十八大以來，我國環保重視程度不斷提高，環境治理投資也穩定增長，但與發達國家相比，我國環 境污染投資占 GDP 的比例仍處于較低水平。最新十九大報告中我國主要矛盾的變化表明我國已由過 去的盼溫飽、求生存轉為盼環保、求生態，環保高度得到大幅提升。另外，報告提出，2020 年前要 堅決打好污染防治的攻堅戰，結合 2035 年生態環境根本好轉的目標，我們判斷未來十年我國環保行 業將持續景氣。

    一、環保行業發展現狀分析

    2000-2016 年，我國環境治理投資總額從 1014.90 億元增長至 2016 年的 9219.80 億元，復合增速達 14.79%。2016 年，我國環境治理 投資占 GDP 比例為 1.24%。根據國際經驗，當治理環境污染的投資占 GDP 的比例達 1%~1.5% 時，可控制環境惡化的趨勢，當該比例達到 2%~3%時，環境質量可有所改善。發達國家在 20世紀 70年代環境保護投資占GDP的比例已達 2%《全國城市生態保護與建設規劃（ 。 2015-2020 年）》提出，到 2020 年，我國環保投資占 GDP 的比例不低于 3.5%，環保投資仍有很大提升 空間。

我國環境污染治理投資總額穩定增長

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國環保產業競爭態勢及發展前景預測報告》

    環保尤其是水務類環保項目需要投入大量資金，因此整個金融環境的松緊與環保類公司的經營息息 相關。目前政府和企業都面臨融資難的問題，PPP 可平滑政府財政支出，加快企業資金周轉。未來 PPP 仍將是水務等環保投資的必然選擇。 2013年11 月，十八屆三中全會提出“允許社會資本通過特許經營等方式參與城市基礎設施投 資和運營”，之后 42 號文、90 號文的相繼出臺，PPP 得到大力推廣。截至 2017年9 月末，財 政部 PPP 入庫數量達 14220 個，總投資額達 17.8萬億元。根據前期環保類 PPP 項目所占比 例，我們預估目前環保 PPP 投資額約 3萬億元，占比約 18%。

PPP 投資穩定增長

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    地方政府收支持續擴大，PPP 可有效平滑地方政府財政支出。近年來，我國地方政府財政始終 處于入不敷出的狀態且持續擴大。地方政府債務管理辦法的出臺對地方政府的舉債融資行為進 行了一定限制。2016 年我國地方政府債務限額 17.19萬億，債務余額達 15.32萬億，大力舉債 空間有限。以環保項目為例，PPP 可將政府 5 年左右的支出平滑到 20-30 年，有效緩解地方政 府財政負擔。

地方政府財政收支持續擴大

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    二、環保行業發展趨勢預測

    1、2013-2017 年，我國處于環保監管體系的極建中，前期主要是一些宏微觀目標、法律的制定。 2016-2017 年，排污許可、河長制等監管執行制度相繼出臺，環保稅、領導干部自然資源資產離任 審計也于 2018年1 月 1 日起實施。針對環保執行較弱的情況，中央環保督察、專項督查、強化 督查等相繼實施，以強化政府落實環境治理。總體來看，目前我國環保的大監管格局已經成型。

    2、流域治理是環保中空間最大的子領域。流域治理具有系統性強，單體項目投資金額大等特點，要以 環境質量的整體改善為基礎，因此相比黑臭水體治理較慢。隨著我國生活污水處理率、垃圾處理率 的快速提升，以及其他各類點源污染得到一定程度控制，流域治理提上日程。預計 2017-2020 年流域治理市場空間超過 2萬億元。

    流域治理相比黑臭水體治理更是一個系統工程，如污染來源眾多，有生活源、農業源、工業源 等。目前我國生活污水處理率和生活垃圾處理率都已超過 90%，大監管格局下，工業污染源也 得到一定程度控制。在此背景下，流域治理提上日程。水十條明確提出，到 2020 年，長江、 黃河、珠江、松花江、淮河、海河、遼河等七大重點流域水質優良（達到或優于Ⅲ類）比例總 體達到 70%以上，到 2030 年，全國七大重點流域水質優良比例總體達到 75%以上。從治理進 度上看，整個十三五將是流域治理空間最大，釋放最為迅速的時期。

    3、我國大氣污染物中 SO2 治理已取得較大進展，PM2.5 達標城市比例仍處于較低水平，將是未來治理 重點。工業企業排污是造成 PM2.5 超標的主要原因。2014 年，我國火電超凈排放標準推出，以顆 粒物為例，超凈排放標準為 10 微克/立方米，相比舊標 20 微克/立方米的特別排放限值下降 50%。火電裝機主要集中在五大電力集團，易監管且實施超凈排放改造有相應補貼，多數情況下可覆蓋治 理成本，因此推進速度較快。2016 年，各電力集團超凈排放機組功率占在運營總機組的比例都已達 50%以上。截至目前，我們預估火電超凈排放改造完成率超過 65%，剩余市場空間約 140 億元左右。

我國 SO2 排放達標城市比例超過 90%

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我國 PM2.5 達標城市比例仍處于較低水平

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火電超凈排放改造市場空間估計

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    隨著火電超凈排放改造進入尾聲，非電領域煙氣治理提上日程。2017年6 月，環保部發布《鋼鐵燒 結、球團工業大氣污染排放標準》等 20 項國家污染物排放標準修改單，標準的提升成為非電領域煙 氣治理市場開啟的重要推手。在大監管格局下，督察的常態化以及環保稅的實施將加速這一進程。預計整個非電領域煙氣治理市場空間在 1885-2734 億元。非電領域煙氣治理將成為大氣治理的 下一個主戰場。

    4、危廢產量巨大，政策監管驅動，需求逐步釋放。與生活垃圾成熟的處理模式相比，我國危廢處理行 業仍處于成長階段。從行業發展來看，大多數產廢企業危廢產量有限，但由于危廢處理成本較高， 再加上過去監管缺失，隱藏、傾倒、丟棄相對容易，瞞報、漏報現象嚴重，導致危廢處理需求得不 到有效釋放。我們估計，目前我國每年危廢產量 8000萬噸左右，進大于公布的 4000萬噸。2011 年我國危廢申報下限從 10kg 調整為 1kg，2013 年兩高司法解釋提出非法排放、傾倒、處理 3 噸以上危廢入刑，在政策的驅動下，危廢處理需求開始釋放。2018 年我國將開啟第事輪污染普查，同時 環保督察力度、政府監管力度持續加強，供給側改革背景下企業盈利能力提升，支付意愿變強，在 此背景下，危廢處理需求將加速釋放。

我國危廢產量穩步增長

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    無害化處理將加速發展。從處理情況來看，2015 年危險廢物綜合化利用（資源化）占危廢整體處理 量的比例約 60%，且近兩年趨于穩定，而危險廢物處理量（無害化）從 2013 年開始呈快速增長趨 勢。危廢資源化呈過剩趨勢，無害化則處于供不應求狀態，未來幾年， 危廢無害化處理將加速發展。預計 2018-2020 年危廢物無害化處理投資空間約 571 億元，運營空間約 1513 億元。

危險廢物綜合化利用量趨于平穩

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危險廢物處理量呈快速增長趨勢

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