在國內休閑食品的各個細分子行業中，收入規模最大的是糖果蜜餞行業，2015年零售市場規模為2580億元，占休閑食品行業總規模的35%。而休閑鹵制品在2015年的市場規模為521億元，僅占比7%，卻是休閑食品中景氣度最高的子行業，2010-2015年的年均復合增速為17.60%，高于膨化食品（16.70%）、面包糕點（13.80%）等其他行業。根據預測，2015-2020年國內休閑鹵制品行業將繼續維持18.8%的年均復合增速，預計2020年市場規模可達1235億元。

國內休閑鹵制品行業規模保持15%以上的年均增速

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國休閑鹵制品行業市場深度調查及投資前景分析報告》

休閑鹵制品約占休閑食品行業規模的7%

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休閑鹵制品是景氣度最高的休閑食品子行業

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    休閑鹵制品行業可以再細分為家禽、紅肉、蔬菜、豆腐及其他，家禽制品特別是鹵鴨產品為休閑鹵制品行業最受歡迎的類別。2015年家禽類鹵制品終端零售市場的銷售額達到226億元，約占休閑鹵制品行業規模的40%以上，Frost&Sullivan預計到2020年家禽類鹵制品市場規模將達到600億元。同時家禽鹵制品在2010-2015年間的年均復合增速為20.8%，也是各個細分品類中最快的，預計2015-2020年CAGR將達到21.6%，呈現環比加速的趨勢。

家禽類鹵制品是增長最快的鹵制品子品類

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預計家禽類鹵制品仍將保持20%以上的增長

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    估算國內休閑鹵制品行業2020年的市場規模：鴨副鹵制品加工的原料供給方是肉鴨養殖企業，由于鹵制品加工通常只取鴨脖、鴨翅、鴨鎖骨、鴨腸、鴨掌等特定部位，這部分需求量并不能決定肉鴨的供給水平，因此鴨副鹵制品行業發展的最大空間受限于肉鴨的供給量。2014年鴨肉產量571.23萬噸，根據我們的粗略估算，假設每年出欄的肉鴨中可制作鹵制品的部位重量占比1/5，參照絕味鴨脖的平均終端零售價80元/千克，得出理論意義上的鴨副鹵制品零售市場規模約為900億元。根據數據，2015年家禽類鹵制品零售收入226億，約占理論意義上鴨副鹵制品零售市場規模的25%（暫不考慮雞類等其他鹵制品）。根據估算2020年理論意義上的鴨副鹵制品市場規模約為1059億，假設2020年家禽類鹵制品市場規模占理論市場的比重提升到40%，預計2020年實際鴨副鹵制品市場規模將超過420億。假設2020年休閑鴨副鹵制品市場規模占休閑鹵制品的規模提高到50%，那么2020年鹵制品零售市場規模將接近850億元。

國內休閑鹵制品行業規模的測算

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    人均消費能力的提升是休閑食品包括休閑鹵制品行業快速發展的重要條件，2016年國內城鎮居民的人均可支配收入已經達到3.36萬元，近20年的年均復合增速超過10%。同時由于產品保質期和運輸半徑的限制，休閑鹵制品行業的發展需要具備完善的冷鏈物流能力，2016年國內的冷庫保有量已經達到4015萬噸、冷藏車保有量達到11.5萬輛，也為國內休閑鹵制品行業的發展提供基礎。

中國城鎮居民人均可支配收入逐年提升

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國內冷鏈物流運輸能力逐年提高

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    縱向對比美國歷史可以發現，1984年到2015年美國人均食物支出明細項中，增長最快的就是零食品類。美國人均零食的消費支出額從1984年的218美元提升到2015年的726美元，增長幅度達到233%、是增長最快的細分食品品類。同時期的人均奶制品、肉制品等基礎食品品類的人均消費額僅增長了9.38%和33.83%，遠低于零食。

美國1984-2015年的消費者食品支出明細

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    美國零食類產品銷售額的增速遠高于主食類產品，2002-2016年以堅果、小食等為代表的終端銷售額增速遠遠高于意面、即食類等類主食類產品。2002-2016年堅果、小食的銷售額分別增長122%和111%，而意面和即食類產品的銷售額僅分別同比增長51%和24%。

