行情回顧

    本周滬深300指數下跌2.27% ，國防軍工板塊下跌4.00%，軍工板塊跑輸滬深300指數1.73pct。從行業來看，在中信30個一級子行業中，軍工行業排名第25位。

    本周核心觀點

    短期觀點：本周，市場風險偏好明顯下降，軍工板塊跌幅較大，中信軍工板塊中僅7只個股上漲。兩會期間，國防預算公布，受疫情影響增速下降至6.6%，我們認為可以關注軍工核心資產的投資機遇。

    長期觀點：我們認為軍工板塊中長期有望獲得超額收益，堅定看好“成長+改革”邏輯：成長方面，①2019年我國軍費預算增速為7.5%，且近年來增速保持穩定；②《新時代的中國國防》披露，2017年我國裝備費占軍費的比例上升至41.1%，武器裝備采購投入增加；③軍工行業業績保持穩定增長，行業基本面持續向好。

    改革方面，①央企混改不斷推動，目前南北船戰略性重組已經完成，未來軍工資產證券化率有望持續提升；②國務院頒布最新的央企上市公司股權激勵政策，后續相關公司股權激勵計劃值得期待；③軍品定價機制改革落地有望改善行業生產效率。

    本周事件點評

    軍費增速符合預期，關注核心資產投資機遇。5月22日，根據全國人民代表大會年度會議預算草案，2020年我國國防預算將增長6.6%，達到12680.05億元。受新冠疫情影響，今年國防預算增速為近年來的最低值，但仍然符合預期。“十三五”期間，我國國防軍費增速保持相對穩定，2016-2019年增幅分別為7.6%、7%、8.1%和7.5%。從GDP占比來看，2016-2019年，我國軍費占GDP比重分別為1.28%、1.28%、1.23%和1.20%，基本保持穩定，與全球平均的2.6%仍有差距，我們認為未來國防軍費占GDP的比重有望提升。整體來看，軍工行業受疫情沖擊較小，各軍工企業復工均早于其他行業。由于軍品業務的特殊性，按時完成軍品訂單是各企業的首要任務，我們認為軍工行業全年仍將保持穩定增長。2020年度國防預算增速有所下降，但主戰裝備的批產進度不會受到影響，軍工核心資產的投資價值顯現。

    建議關注

    ①受益于主戰裝備進入批量生產階段的核心主機廠：中直股份、中航沈飛、中航飛機、內蒙一機；②保持穩定增長的軍工上游電子元器件廠商：中航光電、航天電器、火炬電子、鴻遠電子；③國防信息化核心標的：景嘉微、亞光科技；④業績實現快速增長的材料領域廠商：光威復材、中航高科、中簡科技；⑤受益于國企改革帶來的資產注入預期提升的標的：四創電子；⑥太空互聯網迎來發展機遇：中國衛通、中國衛星。

    本周組合：中航沈飛、中直股份、航天電器、中航光電

    風險提示：

    武器裝備列裝低于預期；科研院所改革不達預期。