10月21日~27日SMM噸鋁均價上漲至16190元，較前一周上漲114元/噸。鋁價重心抬升并未扭轉電解鋁企業平均利潤壓榨事實，10月前三周國內氧化鋁均價較9月上漲11%，預焙陽極價格上漲4%，價值煤炭價格居高不下，電解鋁完全成本逼近16000元/噸，電解鋁噸鋁利潤收窄至300元以內。

電解鋁成本構成（10月27日）

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國電解鋁市場專項調研及投資前景分析報告》

鋁價與噸鋁利潤走勢

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    01年以來，全球電解鋁產量高速增長，由2001年2451萬噸增長到2016年5889萬噸，年均復合增長率為6.02%。08年金融危機至16年電解鋁增量主要由中國貢獻，年均復合增長率為11.65%，16年國內電解鋁產量占比53.7%

2001-2016全球&中國電解鋁產量（單位：千噸）

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    受采暖季影響9月產量同比增速下降至7.9%；前9月國內電解鋁合計產量2740.3萬噸，同比增加18.4%，9月國內電解鋁年化產能3551.5萬噸。

    國內庫存雖仍處于歷史高位，但最近一周連續下降。10月23日國內電解鋁庫存報151.20萬噸，較10月19日下降2.3萬噸，較10月16日下降4.4萬噸。電解鋁庫存的連續下降，表明國內電解鋁供需關系在逐步轉變。

電解鋁月度產量及同比增長

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國內電解鋁庫存

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    截至10月19日，中國電解鋁有效產能4574.2萬噸，開工3641.1萬噸，開工率79.60%。據統計預計全年供改影響減產量411萬噸，采暖季影響產能1196萬噸，考慮產能利用率及4個月的時長，影響產量109萬噸，其中17年41萬噸。SMM統計18年新增產能360萬噸。我們預計17年國內電解鋁產量3600萬噸，18年3780萬噸。海外電解鋁近6年僅以0.64%年均復合增長率增長。

2015-2018海外&中國電解鋁產量預測（單位：萬噸）

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    電解鋁需求——建筑

    近年來建筑用鋁占中國鋁需求比重始終在30%以上。建筑用鋁大多用于生產鋁門窗、鋁幕墻、結構件、裝飾板等。過去三年建筑用鋁年復合增長率為6.36%。這個數據基本和房地產開發速度相當。

2013-2016中國建筑用鋁量（萬噸）

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房屋開發投資完成額與建筑用鋁同比（%）

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    以鋁合金門窗為例，根據我國鋁型材協會以及中國建筑金屬結構協會統計，我國門窗面積占房屋面積17%，而鋁合金門窗占比48%，每平方米鋁合金門窗耗費電解鋁8kg。則16年房屋施工面積758974.8萬m2將耗費495萬噸電解鋁。

    2017年年初以來宏觀經濟形式較好，1~9月房屋開發投資完成額同比增長8.10%，假設17、18年房地產開發投資增速為6%，以此預估建筑用電解鋁需求增速。

2017-2018中國建筑用鋁需求預測

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    電解鋁需求——交通運輸

    交通用鋁主要集中于汽車與軌道交通。目前中國普通汽車平均用鋁量為105Kg/輛；新能源汽車鋁化率達到30%以上，平均用鋁量將達到630Kg；軌道交通包括動車組和地鐵兩大類。目前90%的動車組車輛都采用了鋁合金車體，鋁合金車體重量在8.5-10噸/車廂；此外每截車廂內飾大約用1000公斤鋁合金材料；城規交通中，每截鋁合金車廂的車體重約6-7噸，內飾用鋁合金材料約750kg/車廂。

2013-2016年中國交運業電解鋁需求（單位：萬噸）

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    從汽車用鋁看，按照我國汽車產量計算用鋁量，近5年汽車產量年均增速達到8.81%，但由于過去5年汽車產量年均增速存在較大波動，因此在預測17年及以后的汽車產量時，根據最新的汽車產量增速14.46%進行調整，加權平均計算后，我們假設17年后我國汽車用鋁量復合增長率將達到8%。新能源汽車的產量上升更會帶來鋁需求爆發式增長，預計每年保持大約24%的年復合增速。在軌道交通方面，未來高鐵運營里程還將增加1.1萬公里，帶來至少1.1萬輛動車組的新增需求，每輛動車組有8或16截車廂，預期復合增長率達到8.64%；截至2016年末，我國城軌交通運營總里程4152公里，預計到2020年，中國城市軌道交通運營總里程將達到8177km，列車密度6.3輛/km，每輛車6到8截編組，年復合增幅將達到14%。

2017-2019年中國交運業電解鋁需求預測（單位：萬噸）

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    電解鋁需求——電力電子

    電力電子鋁消耗主要由鋁合金電纜和電力電子用鋁箔組成。2015年中國電力電纜產量為5.58千萬公里，其中鋁合金電纜占比4%，預計到2025年，中國鋁合金電纜占比將達到55%，預計占比年均復合增長率為30.53%，因此預測2017年電力電纜用鋁量為482萬噸。電力電子用鋁箔消耗量2005年為8.4萬噸，2015年為58.6萬噸，年均復合增長率為21.44%，因此預測電力電子用鋁箔2017年消耗量為86萬噸。所以電力電子用鋁消耗量2017年預測量為569萬噸。

2014-2018年中國電力電子業電解鋁需求（單位：萬噸）

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    電解鋁需求——包裝

    包裝鋁消耗主要由包裝用鋁箔和包裝容器組成。包裝用鋁箔消耗量2005年為9.75萬噸，2015年為94.73萬噸，年均復合增長率為25.59%，因此預測包裝用鋁箔消耗量2016年為118.93萬噸，2017年為149.37萬噸。包裝容器鋁板帶消耗量2005年為20萬噸，2015年為78萬噸，年均復合增長率為14.58%，因此預測包裝日期鋁板帶消耗量2016年為89.37萬噸，2017年為102.40萬噸。所以包裝用鋁消耗量2017年預測量為208.34萬噸，2018年預測量為251.82萬噸。

2015-2018中國包裝業電解鋁需求（萬噸）

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    國內電解鋁供需平衡表

    國內電解鋁供需平衡表（萬噸）

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海外電解鋁供需平衡表（萬噸）

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全球電解鋁供需平衡表（萬噸）

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