隨著豬場生物安全防控水平的提升、疫情防控更加成熟有效，疊加此輪周 期養殖行業規模化水平的加速提升，口蹄疫市場苗等高品質、高定價、高毛利 的系列單品將迎來免疫覆蓋率的大幅提升與市場需求的快速擴容，豬苗市場空 間或可達 150 億元以上。禽用疫苗：把 握產能上行期+疫情催化。非瘟疫情影響下 2020 年豬肉供給缺口有 望持續，禽肉禽蛋替代需求仍將得以持續，家禽產能仍處于上行期。進入 2020 年國內外禽流感疫情頻發，防疫壓力仍然非常緊張，有望帶動禽用疫苗滲透率 進一步提升，而“先打后補”政策有升級趨勢。反芻疫苗：重視生物安全顛覆防控現狀，或重塑布病疫苗競爭格局。新版獸藥 GMP 將倒逼疫苗生產企業強化升級現有的產品質量控制能力和生物安全水平，抬高行業壁壘與門檻，行業競爭格局得到優化，而類比禽流感防控的經驗， 疫病頻發與需求升級有望帶動布苗產品提質提價。

    一、豬用疫苗

    自 2018 年 8 月初非洲豬瘟疫情爆發以來，生豬養殖行業經歷了史無前例的去產能。據調查數據顯示，2019 年 12 月底，全國能繁母豬存欄量 2044.92 萬頭，同比下降 31.56%，相比 2012 年 1 月降幅更是高達 58.69%。據國家統計局最新數據，2019 年全國生豬出欄 5.44 億頭，同比下滑 22%，生豬供需出現明顯缺口。

能繁母豬存欄量及同環比

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全國生豬出欄量

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    去年以來從中央到地方陸續推出一系列生豬穩產保供政策，最新頒發的 2020 年中央一號文件也首次將“加快恢復生豬生產”列入今年“三農”領域重點工作范疇，力爭通過多舉措并行促進生豬產能恢復。

    2019 年 12 月底全國能繁母豬存欄 量環比增加 2.2%，連續 3 個月環比增長，生豬存欄量環比大增 14.1%，連續 2 個月環比增長。不過基礎產能能否持 續傳導到供給端仍需持續跟蹤驗證，隨著產能復蘇帶來的養殖密度提升，以及疫區解封生豬調運增加等問題，現有 防控體系能否持續經受住非瘟考驗尚待觀察，此外，三元留種效率較二元種豬大幅降低，產業私用非瘟疫苗也造成 嚴重負面后果，再疊加今年 1 月以來新型冠狀病毒疫情帶來得產能被動出清及補欄受阻。

生豬存欄和能繁母豬存欄均環比轉正

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    中小養殖主體在非瘟疫情出現后受損慘重，加速從行業中退出。豬價持續創新高，但受制于資金斷裂、種豬資源緊缺、支持政策更多向規模企業傾斜、信心受損嚴重、生物安全水平難以提升等多重因素影響，補欄和復產無論從積極性還是從效果角度都不甚理想。相反，規模豬場則由于豬場生物安全水平提升、優秀的管理組織能力等多重優勢，加速從行業中脫穎而出。

    隨著 2019Q3 加大商品豬留種力度，規模豬場基礎產能快速恢復，跟蹤的 10 家上市豬企 2019Q3 生產性生物資產環比增加 37.7%，明顯優于全行業產能恢復情況，2019 年合計出欄量 4479.05 萬頭，同比 僅下滑 5.2%，降幅明顯低于全行業 22%的降幅；另一方面，全國存欄 5000 頭以上規模豬場能繁母豬和生豬存欄量均已連續 4 個月環比增長，其中能繁母豬存欄量環比增速連續 4 個月均優于行業情況。

2019 年主要上市豬企與全國出欄量同比

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5000 頭以上規模場與全國能繁母豬存欄環比

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    1、養殖規模化加速+監管政策調整，雙重因素驅動市場化疫苗加速替代。

    生豬養殖規?；潭鹊目焖偬嵘龑Ⅱ寗迂i 用市場化疫苗加速替代。疫苗成本占養殖成本的比重較低，2017 年規模養殖生豬的防疫費用僅占總成本的 1.28%， 即使是溫氏、牧原等養殖龍頭，獸藥及疫苗費用在生豬完全成本中的占比也僅為 3%-10%左右。由于規模養殖企業 發生疫病的風險系數與潛在損失更大，因此其疾病防范意識遠高于普通散養戶，在選擇疫苗時，也更加注重疫苗的 質量、獸藥企業的信譽以及綜合實力，體現在頭均防疫費用上為較普通散養戶高出 20%-30%左右。

