光伏行業的發展具備兩大推動力：政策波動以及技術進步。從全球來看，光伏行業發展的周期性波動主要受政策驅動。從中國來看，中國光伏產業的崛起離不開技術進步的推動。

全球、我國光伏新增裝機容量及同比增長情況

數據來源：公開資料整理

    異質結是光伏行業的第五次技術革命。后PERC時代：1）在PERC的基礎上進行持續的工藝改進，稱之為“PERC+”技術；2）對PERC工藝進行了顛覆的異質結電池，這類技術的優勢是光電轉換效率高，代表行業下一代技術的發展方向。

    一、異質結電池設備供應商

    相較于傳統電池，異質結電池生產工藝步驟大幅減少，主要工藝僅4步，分別為制絨清洗、非晶硅薄膜沉積、TCO制備、電極制備，對應設備為制絨機、HWCVD/PECVD、PVD/RPD、絲網印刷+燒結爐。

異質結電池設備供應商

數據來源：公開資料整理

    非晶硅薄膜沉積為異質結生產核心工藝，設備為等離子化學氣相沉積（PECVD）、熱絲化學氣相沉積（Cat-CVD/HWCVD）等。非晶硅沉積設備主流供應商包括1）海外供應商：美國應用材料、瑞士梅耶博格、韓國周星、日本真空等；2）國內供應商：國內理想能源在該領域具備較強競爭力，鈞石實現設備自供，捷佳偉創、邁為股份等也正積極布局該領域。

部分非晶硅薄膜沉積設備供應商

數據來源：公開資料整理

    透明導電氧化層TCO薄膜制備同樣為異質結重要的工藝環節之一，其主要用于減反層以及橫向運輸載流子至電極的導電層，其質量直接影響橫向電荷的收集。TCO制備設備包括磁控濺射（PVD）、反應等離子體沉積（RPD）等。相較于PVD，RPD優勢包括表面損傷少、載子遷移速度高等。

部分TCO層沉積設備供應商

數據來源：公開資料整理

    二、異質結電池產能規劃

    智研咨詢發布的《2020-2026年中國異質結電池行業競爭格局分析及投資潛力研究報告》數據顯示：2018年以來宣布的異質結重要新建項目，包括愛康集團5GW高效異質結電池項目，預計總投資為106億元；鈞石5GW異質結太陽能電池制造基地，其中一期規劃2GW；山煤國際與鈞石簽訂合作協議，雙方共建10GW異質結太陽能電池生產基地等。此外，近期動工的項目包括晉銳5GW，規劃投資125億元；東方日升2.5GW項目，投資額33億元等。

國內HJT電池產能規劃

數據來源：公開資料整理

    海外異質結電池產能規劃約4.56GW，其中，已投產項目約1.76GW。海外方面，產能主要集中于日本Panasonic、美國SolarCity等。近日，全球光伏設備龍頭梅耶博格宣布，已與北美一家太陽能電池制造企業簽訂異質結核心設備重要合同，合同金額約7億元人民幣，彰顯海外擴張節奏也有所提速。

海外HJT電池產能規劃

數據來源：公開資料整理

    三、異質結行業未來五年擴產預測

    1.異質結行業擴產節奏測算

    基于以下假設對HJT設備市場空間進行測算：1）考慮到下游裝機需求，假設2019-2022年全球光伏電池片產能年均增速為15%；2）基于2019年HJT預計擴產計劃1.5GW；參考PERC產能在2016-2018年新增10GW、20GW、30GW，假設2020Q3異質結設備降本及銀漿國產化進度如預期，即到2020Q3年異質結將迎來第一波擴產高潮，假設2020-2022年HJT新增產能為10GW、20GW、30GW。3）長期來看，預計2025年異質結擴產高點將達到100GW。一方面，2019年PERC擴產達到45GW，考慮到異質結技術落地有望帶來光伏平價上網，假設2025年HJT產能擴產有望達到100GW。另一方面，受平價上網助推，2025年全球光伏新增裝機容量需求有望達到3-500GW，異質結設備的更新周期為3-5年左右，基于此測算，在不考慮額外的新技術沖擊下，異質結產業成熟下的存量更新需求為年均100GW。

異質結行業擴產節奏預測

數據來源：公開資料整理

    2.異質結設備市場空間測算

    基于異質結行業擴產節奏，結合設備降本情況進行分析：1）2019年異質結設備單GW投資額為10億元，假設2020Q3異質結設備降本符合預期，預計2020年異質結設備單GW投資額為5億元，假設2021-2022年分別降至4、3.5億元，即2022年異質結設備市場空間將達到105億元。②從長期來看，異質結設備屬于半導體設備的降維，具備較高的門檻。預計異質結設備單GW投資的長期下限為3億/GW，按照100GW/年的需求計算，異質結設備市場空間有望達到300億元。

異質結設備市場空間測算

數據來源：公開資料整理

    3.異質結材料市場空間測算

    1）低溫銀漿：組件端MBB將成為主流工藝，參考銀單耗為160mg/片。假設2020-2022年低溫銀漿分別實現進口企業國產化、國產企業國產化，對應銀漿價格為6000、5000元/kg。長期來看，假設高低溫銀漿平價，低溫銀漿價格為4500元/kg。

    2）靶材：RPD+PVD一體機將成為行業發展趨勢。假設2020-2023年ITO、SCOT、IWO三類靶材的市占率分別為7:2:1、4:4:2、2:4:4、0:5:5，2019年三類靶材單耗分別為130、130、110mg/片，價格分別為2500、4500（進口）、2250元/kg，假設單耗維持不變，國產靶材價格每年降價5%，進口靶材每年降價20%。

異質結行業擴產節奏預測

數據來源：公開資料整理