一、 銀行資產增速情況分析

    去杠桿大背景下， 2017 年上市銀行增速繼續下行。 以可比口徑計算1， 上市銀行同比增速較 2016 年從 13.96%大幅下行至 6.79%。 對比 17 年中報 10.18%的同比增速， 也已呈現較大幅度放緩。資產增速的下滑是全面性的。39 家上市銀行資產增速較 2016 年均出現了不同程度的下降。和 17 年年中相比，絕大多數銀行的資產增速也持續放緩。

上市銀行資產增速全面下滑

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2018-2024年中國智慧銀行建設行業深度調研及未來前景預測報告》

    全面下滑也表現在分化減小和增速上的趨同。 16 年末、 17 年中銀行資產增速分化較大，部分中小行資產增速表現亮眼，甚至逆勢增長。而到 17 年年底各類銀行在資產增速上“趨同”， 大多數銀行資產增速在 15%甚至 10%以下， 增速最快的是錦州銀行，但和往年相比 34%的增速并不十分突出。 在統計數據上也可以發現分化的減小， 16H2、 17H1、 17H2 各上市銀行資產增速的中位數/平均數分別為 17.44%/22.01%、 11.89%/15.60%、 9.99%/10.26%， 均值和中位數的差距已明顯縮小。

各類銀行資產增速分化減小， 呈現出趨同性

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    二、 銀行生息資產結構分析

    按照目前銀行年報的披露科目，將生息資產整體分為四類： 貸款、 證券投資、 存放央行、同業資產。一般情況下， 證券投資主要是債券投資， 同業資產主要是拆放同業、 存放同業、 買入返售、同業理財等。 大行的證券投資科目中基本均為債券投資， 而中小銀行此科目可能也包括同 業理財、信托受益權、應收賬款等同業資產。

    為了更好地剝離出債券投資的變動情況，盡可能地將債券資產單獨剔出， 其他資產并入同業科目。 值得注意的是， 各家銀行報表披露情況差異較大， 橫向口徑基本不可比2， 主要觀察大體結構以及變動情況。生息資產的整體分布結構并未發生顯著變化：大行以貸款為主，中小行債券、投資以及同業資產占比較大，同時呈現出較大的分化。

上市銀行 2017 年年報生息資產結構

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    幾乎所有銀行的貸款規模均較前期（17H1、 16H2） 有不同程度的擴張，多數銀行的貸款占比也有所上升。 相應地，在存款準備金率等其他條件不變的情況下， 存放央行款項理論上也會同步增長。 但也發現部分股份制銀行的存放央行款項規模出現了下滑， 這可能對應著超儲率的下降。

    銀行整體上增配債券、 壓縮同業。 大行（此科目通常明確為債券投資）均對債券進行了增持， 中小行多數也增加了債券投資。 大約三分之一的銀行（主要是股份行）對同業資產的絕對規模進行了壓縮。即使對于同業整體規模增加的銀行， 其半年變動也遠小于全年增幅，環比增速出現大幅下滑。

    三、 銀行收益成本及息差情況分析

    隨著利率市場化的逐步推進， 長期來看銀行息差理論上會進一步收窄。 由于 17 年市場利率處于高位， 銀行負債成本上升的同時， 生息資產收益率也同步提升。 凈息差在年中較 16年有所下滑， 但年底有所恢復， 暫時趨于平穩。 分銀行來看， 大行仍然較為穩健， 中小行則波動較大。

上市銀行息差變動情況

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    具體到資產類型， 幾乎所有資產收益率均較上半年有所上浮，特別是對市場利率較為敏感的票據、同業資產收益率上升較快。 貸款方面， 收益率整體漲幅較小， 股份行整體收益率有所下滑，大行和城商行小幅上行；票據貼現、同業、債券統計口徑上可能混淆， 但由于均對市場利率較為敏感， 整體來看收益率均有較大幅度提升。

    四、個貸仍是貸款增長主力

    17 年上市銀行主要增加個人貸款配置。 除少數銀行外， 上市銀行貸款結構仍然呈現出個人貸款占比上升、 公司貸款占比下滑的格局。 盡管房地產面臨嚴厲的調控政策， 房貸整體增速較 2016 年明顯回落， 但得益于三四線樓市的火爆行情， 房貸規模仍然實現了較高的增速。 另外，消費貸的火爆也是個人貸款增長的重要動力來源。

