1、下游飼料應用為主，未來需求平穩增長

    維生素也稱作維他命，其主要功能是與酶類一起參與肌體的新陳代謝，使肌體的機能得到有效調節，是人和動物體內不可缺少的營養素。維生素應用領域主要是飼料添加劑、醫藥及化妝品、食品及飲料，除維生素 B12、維生素 B1、肌醇、維生素 C 等少數品種外，大部分維生素在飼料領域中的應用超過 60%。

維生素下游應用領域

數據來源：公開資料整理

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    維生素需求與飼料市場保持穩定的相關關系，飼養標準通常會規定營養添加劑的最低需要量。最低需求量是家禽處于各項條件適宜情況下從飼料中獲得的量，現實操作中添加量往往比標準建議的需要量高，例如一般每噸飼料中添加 200-300克維生素添加劑，像維生素 B2 與維生素 B5 添加量還要高于飼養標準，大約超出1.5-2 倍。

    2016年全球飼料總產值約4600億美元，產量規模超10億噸，同比增長3.7%，較 2012 年增長了 19%，其中美國和中國合計產量占比超 1/3。中國飼料市場過去增長保持平穩，2010 年從總產量 1.62 億噸增長至 2016 年 2.09 萬噸，年復合增速4.43%，其中2016年增速為5%，豬飼料占產量比重最大42%，其次是肉禽占29%、蛋禽 14%。“十三五”規劃中對飼料產業提出穩中有增的目標，相應的維生素增速有望保持穩定，2016 年國內維生素產量 113 萬噸，增速為 4%。

2011-2019E 全球飼料產量（億噸 ）

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2010-2019E 國內飼料產量（億噸）

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    2、寡頭競爭格局為主，且占下游成本比重低

    維生素作為一種剛性需求，替代性極低，并且下游單位產品中用量少，僅占飼料成本約 3%，下游廠商對維生素價格承受范圍大。而且各維生素品種的競爭格局多以寡頭為主，價格控制能力強，當行業出現供不應求、原料成本上漲時，價格往往會有大幅提升。

部分維生素品種行業集中度

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維生素占飼料總成本比重

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    3、環保督查收縮供給，維生素迎來價格上漲

    2016 年開始維生素行業受環保督查影響，部分廠商停產導致市場供給不足，偏緊的行業供需和寡頭競爭格局下，維生素價格下游傳導順暢，16 年以來持續走強：截至 2017 年 10 月，維生素 B5 報價 620-720 元/公斤（16 年 279 元/公斤）、維生素 B3 報價 76-80 元/公斤（16 年 53 元/公斤）、維生素 B1 報價 530-580 元/公斤（16 年 319 元/公斤）、維生素 K3 報價 155-180 元/公斤（16 年 60 元/公斤）。

    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國維生素行業深度調研及投資前景預測報告》