一、我國期貨市場發展概況

    經過 20 多年的探索發展，我國期貨市場由無序走向成熟，市場交易量迅速增長，交易規模日益擴大。根據統計數據顯示，我國期貨市場成交額從 1993 年的 5,521.99億元增長到 2015 年的 5,542,311.75 億元，增長 1,003.68 倍（2015 年度期貨市場成交額為近幾年成交額極大值，2016 年度該額度有所萎縮，為 1,956,316.09 億元，僅和 2012年度的成交額水平基本持平）；期貨成交量從 1993 年的 890.69 萬手增長到 2016 年的413,776.83 萬手，增長 463.56 倍。同時，我國期貨市場的國際影響力顯著增強，在國際市場中占據重要地位，并在螺紋鋼、白銀、銅、鋅、股指期貨以及眾多農產品、能源期貨等品種上保持較高的國際影響力。

    2016 年，從成交量的國際排名來看，上期所、大商所、鄭商所和中金所在全球期貨和期權交易所中分別位列第 6、8、11 和 37 位，在全球期貨交易市場中占據重要地位。根據統計數據，2014 年至 2017 年 1-6 月，我國 4 家交易所的成交量情況如下（單位：除百分比外，手）：

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    同時，在監管機構的推動下，我國期貨市場呈現出眾多變化，主要體現在：

    （1）期貨品種逐步豐富。2012 年以來，我國期貨市場陸續推出白銀、玻璃、油菜籽、菜籽粕、焦煤、國債、動力煤、石油瀝青、鐵礦石、雞蛋、粳稻、纖維板、膠合板、聚丙烯、熱軋卷板、晚秈稻、錳硅、硅鐵、玉米淀粉、鎳、錫、上證 50 指數期貨、中證 500 指數期貨等眾多期貨新品種。此外，中國證監會于 2014 年 12 月 12 日批準了上海國際能源交易中心開展原油期貨交易，并先后于 2015 年及 2017 年發布了部分配套政策。2017 年 5 月 11 日，上期所發布原油期貨業務規則；6 月 14 日，中期協發布系列合同指引，原油期貨開戶業務啟動。截至本招股說明書簽署日，我國期貨市場上的交易品種如下：

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    （2）期權品種不斷推出。在金融期貨方面，上證 50 指數期貨和中證 500 指數期貨于 2015 年 4 月 16 日正式掛牌交易，繼 2013 年重啟國債期貨后，進一步豐富了金融期貨品種。在期權方面，上證 50ETF 期權已于 2015 年 2 月 9 日正式上市交易。此外，鄭商所、大商所、上期所和中金所分別針對商品期權和金融期權進行內部模擬測試或面向全市場進行仿真交易，積極開展籌備工作。2017 年 3 月 31 日，豆粕期權在大商所掛牌交易；同年 4 月 19 日白糖期權合約在鄭商所上市交易。
（3）交易機制不斷創新。2013 年 6 月 4 日，上期所發布《上海期貨交易所連續交易細則》，并修訂了《上海期貨交易所交易細則》、《上海期貨交易所結算細則》和《上海期貨交易所風險控制管理辦法》等實施細則，開啟了除上午 9:00-11:30 和下午1:30-3:00 之外由交易所規定交易時間的交易。連續交易試點品種為上期所黃金和白銀期貨，在每周一至周五的 21:00 至次日凌晨 2:30 連續交易（除雙休日外的法定節假日前第一個工作日的連續交易不再交易），保證期貨公司正常完成日盤結算和覆蓋國際主要市場主交易時段，并于 2013 年 7 月 5 日正式上線。2014 年，鄭商所、大商所的相關品種也陸續參與連續交易，期貨連續交易品種進一步擴容。

    （4）投資者隊伍進一步擴大。2012 年 2 月，南方基金股指期貨交易開戶獲中金所審批通過，標志著公募基金正式參與股指期貨市場。2012 年 10 月，中國保監會發布《保險資金參與股指期貨交易規定》及《保險資金參與金融衍生產品交易暫行辦法》，允許保險機構以對沖或規避風險為目的參與股指期貨等衍生品交易。2015 年 8 月，新修訂的《境外交易者和境外經紀機構從事境內特定品種期貨交易管理暫行辦法》頒布，為境外投資者直接進入期貨交易所進行特定品種期貨交易提供了政策支持和法規依據。

