1、進口資質倒逼地煉產能退出

    2016年我國全面放開了地煉原油進口權，但申請審批的前提是企業要先行關停所有 200 萬噸以下小煉油。在 17 家企業總計獲批 6813 萬噸配額，產量大幅提升的同時，淘汰的落后產能也超過 2000萬噸。另外大量合規企業的獲批，也使得還在進口高價劣質油的小煉廠成本劣勢越發明顯，通過市場競爭的方式也在倒逼其退出。目前我國 200 萬噸以下的小產能高達 1.4 億噸，占比 19%，遠高于美國的 3%。這些產能無論是成本控制還是環保處理能力都遠遜色于大煉廠，能夠生存主要就是靠低環保標準和偷逃部分消費稅。對進口原油的合規產能來說，已經很難逃稅，國家今年新出臺的調油用混芳征收消費稅新規，也堵死了還在進口燃料油小廠逃稅的法律漏洞。華北地區環保標準又在不斷提升，未來小煉廠將很難生存，大概率會逐年退出。

地煉和兩桶油開工率變化

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國地煉行業運營態勢及發展趨勢研究報告》

中國煉油產能規模分布情況（億噸）

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美國煉油產能規模分布情況（億噸）

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    2、油品升級加速了地煉退出

    現階段國內成品油雖然總量過剩，但高標號油品卻結構性供給不足。我國地煉企業普遍規模偏小，產能超過 500萬噸的只有4家企業，相應工藝上催化裂化和延遲焦化占比過高，高標號油品對應的加氫能力有明顯不足。今年全面普及國5用油后，山東具備國5汽油生產能力的企業只有 11 家，占比尚不足 30%，能生產國5柴油更是只有6家，占比僅為15%。而環保部規劃 2 年內還要全面升級至國 6，甚至9月就要求北方污染嚴重的兩省26市提前升級為國 6 汽油，預計明年大多數城市就有可能進入國6時代。屆時不達標產能要新增連續重整、加氫催化等諸多裝置才能達標，這也意味著巨額的資本開支。以中石化九江石化為例，800 萬噸油品升級改造工程項目由常減壓、硫磺回收、渣油加氫、加氫裂化及 PSA、煤制氫、空分等 8 套主體裝置和公用系統工程組成，總投資高達70億元。如此高投入對于規模小、資金實力弱、負債率高的地煉企業而言無疑非常困難，在未來油品不斷升級的“軍備競賽”中被淘汰出局的概率越來越大。

我國成品油升級歷程

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2015年我國原油加工裝置結構（萬噸）

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    3、地煉上下游短板明顯

    除了煉廠能力偏弱以外，地煉產能在上游基礎設施和下游加油站配套方面也有嚴重不足。以我國地煉大省山東為例，其最主要的原油進口碼頭青島港 16 年使用負荷已經達到 86%，年初地煉的扎堆進口更是造成長達 2 個月的油輪壓港，港口條件嚴重限制了產能釋放。另外山東成品油需求為 0.6億噸，周邊汽運可以覆蓋的河南市場缺口為 1000 萬噸，總計市場規模只有 0.7 億噸左右，遠小于省內上億噸的產能規模。而且山東境內加油站也主要掌握在兩桶油手中，兩者總計擁有3600余座，地煉則僅有 400 余座，銷售網絡也無法匹配其產能規模，很大程度上還要依靠兩桶油的銷售渠道。但今年兩桶油開工率已經降至近 5 年的低位，甚至局部地區還爆發了同地煉的價格戰，寄希望于其進一步加大對地煉的外采量并不現實。

我國主要原油進口港的裝載量統計（百萬噸）

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    4、我國煉油有望維持高景氣

    地煉剩余的銷售渠道就只有出口，但由于運費偏高且不熟悉海外市場，16 年國家給予的 167 萬噸出口配額，地煉實際使用率不足 60%。而且地煉出口本質上是兩頭在外，污染卻留在國內，并不符合國家的產業政策，所以今年我國沒有再給予地煉任何出口配額。未來除非地煉能夠充分整改，大規模淘汰落后產能，提升環保標準，否則出口配額也難有大的增長。因此綜合而言，山東地煉的有效產能預計很難超過 0.8 億噸，相應我國今年真實開工率已經接近 80%，并不是很低。未來幾年如果我們假設國內需求增速為 3%，出口每年增長 1000 萬噸，地煉每年退出 500 萬噸，對應 19年開工率仍在 80%以上的較高水平，景氣相比目前并不會有明顯下滑。

未來3年我國煉油行業供需平衡表

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