21世紀以來美國的零食消費增速遠高于主食類產品

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    餐桌食品休閑化的代表：有友泡椒鳳爪

    鹵的烹調方法盛行于南方，有“南鹵北醬”之說。我國的鹵味食品風格多樣，包括川鹵、粵菜鹵味、武岡鹵菜等。鹵肉制品以鴨、雞、鵝、豬、牛、羊等禽畜肉為主要原料，加調味料和香辛料，以水加熱煮制而成，其口味多樣、風味濃郁，具有“色、香、味、型”俱全的特點，是我國傳統中式風味肉制品的重要組成部分。

    20世紀80年代初，我國的休閑鹵制食品工業逐漸起步，但產品結構單一、技術水平較低。21世紀以來，國內休閑鹵制品行業的市場規模進一步擴張，部分企業的生產模式逐漸由傳統作坊向流水線生產過渡，行業龍頭企業出現，有友鳳爪是目前國內鹵制品企業在特定細分行業走在規模化生產和品牌化運作前列的代表公司。

國內休閑鹵制食品的工業化進程

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    有友食品主營泡鹵風味休閑食品，包括泡肉、泡菜及鹵香三大系列。作為最主要的核心大單品，2016年泡椒鳳爪系列產品實現收入6.30億元，為目前泡椒鳳爪行業最具影響力的品牌之一。

有友食品近年來的收入和凈利潤變化情況

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    早期的泡制食品主要以植物原料制作的泡菜產品為主，20世紀90年代泡制工藝開始被運用于以泡椒鳳爪為代表的肉制品領域，使原本因保質期短而局限于餐桌的泡肉制品走入了更為廣泛的休閑食品市場。泡椒鳳爪發源于成都平原，其后逐漸流行于川渝地區，近年來通過川渝地區企業的產業化運營走向全國，憑借獨特的風味，泡椒鳳爪已成泡鹵類休閑食品中最具知名度的品種，并形成了一個具有相當規模的細分市場，在整個泡鹵休閑食品中占據重要地位，市場規模占比較高。

    21世紀開始，國內休閑鹵制品行業的集中度開始提升，部分企業的生產模式逐漸由傳統作坊向流水線生產過渡，連鎖經營模式也成為重要的銷售渠道。在這一過程中以絕味、周黑鴨、煌上煌、久久丫等代表的企業采用加盟或者直營的模式快速擴張門店數量，這也在供應端保證了國內休閑鹵制品行業的快速增長，絕味和周黑鴨的門店數量之和從2013年的6135家增長到2016年的8702家。

2013年以來絕味和周黑鴨的門店數量總和保持較為穩定的增長

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    數據顯示，2010年到2015年國內休閑鹵制品行業在直營門店以及加盟店模式下的銷售額從38億提高到107億，占行業收入規模的比重也從16.45%提高到了20.54%。2010-15年直營門店以及加盟店模式的收入年均復合增速達到23%，成為僅次于網上渠道增速最快的銷售渠道。Frost&Sullivan預測到2020年，直營門店以及加盟店模式下的休閑鹵制品銷售規模將達到341億，占比也將上升到27.61%。

直營及加盟門店渠道的收入增速明顯

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直營及加盟門店渠道收入仍將保持較快增速

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    休閑鹵制品行業連鎖經營模式快速擴張的核心推動力：國內城鎮化率水平的提升。根據國家統計局的數據，從2005年到2016年，中國的城鎮化率從43%提高到了57.4%，呈現出穩步提升的趨勢。城鎮人口占總人口比重的提升、社區數量的增長都為連鎖經營的門店擴張模式提供了客觀條件。

中國的城鎮化率在逐年提升

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    同時以周黑鴨、絕味為代表的行業龍頭積極開拓機場、高鐵站等客流量較高、人均消費能力較強的門店，成為目前休閑鹵制品行業連鎖經營模式的重要發展趨勢，國內機場、高鐵站等交通樞紐的新建為這類核心門店的快速增長提供保障。截止到2016年，國內共有機場數量218個、年旅客吞吐量超過10億人，年均旅客吞吐量增速超過10%。同時國內高鐵營業里程已經超過2.2萬公里，年客運量也將近10億人，近年來的年均客運量增速超過30%。

國內機場數量以及旅客吞吐量穩步提升

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國內高鐵營業里程數以及客運量快速提升

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    作為以線下連鎖門店為主要銷售渠道的代表，絕味的收入增速取決于門店數量增速和單店收入增速。而單店的收入取決于銷售單價和銷量的變化，銷售單價主要由產品結構和定價因素等決定，銷量則受人流量、復購率以及消費習慣等因素的影響。

絕味的收入增速影響因素

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