散養與規模養殖生豬防疫支出對比（元）

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部分養殖企業獸藥及疫苗成本占比

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    “先打后補”政策進一步推進，行業向市場化競爭加速轉型。自 2016 年農業部下發《關于調整完善動物疫病防 控支持政策的通知》，規定高致病性豬藍耳、豬瘟正式退出國家強制免疫，并要求各地積極開展強制免疫“先打后 補”試點工作，對符合條件的養殖戶的強制免疫實行“先打后補”，逐步實現養殖場戶自主采購、財政直補。2019 年 12 月 9 日，農業部發布《獸用生物制品經營管理辦法》（修訂草案征求意見稿），在第八條提出：國家強制免疫 用生物制品生產企業可將國家強制免疫用生物制品直接銷售給各級人民政府畜牧獸醫管理部門或養殖場（戶），也 可由其授權經銷商銷售。標志著強制免疫疫苗正式向經銷渠道開放；2019 年 12 月 26 日農業部最新發布的《2020 年 國家動物疫病強制免疫計劃》中則進一步指出，各地要加快推進“先打后補”,結合實際制定細化實施方案,力爭在 2020 年實現規模養殖場全覆蓋。

“先打后補”相關政策措施

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    政策的調整方向驅動行業從政府招標采購防疫體系逐步向市場化主導轉變，但受制于行業規模化程度較低，不同規 模養殖主體防疫意識與水平、價格敏感性等分化影響，口蹄疫市場苗、豬圓環疫苗、高致病性豬藍耳疫苗等單品的免疫覆蓋率水平仍較低，疊加非瘟疫情下養殖場的優先工作聚焦在防非控非之上，部分豬場免疫程序和免疫品種出 現不同程度的調整，短期內影響了部分疫苗產品的滲透率上行節奏。

    下游養殖業整體疫情流行情況仍較為復雜，安全有效的疫苗防疫需求有望得到明顯提升。隨著豬場生物安全防控水平的提升、疫情防控更加成熟有效，疊加此輪周期養殖行業規模化水平的 加速提升，上述高品質、高定價、高毛利的系列單品將迎來免疫覆蓋率的大幅提升與市場需求的快速擴容，預計未來疫苗產品分化會愈加明顯，市場化疫苗加速替代的邏輯更加清晰。

豬用疫苗市場空間或可達 150 億元以上

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    生豬產能去化幅度創歷史之最，豬用疫苗需求量大幅走低，2019 年前三季度動保企業尤其是以豬用疫苗為主營業務的動保企業均出現行業性的業績滑坡， 豬用疫苗板塊平均營收大幅下滑，且由于通過降價促銷等手段實現走貨、產能利用率被動調降等因素，行業整體毛 利率也大幅走低，動保行業正經歷行業最困難的時期。據草根調研了解，中小動保企業尤其是產品結構單一、前期 過于依賴招采的中小企業生存狀況艱難，落后產能開始淘汰，未來 1-2 年動保行業或迎來集中度的快速提升。

動物疫苗板塊營收與歸母凈利潤下滑

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動物疫苗板塊毛利率下滑

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    2020 年 1 月 1 日起開始施行新版《獸藥生產質量管理規范》，其中，新修版提高了獸用生物制品的生產標準，如參考歐盟和我國藥品生產質量管理規范對無菌制劑的空氣潔凈度級別的要求， 按照生產暴露風險，將獸用生物制品設置為 A、B、C、D 4 個級別，增加了生產環境在線監測要求，注重動靜態控 制相結合，提高產品質量保證水平。新規范的發布將有效遏制低水平重復建設，提高產業集中度。此外，按照《口蹄疫、高致病性禽流感疫苗生產企業設置規劃》要求，口蹄疫疫苗和高致病性禽流感疫苗生產車間需在今年 11 月底 前完成生物安全三級改造，確保安全管控生物安全風險。需求端+監管端雙重因素疊加，行業系統性升級或將加速，競爭格局或將得到優化。

新版《獸藥生產質量管理規范》主要內容

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    二、禽用疫苗

    受非瘟疫情影響，2019 年我國豬肉產量 4255 萬噸，同比下降 21.3%。受生豬生產周期、補欄情緒、補欄效果、種豬資源不足等多重因素制約，豬肉供給量短期內無法恢復。而城鄉居民對禽肉、禽蛋消費習慣、轉養程序便利、家禽的飼養周期短等特點決定禽肉和禽蛋將作為豬肉的最主要替代品，需求量有望大幅攀升，2019 年我國禽肉產量 2239 萬噸，同比增長 12.3%；禽蛋產量 3309 萬噸，同比增長 5.8%。

