從銀行的整體利潤表來看，凈利息收入無疑是最重要的一項(xiàng)。在很大程度上決定了銀行的營業(yè)收入，以及凈利潤的水平。即使是中收也會受到凈利息收入的影響，一方面是由于一些中收是在利息收入的基礎(chǔ)上演化而來的，另一方面是由于存貸款是銀行客戶的最基本需求，很多中間收入是為客戶提供的多元化金融服務(wù)，因此，存貸是基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)不牢固會影響中收業(yè)務(wù)的發(fā)展。而中收不僅能體現(xiàn)銀行的客戶基礎(chǔ)、經(jīng)營戰(zhàn)略，還充分反映銀行的經(jīng)營水平。

    首先，我們主要從對公和對私信貸兩部分來分析預(yù)測明年的信貸資產(chǎn)規(guī)模走勢。從過去的發(fā)展可以看出，銀行在 16 年和 15 年，對公信貸資產(chǎn)擴(kuò)張較為緩慢，很多資金在市場空轉(zhuǎn)。其主要原因是，當(dāng)時貨幣環(huán)境較為寬松，很多銀行選擇空轉(zhuǎn)套利。再加上當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于下行期，銀行的不良資產(chǎn)持續(xù)暴露，導(dǎo)致銀行普遍縮緊風(fēng)險(xiǎn)敞口。同時，很多上市公司，尤其是房地產(chǎn)公司選擇發(fā)債融資，這進(jìn)一步壓縮了對公貸款。

    但是 2017 年，我們看到，對公貸款有明顯的增長。從增長的行業(yè)來看，主要是基建，附帶一些新型的產(chǎn)業(yè)，如綠色環(huán)保、產(chǎn)業(yè)鏈、高端制造等等。從規(guī)模來看，以大型企業(yè)居多。從銀行來看，主要對公增長以大型國有銀行為主。在 17 年上半年的大行、股份行和主要城商行對公新增貸款中，5 大行的對公新增貸款占比達(dá)到 76%。分析今年對公增長的主要原因有：從結(jié)構(gòu)來看：1）我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有邊際改善，但還未發(fā)生較大轉(zhuǎn)變，整體的優(yōu)質(zhì)客戶還沒有出現(xiàn)很大變化，現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)客戶更多集中在大型銀行手中；2）大型銀行的成本比較低廉（見下文負(fù)債成本部分）主要為核心存款，而股份行更多依靠市場資金，使得對接大型公司和項(xiàng)目不能帶來良好的收益；從總量增長來看，1）央行的宏觀政策配合銀監(jiān)會的微觀監(jiān)管，一方面使得發(fā)債成本較高，導(dǎo)致發(fā)債需求轉(zhuǎn)向信貸，另一方面，銀行的監(jiān)管套利被進(jìn)一步限制，導(dǎo)致一些表外的業(yè)務(wù)和一些不規(guī)范的投資類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向信貸；2）經(jīng)濟(jì)邊際有所好轉(zhuǎn)，貸款的邊際需求有所改善。

17 年對公貸款占新增比

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17 年個人貸款占新增比

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各部分占新增貸款比重

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    展望 2018 年，如前文論述，經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)會有所弱化，因此預(yù)計(jì)整體的對公貸款不會呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長，總體將保持平穩(wěn)。同時，表外非標(biāo)和債券回歸貸款仍將繼續(xù)，預(yù)計(jì)整體表內(nèi)資產(chǎn)增長在 10%-13%之間。從結(jié)構(gòu)來看，我們認(rèn)為主要對公貸款依然集中在大行，但股份行占比會比今年有所提升，主要因?yàn)楣煞菪幸苍谠絹碓街匾暸缮婵睢９煞菪械膶J款預(yù)計(jì)增長會在12%-15%之間。

    從個人貸款來看，16 年主要表現(xiàn)為房地產(chǎn)按揭貸款，不僅因?yàn)槠湎鄬Π踩驗(yàn)樨泿怒h(huán)境導(dǎo)致銀行成本較低，可以對接較低成本的按揭貸款。但 17年鑒于快速抬升的負(fù)債成本，各家股份銀行和城商銀行在資產(chǎn)對接上轉(zhuǎn)向收益較高、風(fēng)險(xiǎn)敞口相對較大的信用卡貸款和零售消費(fèi)貸款。

