一、新冠肺炎疫情

    本次武漢肺炎疫情于 2019 年 12 月 8 日出現首個案例，直至 2020 年 1 月中旬左右，市場對此認知不足、 反應比較溫和，屬于第一階段。從 1 月下旬開始，“春運”使得疫情更大范圍傳播，人們的重視程度不 斷加強，市場對其認知更加充分、對其后果也開始更加擔心，逐步進入第二階段。截至 2 月 1 日 24 時， 累計報告確診病例 14380 例，現有重癥病例 2110 例，累計死亡病例 304 例，累計治愈出院 328 例。就 目前情況來看，武漢肺炎疫情尚處于市場緊張甚至恐慌的第二階段。

    1 月 20 日，國家衛健委決定將新型冠狀病毒感染的肺炎納入法定傳染病乙類管理，采取甲類傳染病的預 防、控制措施。該級別與 2003 年的“非典”級別一致。1 月 30 日，世界衛生組織（WHO）宣布，將新型 冠狀病毒疫情列為“國際關注的突發公共衛生事件”。自 2009 年以來，WHO 共宣布了五起“國際關注的 突發公共衛生事件”，分別為：2009 年爆發的甲型 H1N1 流感；2014 年爆發的脊髓灰質炎疫情；2014 年 西非爆發的埃博拉疫情；2015-2016 年出現的“寨卡”疫情；2018 年爆發的剛果（金）埃博拉疫情（于 2019 年 7 月宣布）。全球歷次疫情中，2002 年年底到 2003 年上半年非典事件、2014 年爆發進而影響到 美股的埃博拉疫情等與武漢肺炎疫情情形最為類似，2009 年甲流 H1N1 和 2013 年 H7N9 流感病毒對市場 影響較小，市場表現為反應溫和，繼續中長期走勢。計算機行業受疫情影響較小，往往表現為回調較少， 反彈較猛的態勢。

    復盤當時市場對疫情突發事件的反應，為判斷當前 A 股及港股市場后續表現提供參考。總體上，疫 情雖然會引起市場階段性情緒緊張和劇烈調整，但后續經濟繼續企穩復蘇，并未改變經濟及市場中期的 趨勢。相比之下，本次武漢肺炎由于其發生在春節期間，加上 A 股內公司結構改變，預期 A 股短期回調，但在中長期趨勢上不會因武漢肺炎而改變。

上證綜指走勢、GDP 同比增速和主要疫情

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美股走勢及主要疫情

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    當疫情開始時，市場對疫情缺乏認識，反應會較為溫和或不會表 現出明顯的反應；當疫情擴大時，市場會較為劇烈的反應；當疫情逐漸穩定，信息被市場消化后，市場 表現為反彈，中長期趨勢沒有收到影響，之后直到疫情結束。

    二、非典

    非典起始于 2002 年底，市場對其演繹過程可分為三段。第一階段為 2002 年 11 月中旬至 2003 年 3 月中 旬，2002 年 11 月中旬首次發現非典，但疫情開始時市場認知不足、反應溫和甚至沒有太大反應；第二階段為 2003 年 3 月中旬至 4 月底、5 月初，由于意識到疫情嚴重性以及對經濟的破壞性，市場反應表現為大規模爆發后市場緊張甚至恐慌；第三階段內（2003 年 5 月初至 6 月中旬），疫情雖然繼續發酵，但市場已經消化。