個人貸款仍是貸款增長主力

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    五、 繼續增持政府類債券

    對于債市投資者而言，最關注的可能是銀行債券投資情況。根據上市銀行披露的各資產分項的盡可能進行分類匯總， 不同報表口徑存在較大差異3。絕大多數上市銀行加大了政府類債券特別是地方債的配置力度。 例如招商銀行年報指出 “為配合地方債務置換、服務實體經濟， 本集團持有至到期投資增量以地方政府債券為主”，農行年報則明確“順應國家財稅體制改革趨勢，適度加大地方債投資力度”。不僅大行增配地方債， 小行也較 16 年對地方債有明顯的增持。 例如江陰銀行 16 年僅持有8000 萬地方債，到 17 年底已達到 13 億元；貴陽銀行也較 2016 年增持了 169 億地方債。銀行及其他金融機構債券中有部分為同業存單， 多數銀行該類債券占比出現顯著下滑， 可能也表明監管層對“互持存單” 的約束已經明顯影響到了銀行的配置行為。

    “為配合地方債務置換、服務實體經濟， 本集團持有至到期投資增量以地方政府債券為主”，農行年報則明確“順應國家財稅體制改革趨勢，適度加大地方債投資力度”。不僅大行增配地方債， 小行也較 16 年對地方債有明顯的增持。 例如江陰銀行 16 年僅持有8000 萬地方債，到 17 年底已達到 13 億元；貴陽銀行也較 2016 年增持了 169 億地方債。銀行及其他金融機構債券中有部分為同業存單， 多數銀行該類債券占比出現顯著下滑， 可能也表明監管層對“互持存單” 的約束已經明顯影響到了銀行的配置行為。

政府債券投資占比變動

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政策性銀行債投資占比變動

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銀行及其他金融機構債券投資占比變動

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公司債券投資占比變動

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    六、表外理財快速擴張勢頭得到遏制

    17 年銀行理財余額為 29.54 萬億元，同比增長 1.69%，增速大幅下降（16 年同比增速 23.63%）。 上市銀行年報披露的理財余額（非保本）約為 20萬億元， 規模同比下降 2.91%。 規模較大的銀行多主動壓縮理財規模， 國有大行、股份行的理財規模處于低增長或負增長狀態， 城商農商則分化較大。整體來看，在嚴監管背景下，銀行理財的野蠻生長已得到遏制。

上市銀行表外理財余額與增速（億元）

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    七、資本充足率提升，表外回表壓力仍大

    資管新規下市場關注的一個重要問題是表外非標何去何從？ 對此，根據上市銀行 17年算， 主要涉及撥備和資本計提兩個維度。基本假設如下：（1）表外理財非標投資比例按上限 35%計算；（2） 非標不良率與表內貸款相同；（3） 其他條件不變。基于上述假設， 上市銀行表外非標約 7 萬億。

    撥備方面， 銀監發〔2018〕7 號將撥備覆蓋率監管要求由 150%調整為 120%~150%，貸款撥備率監管要求由 2.5%調整為 1.5%~2.5%， 在撥備方面除個別銀行外， 整體壓力不大。資本計提方面， 銀監發〔2012〕57 號設置了過渡期內資本充足率達標要求， 系統重要性銀行、 其他銀行在 2018 年年底核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率應分別達到 8.5%/7.5%、 9.5%/8.5%、 10.5%/11.5%。 盡管上市銀行的資本充足率持續提升， 但仍然有部分股份行和城商行達標壓力較大。

上市銀行資本充足率持續提升（%）

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    八、銀行LCR變動情況分析

    2017 年 12 月 6 日， 銀監會就《商業銀行流動性風險管理辦法（修訂征求意見稿）》公開征求意見。 征求意見稿要求資產規模 2000 億元以上的銀行， 需要達到流動性覆蓋率、凈穩定資金比例、流動性比例和流動性匹配率的最低監管標準。

    LCR 自 2014 年《商業銀行流動性風險管理辦法（試行）》引入， 并規定了過渡期達標要求，商業銀行 LCR 應在 17 年底達到 90%， 18 年底達到 100%。 從 17 年年報數據來看， 盡管二季度和三季度部分銀行 LCR 依然偏低， 但到年底所有上市銀行均達到了 90%的監管要求；但目前來看， 部分銀行處于達標的邊緣， 股份行普遍壓力較大， 部分城商、農商行也面臨一定的壓力。

上市銀行 LCR 變動情況（%）

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