上市券商的業績分化明顯,部分券商計提資產減值準備。

    已經公布業績快報的9家上市券商上半年業績均實現大幅增長。中信證券、申萬宏源、長江證券、國海證券2019年上半年的歸母凈利潤分別為64.10億元、32.23億元、10.87億元和3.88億元,同比增長15.66%、56%、188%和281%。東北證券、長城證券、華西證券、西部證券、山西證券均公布上半年的業績區間,增速在50%至324%之間。龍頭券商業績穩健,中小券商受低基數、投資業務大幅改善的影響,業績彈性大。2019年上半年,計提資產減值準備在一定程度上會影響券商的業績表現,但是整體風險可控。

    預計上市券商業績同比增長50%,全年業績有望實現高增長。

    自營投資收益、經紀業務、信用業務將是上市券商業績改善的主要驅動力。我們預測上市券商業績有望實現同比增長50%,其中,國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發證券、招商證券2019年上半年的凈利潤分別為52億元、49億元、44億元、43億元和31億元,同比增長分別為29%、61%、38%、49%和73%。 展望下半年,始于18年3季度股票質押業務風險帶來信用/資產減值損失對于券商業績造成較大沖擊,而這一問題在19年市場回暖階段已經得到緩解,因此我們認為下半年券商業績有望保持高增長。

    投資建議:繼續推薦龍頭券商。推動資本市場改革政策將陸續出臺,這對于券商估值的提升有著較長時間的積極影響。龍頭券商將直接受益于資本市場改革政策。行業平均估值2.11x PB,大型券商估值在1.3-1.7x PB之間,行業歷史估值的中位數為2.5x PB(2012年至今)。我們推薦龍頭券商,即中信證券、國泰君安、華泰證券。

    風險提示:市場低迷導致業績及估值雙重下滑、政策落地不及預期、計提資產減值準備風險。