個人貸款占比

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    消費(fèi)轉(zhuǎn)型是未來的長期發(fā)展方向，銀行零售市場的前景廣闊。加之市場資金成本的高企，導(dǎo)致我國銀行業(yè)對于輕型業(yè)務(wù)的重視度在不斷提升，而零售就是大家爭奪的高地。相較于對公，零售產(chǎn)品更加靈活多樣，收益率彈性區(qū)間更大，對于一些綜合資金成本比較高的銀行來說，吸引力還是很大的。而對于大行來說，今年新增的個貸主要還是按揭貸款。我們統(tǒng)計(jì)了全部上市銀行，總體來看，截止到 17 年上半年，個人貸款同比增長為-36%，但上半年比年初增加了 11%，主要在于 16 年下半年住房貸款的壓縮，和 17 年上半年信用卡和消費(fèi)貸的放量。預(yù)計(jì) 18 年的個人貸款與 17 年上半年趨勢基本可以保持一致，同比增速在 10%左右。

    綜合上述，從總體的生息資產(chǎn)來看，我們預(yù)計(jì)全行業(yè)增長平均在 11%左右，大行會在 8-11%的區(qū)間，股份行分化較大，采取控表措施的銀行會在 5%以內(nèi)（以中信和光大為代表），其他銀行會在 12%--16%的區(qū)間，增速略高于大行。

    此外，從表內(nèi)表外總資產(chǎn)來看，由于銀行的監(jiān)管和負(fù)債壓力，從 16 年中以來，銀行非信貸資產(chǎn)增速大幅回落，增速從 22%回落到 14%。其中表外理財(cái)?shù)脑鏊俪霈F(xiàn)了大幅回落，16-17 年下降幅度更大，從 42%直接降到了 8%左右。由于這些因素的影響，銀行的表內(nèi)外總資產(chǎn)增速從 16 年中期的 25%直接下降到 17 年中期的 13%左右。我們認(rèn)為，未來的基本趨勢會是這一態(tài)勢的延續(xù)，尤其是資管新規(guī)落地之后，銀行的表外理財(cái)會面臨進(jìn)一步的壓縮，從而銀行的表內(nèi)外總資產(chǎn)的增速受到一定影響。我們預(yù)計(jì) 2018 年的總資產(chǎn)增速會在 12%-15%之間。

新增存款結(jié)構(gòu)（17 年上半年）

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    從同業(yè)負(fù)債和結(jié)構(gòu)性存款來看，由于 2018 年一些股份行的存貸比十分緊張，短期除了大力吸收核心低成本存款以外，需要用市場資金進(jìn)行補(bǔ)充。但是，鑒于成本的不確定性和較高位震蕩的趨勢短期不會改變，因此銀行會在配置上慎重選擇，不會作為發(fā)力點(diǎn)。由于 17 年各家銀行對同業(yè)資金進(jìn)行了較大幅度的調(diào)整，很多銀行甚至以縮表進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)明年大幅度的調(diào)整基本結(jié)束，但會進(jìn)入低增長的時代，我們認(rèn)為同比增速會維持在 5%以內(nèi)。

    綜上來看，總體計(jì)息負(fù)債的增長將主要集中在存款，尤其是低息存款，而結(jié)構(gòu)化和同業(yè)資金將會作為銀行融資的補(bǔ)充手段。從全行業(yè)來看，我們認(rèn)為，負(fù)債將會與生息資產(chǎn)和 M2 的整體增速相當(dāng)，在 10%左右，尤其是在很多銀行的存貸比已經(jīng)突破 90%，甚至 95%以后。從結(jié)構(gòu)來看，大行基本與今年持平，在 10%左右，中型銀行除了光大、中信等主動縮表的銀行，和上海銀行等仍需對同業(yè)負(fù)債調(diào)整的銀行，基本會維持在 10%--12%的區(qū)間。

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