全國肉類及蛋類消費結構占比

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    智研咨詢發布的《2020-2026年中國畜禽動保行業市場專項調查及投資方向分析報告》數據顯示：2020 年豬肉供給缺口有望持續，禽肉禽蛋替代需求仍將得以持續，家禽產能仍處于上行期。以白羽雞為例，據調查數據顯示，2019 年全國白羽肉種雞祖代更新量 122.35 萬套，強制換羽 9.12 萬套，合計 131.47 萬套，合計數同比增長 55.8%，祖代更新量已供過于求，后續隨著祖代雞產能逐步釋放，禽用疫苗或迎來需求高峰。

2019 年主要肉類年產量及增速

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我國最近 5 年祖代雞引種量

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    而且進入 2020 年，我國新疆、湖南等地已發生數起高致病性禽流感疫情，高致病性禽流感疫情爆發趨勢或抬頭。全球范圍內，高致病性禽流感疫情也在亞洲、歐洲多個國家陸續爆發，疫情催化下，防疫壓力仍然非常緊張，有望帶動禽用疫苗滲透率進一步提升，禽用疫苗行業高景氣度有望得以延續。

    2019 年，禽流感（H5+H7）疫苗經歷了從二價到三價的產品升級，政府招標價格大幅提升，極大地提振了禽用強免 苗的市場空間，2020 年隨著各廠商生產工藝的逐步成熟（2020 年 11 月底前高致病性禽流感疫苗廠商同 樣要完成 P3 車間改造）以及產品持續放量，成本端有望持續降至穩定水平，價格剛性的情況下，產品毛利率有望進 一步抬升，持續增厚利潤端。

    禽養殖行業相比生豬養殖行業規?；潭雀?，政策端來看，先打后補有升級趨勢，養殖主體在選擇疫苗上更具主動性，隨著各地政策進一步松動和落地，產品具有優勢、同時市場布局完備的企業有望更加受益，市占率或將得到持續提升。

    三、反芻疫苗

    布病是由布魯氏菌屬細菌引起的一種人畜共患傳染病，我國將 其列為二類傳染病，在動物上主要感染牛、羊、豬，主要侵害機體的淋巴系統和生殖系統，可引起流產、高熱等癥 狀；而人類則主要通過接觸被感染動物和被污染的物品而感染，出現波浪熱、全身乏力、關節疼痛、神經系統及生 殖系統功能障礙等癥狀。我國于 2016 年出臺了《國家布魯氏菌病防治計劃（2016-2020 年）》，根據畜間和人間布 病發生和流行程度，綜合考慮家畜流動實際情況及布病防治整片推進的防控策略，對家畜布病防治實行區域化管理。 而且，根據國家動物疫病強制免疫計劃，我國自 2017 年開始調整布病免疫政策，開始明確規定在布病一類地區，對 除種畜外的牛羊進行布魯氏菌病免疫，群體免疫密度應常年保持在 90%以上，其中應免畜禽免疫密度應達到 100%。

布病三類地區劃分標準及防控策略

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    目前，我國用在動物身上進行布病防疫的 疫苗產品均為弱毒活疫苗。主要包括牛種布魯氏菌 A19 菌株弱毒疫苗、羊種布魯氏菌 M5 菌株弱毒疫苗、豬種布魯 氏菌 S2 菌株弱毒疫苗，除此之外，還有羊種布魯氏菌 Rev.1 弱毒疫苗和牛種布魯氏菌 S19 株弱毒疫苗處在研發與新 藥申報環節。按照新版《獸藥生產質量管理規范》要求，操作有致病作用的微生物應在專門的區域內進行，并保持 絕對負壓；此外，關于一、二類病原微生物及特殊病原微生物生產操作區的空氣凈化系統應符合《獸用疫苗生產企 業生物安全三級防護標準》要求。

    新版獸藥 GMP 將倒逼疫苗生產企業強化升級現有的產品質量控制能力和生物安全水平，抬高行業壁壘與 門檻，低端、低效、不達標的產能將加速退出，行業競爭格局得到優化，而類比高致病性禽流感防控的經驗，疫病 頻發與需求升級帶動疫苗產品體質提價，市場空間或將顯著擴容。

布病疫苗生產車間要求升級

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