2019年加密貨幣基金數量有所下降，但是整體增長比較穩定，而下半年由于基礎資產價值下降，因而資產增長速度明顯放緩。

加密貨幣基金資產變動情況

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    絕大多數加密貨幣基金的資產規模都很小。與傳統VC比起來絕大多數加密貨幣基金規模都很小，半數基金管理的資產不足1000萬美元，但是也有一些像GrayScale之類的規模超過1億美元的項目。

加密貨幣基金資產規模情況

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    但是Grayscale等加密貨幣基金卻迅速發展。其中全球規模最大的加密貨幣投資基金Grayscale投資的資產出現了由復雜向簡單的轉變，簡單、被動、低成本結構使得單一資產投資工具有所增加，這是美國證券交易委員會SEC推遲批準比特幣ETF的結果。在2019年第三季度，Grayscale比特幣信托基金經歷了該產品6年以來歷史上最多的季度資金流入(1.711億美元)。

    除了Grayscale之外，還有很多的加密貨幣基金仍然保持著快速的發展，2019年十大活躍加密貨幣基金包括DigitalCurrencyGroup、CoinbaseVentures、GalaxyDigital、NGC、分布式資本、PanteraCapital、PolychainCapital、DragonflyCapital、BlockchainCapital以及ArringtonXRPCapital。

2019年十大活躍基金及其投資組合情況

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    有趣的是，GalaxyDigital以外的所有基金，要么熱衷于投資區域性交易所(南美、歐洲、中東)，要么熱衷于投資交易相關服務，這個方向成為了2019年活躍投資機構的首要選擇。在交易所或交易相關服務之外，錢包、開放融資平臺，以及區塊鏈游戲工作室是緊隨其后受歡迎的投資類別。

Mix of categories of inverstments among Top 8 investors

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    目前全球TOP10的加密貨幣基金中有超過一半都集中在美國。其中PanteraCapital、PolychainCapital以及ArringtonXRPCapital等在2019年表現良好的加密基金都集中在美國。

2019年十大活躍基金分布情況

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    加密貨幣基金績效表現也明顯優于加密貨幣，并且和傳統基金之間存在差異，加密貨幣基金存活周期較短，投資組合超越多數加密貨幣的表現，遠超標普500的收益率表現，但是規模較小并且經驗尚不足。其中CFR加密基金指數（CryptoFundResearch，CFR）通過各種策略跟蹤40多個加密基金，主要是對沖基金，即使比特幣在2017年1月至

    2019年6月期間攀升約1000％，加密基金也增加了超過1400％，而S&P500指數僅僅增加了35%。在2018年，比特幣損失了近75％的價值，然而，CFR加密基金指數“僅下跌”了33％。

    加密貨幣基金、加密貨幣(比特幣)以及S&P500收益率情況

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    2019年各方傳統基金巨頭也開始入場。其中美國共同基金巨頭Vanguard與NasdaqVentures支持的區塊鏈創始公司Symbiont合作，以建立交易平臺，據報道，該平臺已經正常運行并且完成了首次交易。富達基金旗下加密貨幣基金也已經開始廣泛服務機構客戶，吸引大筆資金入駐，未來或將協助各加密貨幣基金及機構投資者更加安全地存儲加密資產。Coinbase2019年成立CoinbasePrime，跨足資產管理、風投以及普惠金融，未來或將提供保證金融資服務，已經吸引了200億美元風險基金入場。另外管理資產總額達51億美元兩家美國養老基金大舉投資MorganCreekDigital設立的一致4000萬美元的基金，該基金專注于加密資產投資，養老基金風險規避意識強，此次資金注入也代表了保守金融機構開始接受加密資產作為避險對沖的一種方式。

2019年傳統基金入場事件

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    二、加密資產基金發展趨勢及收益預測

    1、機構投資者對加密貨幣興趣將繼續增加

    富達投資（Fidelityinvestment）2019年5月的一項調查顯示，在441家美國機構投資者中，有47%的投資者“認為數字資產是一種創新科技產品”。調查還顯示，超過70%的受訪者對數字資產持樂觀態度，40%的受訪者表示他們對未來投資數字資產持開放態度。

    預計，伴隨著Facebook主導的Libra和可能采用區塊鏈技術的中國央行數字貨幣的各項動態，以及Bakkt、CME等各持牌交易所衍生品的發展，2020年，機構投資者對加密貨幣與數字資產的興趣將持續增加。

在數字資產發展如火如荼的趨勢中,數字資產交易所作為其必不可少的平臺,將擁有以下發展趨勢:

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    2、加密資產基金的收益預測

    以經驗來說，一個風險基金的獲利周期是52個月，而且第一年的收益會是第五年的三倍，可以很樂觀的預測加密資產基金還在初始期，加密資產基金的平均年齡大概是16個月，所以可以猜測，現在還是加密資產基金主要的營利周期，正是可以獲取豐厚報酬的時候。

    美國與中國的未來較勁

各國加密基金數量

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    一般來說，小型避險基金通常不會成為備受關注的焦點，但是加密資產基金則不然，美國證監局正在擬定對于通證發行以及代幣發行的法規，由于加密資產基金和通證發行及代幣發行有緊密的連結，因此他們面臨比傳統避險基金更嚴峻的監管。像是美國的PanteraCapital，在2018年底就因投資了通證發行而面臨高額的罰款。而中國市場相關機構預測，明年中國加密資產避險基金數量，將會超越美國成為第一大國，而相關法規也在緊鑼密鼓的準備實施中。

    避險基金競爭激烈，加密資產基金無論是作為避險投資或是多元化經營項目，都得到了一群金融人士的肯定，由此可見，區塊鏈市場的前景是十分明朗的。就投資現況來說，加密資產基金還屬于一種”奇異投資”，屬于高風險高收益，或許等到幾個起伏周期過后，加密資產會成為股債匯三市之外的另一類獨特的投資產品。

相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國數字經濟行業市場競爭狀況及投資前景研究報告》