一、中國銀行業發展階段

    從1978年市場化改革以來，中國銀行業監管從無到有再到逐步完善的實踐，歷經了30多年時間，大體可以分為如下四個階段。

    中國銀行業發展的大致四個階段：

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    二、行業分化趨勢繼續，選好賽道是關鍵

    銀行業過去隨經濟快速擴張，近幾年增速放緩。2010年以前，銀行業總資產增速長期 保持 20%上下高增速，與過去高 GDP 增速高度相關，2003-2010 年間銀行業總資產年復 合增速達到 19%。同時，銀行業金融機構信貸規模在 21 世紀前十年跟隨 M2 高增速快速 擴張，信貸增速在 2009 年上半年甚至超過 30%。但近十年在經濟動能切換、金融供給側 改革、去杠桿的大環境下，銀行業總資產增速隨著GDP增速逐漸放緩持續下行。截至9M19， 銀行業總資產同比增速僅7.7%，相比10年前9M09 總資產增速高達26.9%。

    在總資產增速放緩的環境下，銀行業出現分化，基本面、盈利模式出色的銀行將具備 穿越周期的能力。1）大銀行：綜合金融能力，輕資本化服務對公、零售客戶的能力。大銀 行通過間接融資和直接融資結合的方式服務大中型企業，由于大中型企業客戶投融資需求 多元化，只能通過牌照齊全更具資源優勢，并且具備全市場配置能力的大銀行解決；2）小 銀行：服務當地實體經濟能力，渠道下沉。優秀小銀行以特色業務取勝，由于小微客戶的 征信更多的依賴于“人”，更多的只能通過渠道下沉，基層涉入較深的小銀行來服務。

    招行是在服務零售客戶、輕資本化運營賽道上領跑的的佼佼者。綜合來看，招行具備 四大優勢：1）在戰略上，招行 04 年即開啟零售轉型，領先上市銀行，具有零售業務先發 優勢，且 得益于穩定的領導層，招行十余年長期堅持零售戰略不動搖；2）從產品服務上看， 招行具備零售創新基因，從一卡通、金葵花到現在的金融科技、APP 等，招行無不站在行 業前端；3）從基本面上來看，招行零售優勢為其積淀了大量活期存款，造就其負債端的的 絕對低成本優勢，從而在資產端得以在維持低風險偏好的同時維持高息差，同時帶來優異 的資產質量；4）輕資本化運營帶來高 ROE，在金融供給側改革、行業分化格局愈加明顯 的背景下，招行具備穿越周期的屬性，得以脫穎而出。

    2009年以后銀行業總資產增速放緩

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    2010年前銀行業信貸增速較高，與M2增速 趨勢一致

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    三、展望2020年銀行業發展趨勢及投資機會

    對于已經到來的2020年，銀行業發展面臨哪些新形勢、新挑戰？

    1、資產負債增速或略有提升。經濟下行壓力依然較大，融資需求難以明顯回升，預計資產增速與今年大致持平，或略有上升；銀行將通過加大同業負債投放力度來進一步穩定成本，預計同業負債占比或將小幅上升。

    2、營收、盈利增速放緩。今年上市銀行營收與盈利增速將小幅放緩是普遍共識，這種狀況在2020年將持續。2019全年行業凈利潤預計在4%—7%之間；而中間業務收入在理財子公司貢獻下可能逐步恢復。

    3、凈息差下行。在降息周期下，今年LPR預計將下調多次，銀行業凈息差也會隨之下行。

    4、資產質量小幅下行。經濟下行趨勢下，風險暴露壓力將再次加大，其中信用卡、部分中小銀行資產質量值得重點關注。

    5、信貸投放能力依然強勁。預計今年貸款增量基本持平于2019年，同比增速略降，投放節奏上更加均衡，積極對接國家區域戰略，打造核心競爭優勢。

    6、投資機會又在哪里？

    申萬宏源(000166,股吧)銀行組認為，金融供給側結構性改革的大背景下，選擇適合未來金融體系與產業結構的賽道，并在其中領跑同業是當前銀行板塊選股的重要主線。好的商業模式和獨特的資源稟賦支撐優秀的銀行穿越周期。首推組合：A股：平安銀行(000001,股吧)、郵儲銀行、招商銀行、常熟銀行(601128,股吧)、寧波銀行(002142,股吧)；H股：郵儲銀行、招商銀行、建設銀行。

    廣發證券(000776,股吧)銀行團隊認為，雖然銀行業景氣度處于下行趨勢，隨著金融風險高位緩釋，資產質量非線性惡化預期將逐漸消解，疊加理財資金再配置逐步啟動，板塊估值有望修復，且預計下半年表現好于上半年。短期建議關注業績穩健、負債端存款優勢明顯的國有大行和優質細分龍頭；中長期建議關注有一定估值溢價，同時維持較好經營業績，高ROE、低不良、高撥備的優質銀行。

    光大證券(601788,股吧)銀行組認為，在“促讓利”與“控風險”平衡之間，上市銀行ROE大體平穩，以對沖風險、維持分紅、補充資本、支持擴張。優質銀行 “護城河”主要在尾部銀行抗風險的底線。經營特色鮮明的優質銀行能夠獲得持續的Alpha收益。重點關注：大型零售銀行郵儲、零售轉型初見成效的平安、及傳統優勢行寧波、招商、常熟，關注資產重構、盈利進入向上拐點的興業。

    7、發展目標

    到2025年，實現金融結構更加優化，形成多層次、廣覆蓋、有差異的銀行保險機構體系。公司治理水平持續提升，基本建立中國特色現代金融企業制度。個性化、差異化、定制化產品開發能力明顯增強，形成有效滿足市場需求的金融產品體系。信貸市場、保險市場、信托市場、金融租賃市場和不良資產市場進一步健全完善。重點領域金融風險得到有效處置，銀行保險監管體系和監管能力現代化建設取得顯著成效。

    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國銀行行業產銷情況分析及投資風險研究報告》