1、AI產品連續八個 季度三位數同比增長，阿里云營收超預期

8 月29 日阿里阿巴巴發布2026 財年Q1 財報，該季度，阿里巴巴總收入2476.5 億元，同比增長2%。

其中阿里云季度收入同比增長26%至334.0 億元，增速創三年新高，該增長動能主要源自公有云收入增加，其中AI 相關產品收入已連續八個季度保持三位數的同比增長。

資本開支方面，阿里FY26Q1 總資本開支386.8 億元，同比增長219.79%。

我們認為，在AI 需求強勁拉動下，公司持續推動以AI 為核心的底層云和基礎設施建設，有望形成AI+云與集團自身業務良性循環，推動國內算力需求持續向好。

2、投資建議

當前時點，我們認為，AI 在海外算力鏈持續業績高增與指引抬高的背景下保持高位，中短期存在籌碼切換的波動壓力，國產算力鏈受國內需求拉動陸續補漲，推薦紫光股份、中興通訊、星網銳捷、光環新網、奧飛數據、數據港、英維克、新雷能、網宿科技、移遠通信、美格智能等，相關受益標的包括萬國數據、潤澤科技、寶信軟件等。

長期看，在推理算力及模型迭代升級驅動下，算力全產業鏈仍處于行業早期成長階段。相關受益標的包括新易盛、中際旭創、天孚通信等，CPO 相關受益標的包括太辰光、源杰科技等；PCB 相關受益標的包括勝宏科技、滬電股份等。

其次，在算力平權、AI 應用推廣進程中，包括國產算力、私有云、政企云一體機部署等需求有望加速落地，相關受益標的包括寒武紀、光迅科技、華工科技、拓維信息、偉仕佳杰等。

3、風險提示

技術發展及產品落地不及預期；AI Capex 需求不及預期；AI 應用推廣不及預期；一體機進展及需求不及預期；星座發射進展不及預期；地緣政治及貿易爭端等不確定性影響；系統性風險。

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轉自華西證券股份有限公司 研究員：馬軍/柳玨廷