    港股在 2002 年年底到 2003 年 3 月下旬之前并沒有給予太多的關注，是處于上述的第一階段：疫情開始時市場認知不足、反應溫和，當時港股隨外圍美股市場回調，并在 3 月初開始了一小段反彈。但隨著 3 月中下旬非 典疫情進一步發酵并受到更廣泛的關注，港股恒生指數表現開始與外圍標普 500 指數開始分離，開始進入第二階段，并出現更明顯的回調。從 3 月中旬后的反彈高點到 4 月底的低點，市場（恒生指數）累計 回調 8.5%。在此之后，雖然非典疫情在大陸繼續演繹，但市場已經不再繼續走低，直到 6 月中旬非典疫 情接近尾聲，恒生指數反彈并創出年內新高，這算是非典對市場影響的第三階段。A 股受非典疫情的影 響過程大致類似，但當時大陸民眾情緒受非典影響可能要滯后大約一個月左右，A 股市場進入第二階段 大概比港股要晚一個月左右，大致在 4 月中下旬。當時待政府層面更加重視非典疫情、非典疫情受到更 廣范圍的關注，A 股才結束年初開始的反彈，進入劇烈回調的階段。從 4 月 15 日左右的局部高點到 4 月 底、5 月初的市場局部低點，上證指數累計回調 8.8%左右，與恒生指數的調整幅度類似。隨后市場從當 時低點至 6 月初走出了一段小幅反彈行情。非典疫情在 6 月中旬進入尾聲、結束后，A 股市場繼續回調 但這是受當時其他方面因素的影響。

非典期間港股和 A 股股指走勢（次縱軸為恒生指數）

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    港股在回調階段中，資訊科技業和綜合業回調最多，公用事業回調較少；A 股（行業使用 申銀萬國行業分類標準）休閑服務和傳媒回調最多，回調最少的是醫藥行業，除此以外，銀行表現為上漲。

非典期間港股行業回調

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非典期間港股行業反彈

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    三、埃博拉病毒

    智研咨詢發布的《2020-2026年中國共享經濟行業市場發展規模及投資前景趨勢報告》數據顯示：2014 年 10 月 3 日美國本土首次發現埃博拉病毒疑似感染者，之后參與護理美國首例埃博拉病毒感染者鄧肯(ThomasDuncan)的一名護士被確認遭到了埃博拉病毒感染，這也是發生在美國境內的首起人與人之間傳播埃博拉病毒的事件；2014 年 10 月 14 日，美國波士頓洛根國際機場一次性發現了五例埃博拉病毒疑似感染者，均來自阿聯酋航空公司起飛自迪拜的同一架次航班，這一消息使得投資者驚恐不已。美元指數在埃博拉疫情新進展消息爆出后一度跌至 85.06 的低位。10 月下旬，疫情信息被市場消化，行情逐步提升。

標普指數對 EBOLA 的反應（單位：%）

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    行業上看，由于疫情特點，與消費相關的行業在各次疫情中都有較大跌幅。

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標普 500 各行業反彈（單位：%）

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    四、4H1N1 和 H7N9

    相比 SARS 和埃博拉病毒，H1N1 和 H7N9 對經濟影響較小。2009 年春爆發于墨西哥和美國部分地區的豬流 感 H1N1 適逢 2008 年金融危機市場大跌后的底部區域，爆發恰逢前期四萬億刺激計劃落地，資本形成對 經濟增長的貢獻大幅抬升，推動整體 GDP 增速觸底大幅反彈。本次疫情對居民消費的影響不大。2009 年 2 季度，我國實際 GDP 增速由 1 季度的 6.4%大幅回升至 8.2%，集中體現了刺激計劃對資本形成貢獻的推 升。而從疫情主要沖擊的渠道——居民消費來看，社零增速穩中有升，住宿餐飲等主要服務業增加值增 速穩定，消費需求受到的影響并不大。2013 年—2014 年初的禽流感 H7N9 正處于上一輪全球同步復蘇 （2016年11月美國大選后大規模財政擴張預期升溫，疊加中國供給側改革和棚改貨幣化對增長的提振）， 因此疫情期間市場的反應并不顯著。2013 年 2 季度，我國 GDP 增速 7.6%，較 1 季度小幅回落 0.3 個百 分點。但從拖累因素看，更多受到地產銷售、投資增速雙雙下滑的影響，體現的是地產周期下行帶來的壓力。而與此同時，當時居民消費、制造業投資及工業生產均較為穩定，受到疫情的影響不大。

H1N1 期間上證綜指

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H7N9 期間上證綜指（醫藥生物次坐標軸）

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