    （5）期貨公司的業務范圍拓寬，期貨市場業務創新步伐逐漸加快。2012 年 9 月 1日，《期貨公司資產管理業務試點辦法》開始實施，2012 年 11 月 21 日，首批 18 家期貨公司獲得資產管理業務牌照。2012 年 12 月 22 日，中期協發布了《期貨公司設立子公司開展以風險管理服務為主的業務試點工作指引》，并于 2014 年 8 月 26 日發布了《期貨公司設立子公司開展以風險管理服務為主的業務試點工作指引（修訂）》，允許期貨公司通過設立子公司的方式為實體企業提供倉單服務、合作套保、定價服務、基差交易等風險管理服務。2014 年 12 月 4 日，中期協發布了《期貨公司資產管理業務管理規則（試行）》對期貨公司開展資產管理業務進行自律規范，為期貨公司業務創新發展打開新的空間。

    二、我國期貨行業的發展趨勢

    （1）行業競爭日趨激烈，市場集中度提高

    目前我國期貨公司同質化競爭現象嚴重，行業集中度較低，難以形成規模效應。隨著中國證監會推動以凈資本為核心的風險監管指標體系，以及對期貨公司分類監管思路的貫徹執行，我國期貨行業正迎來新的發展階段。

    根據數據顯示，截至2011 年底，我國期貨公司總資產為 1,915.54 億元，凈資產為 352.45 億元，凈資本為328.93 億元；截至 2016 年底，我國期貨公司總資產已達 5,439.41 億元，凈資產 911.53億元，凈資本 687.71 億元，年均復合增長率分別為 23.21%、20.93%、15.89%。同期，在市場快速發展和資本快速提升的帶動下，我國期貨行業的業績表現總體呈上升態勢。根據數據顯示，2016 年，我國期貨公司共實現手續費收入 138.91 億元，凈利潤 65.85 億元，較 2011年分別增長 37.05%和 185.56%，年均復合增長率分別為 6.51%和 23.35%。

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    根據相關法律法規規定，期貨公司擴大業務規模、經營各類業務的資格條件與其凈資本規模掛鉤。在新的監管體系下，期貨公司的業務規模及業務范圍將直接取決于資本規模。期貨公司的發展不僅體現在業務規模的快速擴張，而且主要表現為資本實力的快速提升。以凈資本為核心的風險監管機制確立了凈資本在決定業務牌照和潛在業務規模方面的決定性作用，使得擴充凈資本成為期貨公司未來發展的當務之急，而行業經營環境的好轉也為期貨公司通過上市融資、增資擴股、兼并重組等途徑擴充資本提供了可能性和必要性。

    我國期貨創新業務一般采取先試點、后推廣的推進方式。期貨公司獲取試點資格通常以分類評級和凈資本規模作為硬性條件，優質期貨公司具備先試先行、資本、規模、人才等多方面的優勢，呈現強者恒強的態勢。從發展趨勢來看，我國期貨行業處于由分散經營、低水平競爭逐步走向集中的演進階段。市場巨大的發展潛力與機遇、行業內外的壓力將促使國內期貨公司轉變經營理念和模式，提高經營水平和能力，提升產品和服務質量，加快創新步伐，最終將形成少數幾家具有綜合競爭力的大型期貨公司及在某些細分市場具有競爭優勢的中小期貨公司并存的行業格局。隨著行業內部分公司規模的快速增長，期貨公司的規模效應逐漸顯現，期貨行業的內部分化將會日趨明顯，市場集中度也將逐步提升。

