碳酸二甲酯（DMC）是一種低毒、環保性能優異、用途廣泛的化工原料，在生產中具有使用安全、方便、污染少、容易運輸等特點，近年來該產品應用廣泛，但目前全球范圍內該產品的供給能力有待進一步提升。

DMC產業鏈

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    碳酸二甲酯（DMC）是重要的有機溶劑和化工中間體，從需求端看，DMC下游需求以新型領域居多，代表為電解液溶劑和聚碳酸酯。DMC下游應用多樣，除較為傳統的膠黏劑、涂料、顯影液。近年來以電解液及聚碳酸酯（PC）為代表的新興領域已成為該產品的最主要下游應用。而從產品純度來看，純度較低工業級碳酸二甲酯用于傳統下游及非光氣法PC，而鋰電池電解液則需要更高純度的電池級碳酸二甲酯。鋰電池電解液溶劑及PC已分別占到DMC下游需求的28%、24%，合計超過一半。

碳酸二甲酯下游需求結構

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    從需求端看，兩大新興下游的快速發展有望繼續拉動DMC需求快速提升。其一，電解液方面，我國電解液需求量有望維持較快增長。鋰電池電解液約有80%均采用碳酸酯類溶劑，包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC）等；目前，伴隨5G時代新的宏基站建設，儲能電池需求大幅增長，也拉動磷酸鐵鋰電池需求；另外，電動車方面，未來數年來電動汽車產業的快速發展仍是確定性趨勢，同時近期電解液市場穩中向好，各廠家出貨處于上升通道。其二，PC國產化仍在持續推進，后續非光氣法PC的投產可能帶來對上游DMC的旺盛需求。PC生產工藝包括界面縮聚光氣法、熔融酯交換法及非光氣法，其中非光氣法PC需以DMC為原料生產，當前我國正處于PC國產化的集中進展期，近年來新增產能投放數十萬噸，而預計投產產能則達到近239.5萬噸，規模比現有產能更多，且浙石化、海南華盛、中沙石化等裝置采用非光氣法工藝，合計非光氣法產能164萬噸。當前由于PC行情原因，部分企業已推遲PC項目投產計劃，但總體而言非光氣法PC仍有望帶來DMC下游需求的不斷增長。

2013-2018年新能源汽車產量（輛）

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中國電解液出貨量及增速（萬噸）

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涂料（油漆）產銷量（萬噸）走勢

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全國PC產能預計投放情況

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    DMC價格周期性較強，來自下游的需求增長有望對價格形成持續支撐。DMC歷史價格波動性較大，通常每年Q4通常為旺季，2016年來，每年在四季度DMC價格會形成較為明顯的上漲。這也側面反映了近年來DMC產品供需處于相對緊張的狀態，在Q4旺季時價格彈性較大。未來伴隨下游需求持續增長，DMC產品盈利能力或能持續有較為良好的表現

碳酸二甲酯價格

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    國內現有主流制碳酸二甲酯裝置為酯交換法，且為以PO為原料的路線。EO法具備一定成本優勢，產業化后可期擴充業績體量。從價差來看，EO法DMC價差通常高于PO法1000-2000年/噸左右。

EO法和PO法成本對比

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    智研咨詢發布的《2020-2026年中國DMC（碳酸二甲酯）行業市場消費調查及戰略咨詢研究報告》數據顯示：隨著非光氣法PC的需求放量和電解液需求的增長，2019年DMC供需緊平衡，預計供給余量為、0.34萬噸；至2020年，隨著非光氣法PC產能的逐步落地，DMC料將面臨供不應求的格局，供需缺口將達近17萬噸。

DMC供給平衡表

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