1.事件

    財政部網站3月26日發布《關于進一步調整完善新能源汽車補貼政策的解讀》稱,此次新能源汽車補貼政策調整主要措施包括加大退坡力度,分階段釋放壓力;優化清算制度,緩解企業資金壓力;強化非補貼政策作用,鼓勵新能源汽車消費等。

    2.我們的分析與判斷

    (一)補貼降幅符合預期,分段釋放壓力

    2019年純電動乘用車補貼標準由原先五檔進一步簡化為兩檔,續航里程250km以下車型將不再給與補貼;續航里程為250至400公里(包含250km)補貼基數1.8萬元;以及續航里程400公里以上(包含400km)補貼基數2.5萬元,補貼金額同比減少50%,符合市場預期。從技術要求上看,電池系統能量密度補貼門檻再度提高,能量密度不能低于125Wh/kg,160Wh/kg車型的補貼從1.2倍降低至1倍。從補貼各條目來看,皆在貫徹“扶優扶強”,在確保質量安全有保障的前提下,重點支持技術優勢較大的產品,穩步促進產業優勝劣汰。

    (二)過渡期“剛柔并施”,加快淘汰落后產品產能

    政策指出,2019年3月26日至2019年6月25日為過渡期。過渡期期間,符合2018年技術指標要求但不符合2019年技術指標要求的銷售上牌車輛,按照2018年補貼對應標準的0.1倍補貼,符合2019年技術指標要求的銷售上牌車輛按2018年對應標準的0.6倍補貼。過渡期期間銷售上牌的燃料電池汽車按2018年對應標準的0.8倍補貼。我們認為,此次補貼加速了對落后產品及產能的淘汰。相比2018年,此次過渡期時長縮短為三個月,對于不符合新補貼標準的“落后”產品,補貼倍數大幅降低,倒逼車企提高技術標準,升級產品。

    3.投資建議

    在補貼不斷退坡過程中,前期具有較強技術儲備,產品規劃較為超前的公司將大概率受益。建議關注比亞迪(002594.SZ)、寧德時代(300750.SZ)、國軒高科(002074.SZ)等。

    4.風險提示

    汽車銷量不及預期。