城軌處于大發展時代，一二線城市需求空間巨大。我國幅員遼闊、人口眾多，加之城軌地域分布不均，兩極分化嚴重，故供給遠遠不足，大部分一二線城市軌交發展水平仍低于主要國際城市，城軌占公共交通出行比例的要求不達標，人均地鐵里程和地鐵密度也遠低于國際水平。

我國城市軌道交通發展水平仍遠低于主要國際城市

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    相關報告：智研咨詢發布的《2017-2023年中國城市軌道交通行業市場分析預測及投資前景分析報告》

我國城軌占共公共交通出行比例的最低要求

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大部分一二線城市人均地鐵里程數遠低于國際水平

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大部分一二線城市的地鐵密度遠低于國際水平

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    建設&通車高峰期疊加，2017年城軌迎來通車高峰期。目前全球城軌通車里程合計達13018公里，站點數量為10444個。亞洲、歐洲和北美洲的城軌通車里程分別突破7115公里、3400公里及1800公里。中國城軌通車里程超3853公里，占全球通車里程的28%。

    其中，上海運營城軌總長達到617公里，已成為目前世界上運營軌道交通線路最長的城市，北京和廣州等城市均居全球領先行列。2016-2017年，我國新開工地鐵數量共計168條，目前共有46個城市正在進行包括地鐵、輕軌或有軌電車等在內的城軌項目，在建里程數為6082公里，擬建里程數為4421公里。

目前全球城軌通車里程合計達13018公里

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2016-2017年，我國地鐵新開工路線數量共計168條

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    我國目前共有46個城市涉及城軌項目，在建里程數高達6082公里，擬建里程為4421公里

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    PPP模式為城軌建設保駕護航。軌道交通建設初始投入資金量巨大，回收期較長，并且具有一定的公益性，因而通常由政府資金主導。我國政府以往的融資模式以政府財政投融資為主，但該模式造成地方財政壓力緊張。加之國務院“剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺不得新增政府債務”的規定切斷了地方融資平臺的舉債機制。因而，PPP成為2015年以來我國著力發展的大型項目配套融資模式，規劃與落地速度均十分迅猛。

    PPP模式為城軌需求帶來巨大增量。財政部PPP中心數據顯示，我國超過30個城市正在興建城軌PPP項目，在建里程突破1833公里，涉及總金額達11618億元。十三五期間，基礎建設是地方政府保持GDP增速的主要抓手，預計隨著前幾批項目的落地，軌交PPP模式將得到進一步推廣，城市軌道交通設備的需求有望進一步突破。

目前，我國修建城軌PPP項目的城市數量超過30個，投資規模突破11618億元，涉及城軌里程超1833公里

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    “BOT+可行性缺口補助”，城軌PPP項目長期收益穩定。運作形式方面，我國城軌PPP項目主要通過BOT形式運作，少數項目通過BOO、O&M等其他方式運作。回報機制方面，絕大多數項目的回報機制為可行性缺口補助，即使用者付費不足以滿足社會資本或項目公司成本回收和合理回報，而由政府以財政補貼、股本投入、優惠貸款和其他優惠政策的形式，給予社會資本或項目公司的經濟補助；蘇州地鐵等少數項目的回報機制為政府付費機制。BOT的運作形式和可行性缺口補助的回報機制有利于項目公司獲得穩定的現金流，鎖定長期收益。

城軌PPP項目主要通過BOT形式運作

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城軌PPP項目回報機制主要為可行性缺口補助

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    全國落地城軌PPP項目呈穩步增長態勢，“標桿”作用進一步顯現。截止2016年12月末，49個城軌PPP項目中，13個處于識別階段，9個處于準備階段，12個處于采購階段，15個處于執行階段，項目落地率達55%。

城軌PPP項目落地率為55%

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    PPP項目優勢明顯，深受政府和企業等社會各方的青睞。首先，PPP模式能夠彌補軌交建設資金不足問題，緩解政府財政壓力，加快地鐵建設速度；其次，投資、建設、運營主體明確，企業可鎖定線路相關業務的收益權，在招投標和融資過程中具有較高話語權；再者，城軌PPP項目現金流穩定，運行方式和回報機制有保障，有利于投資者進行長期資產配置；最后，利好政策推動PPP模式進一步發展。2016年12月26日，發改委、證監會首次聯合發文推進基礎設施PPP項目資產證券化，并提出綠色通道審核等。此項舉措有利于盤活PPP項目存量資產，提高PPP項目資產流動性，更好地吸引社會資本參與PPP項目建設。

    十三五期間是我國城軌由一線城市向二線甚至少數發達三線城市逐步滲透的時期，未來城軌發展的主要驅動力也來自于多點崛起的城市群。2016年5月，國家發改委與交通運輸部聯合印發的《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》指出，2016-2018年國家將在城市交通領域重點推進103個項目前期工作，新建城市軌道交通2000公里以上，共涉及資金1.65萬億元。在PPP模式的推動下，地鐵建設速度將進一步加快，全國范圍內地鐵裝備需求量將進一步擴大。

我國城軌車輛制式分布（按路線）

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我國城軌車輛制式分布（按里程）

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    地鐵迎來萬億市場。按照2400萬元/列計算，未來四年，城軌車輛業務規模約4960億。城軌項目成本主要由土建、機電設備和車輛設備，三者占比分別為36%、20%和15%，由此我們估計未來4年我國地鐵市場規模將達到3.31萬億。其中，站前土建、站后四電工程、車輛購置及運營環節皆屬于中車的業務可達領域，保守估計市場規模2.35億。

地鐵成本主要來自土建、機電設備和車輛設備

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機電設備成本主要來自電力系統和通信信號系統

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