需求淡季疊加降價去庫存，水泥價格小幅回落。截至2020年2月14日，全國P.O42.5高標水泥均價462元/噸，系華東（江蘇、浙江、上海、安徽）、中南（河南、湖南）等區域廠家庫存較高，且受疫情影響下游需求啟動有所延遲，期望通過價格策略向下游轉移部分庫存。但熟料價格356元/噸，環比略降0.9元/噸。因2019年末水泥價格上漲導致2020年年初啟動點較高。2018-2019年因南方雨季較長等因素影響，春節后水泥價格亦曾經歷類似下降，直至3月中旬才開啟回漲趨勢。

    2015-2020年分月度高標水泥價格走勢

數據來源：公開資料整理

    2008-2020年高標水泥價格走勢

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    熟料產線陸續開工，水泥企業有序推進復工復產。截至2月10日，274家水泥企業銷售發運已開工的企業占37%，預計2月17日開工的占7%，二者合計占比44%。全國熟料線運轉率為25%，較春節期間下降8%，其中由南至北、由東至西呈現由高向低的趨勢。由于需求啟動的季節性和區域性特征，華南地區熟料產線運轉率最高，達56%。

    水泥企業銷售發貨開工率

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    熟料生產線開工率

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    智研咨詢發布的《2020-2026年中國水泥行業產銷情況分析及投資發展潛力報告》數據顯示：庫存向2016年高點靠攏，等待需求啟動。由于2020年需求啟動同比延遲，下游攪拌站開工少，春節后廠商庫存水平高于2017-2019年同期，接近2016年水平。參考2016年，2月8日春節后地產新開工面積和基建投資保持兩位數同比增速，引導熟料庫存快速去化，預計春節后有序復工復產，將有利于引導增加渠道庫存。

    水泥庫容比

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    熟料庫容比

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    水泥出貨率

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    磨機開工率

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    華東價格降價試水，基地庫存升至74%。以長三角為核心的華東區域一直是全國水泥價格啟動的風向標，也是核心需求地帶，2019年累計水泥產量7.7億噸，占全國比重33%。2020年春節以后，高標水泥價格小幅回落，但仍處于歷史高位，為534元/噸，同比高40元/噸。預計疫情得以控制前提下，短期降價去庫存或將繼續，庫容比有望在3月前后實現較快下降。

    華東高標水泥價格

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    華東熟料庫容比

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    南方價格小幅下降，協同處置或推進有序復工復產。受近兩年新增產能和今年需求啟動延緩等影響，西南高標水泥價格395元/噸，環比基本持平，但同比下降34元/噸，熟料庫容比環比上升35%至86%，目前為全國最高區域，若庫容繼續上升，預計停窯限產將增加。湖北及周邊省市因水泥窯協同處置醫療固廢垃圾需求較大，華新水泥等部分產線在協同處置的同時，進行水泥熟料的部分生產，同時工信部及水泥協會正努力推進符合條件的企業有序復工復產。

    中南高標水泥價格

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    中南熟料庫容比

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    北方需求啟動較晚，短期華北熟料庫容上升較快。截至2月14日，北方（含華北、東北、西北）高標水泥報價暫無變化，預計主要是由于季節性和疫情因素影響，短期需求尚未啟動。

    西北熟料庫容比

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    東北熟料庫容比

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