    （2）業務模式多元化

    我國期貨市場的管制在風險可控、規范發展的基礎上逐漸放松，監管機構大力推動期貨行業發展的思路逐步明確，陸續推動期貨產品創新和業務創新。2011 年以來，國務院、中國證監會、中期協頒布或修訂了《期貨公司期貨投資咨詢業務試行辦法》、《期貨公司資產管理業務試點辦法》、《期貨交易管理條例》、《期貨公司風險監管指標管理辦法》、《證券投資基金銷售管理辦法》和《期貨公司設立子公司開展以風險管理服務為主的業務試點工作指引（修訂）》等規章制度，促進了期貨行業的業務創新和發展。

    （3）競爭形態差異化

    隨著創新業務的不斷推出，我國期貨公司的特色化經營特點將逐步凸顯。各家期貨公司將能夠根據自身產品和服務優勢、股東背景、區域特征等因素確立戰略發展重心，打造核心競爭力。

    按照期貨公司股東背景劃分，由證券公司直接或間接控制的歸類為券商系期貨公司，由相關產業類企業直接或間接控制的歸類為產業系期貨公司，由其他背景股東控制的歸類為其他類期貨公司。券商系期貨公司依靠股東背景以及金融期貨、期權的成交優勢致力成為業務線齊全的期貨及衍生品服務集團，產業系期貨公司將依托套期保值優勢和現貨產業鏈客戶積累成為現貨產業風險管理服務專家。其它類期貨公司，依靠提供專業優質的期貨經紀服務，占據一定市場份額。

    期貨公司的特色化經營將推動行業內部形成細分市場，改變目前以手續費率為主要競爭手段的局面，推動行業的同質化競爭向差異化競爭轉型。我國期貨市場正處于轉型發展的前期，有利于管理理念先進且制度靈活的期貨公司制定科學的差異化競爭戰略，打造特色化的核心競爭優勢。

    三、期貨市場交易規模

    目前，我國期貨公司的業務模式較為單一，手續費收入是期貨公司營業收入的主要組成部分。同時，手續費收入與我國期貨市場的交易量、交易額高度相關。期貨市場的交易規模直接影響我國期貨公司的總體利潤水平。

    2011 年至 2015 年，我國期貨市場交易規?？焖僭鲩L。根據統計數據顯示，2016年我國期貨市場整體成交量 41.38 億手，成交額 195.63 萬億元，與 2011 年相比分別增長 292.54%和 42.26%。2011 年至 2016 年，我國期貨市場整體成交額和成交量的年均復合增長率分別為 31.46%和 7.30%。

2011-2016 年我國期貨市場成交量和成交額統計表

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    （2）保證金規模和利息收入

    除手續費收入外，期貨保證金所產生的利息收入是我國期貨公司的另一項主要收入來源。2011 年至 2016 年，我國期貨行業的保證金規模迅速增長，從 2011 年的 1,513.71億元增長到 2016 年的 4,369.07 億元，增長了 188.63%。2016 年，我國期貨行業利息收入占營業總收入的 39.26%，已經成為期貨公司的主要利潤來源之一。

    （3）期貨交易的手續費率

    除交易規模外，期貨行業的利潤水平也與期貨交易的手續費率密切相關。2011 年至 2016 年，盡管我國期貨市場的整體交易規模增長迅速，但期貨公司收入及利潤水平的增速卻相對滯后，主要原因在于手續費率的下滑。由于我國期貨行業的同質化競爭日益加劇，降低手續費率成為近年來行業內競爭的主要手段。根據統計數據顯示，近年行業平均手續費率情況如下：

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    （4）交易所手續費率

    一般而言，期貨公司收取的手續費率是在交易所手續費率的基礎上上浮一定比例。因此，交易所手續費率水平被作為調節期貨市場活躍程度的工具之一。

    2012年4月，我國四家交易所同時大幅下調交易所手續費水平，各品種降幅從12.5%至 50%不等，整體降幅 30%左右。下調交易所手續費水平有助于降低交易成本，活躍期貨市場投資，帶動行業利潤水平的提升。此外，在保持手續費率水平的前提下，下調交易所手續費水平有助于增加期貨公司的手續費留存，進而帶動期貨公司和期貨行業利潤水平的提升。

    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國期貨行業深度調研與發展前景預測研究報告》