東亞尤其中國人是全球奢侈品最主要的消費群體，其中國人貢獻超三成受文化傳統、消費習慣以及奢侈品稅差、價差等因素影響，亞太尤其是東亞（中國、日本、韓國、俄羅斯等國）居民對品牌奢侈品歷來偏愛。隨著這些地區經濟的崛起和居民消費能力的提升，偏好奢侈品的東亞居民迅速成長為全球奢侈品最重要的消費群體，但國內免稅市場仍然非常有限。

    2019年，收入有望400-450億元。除了整合海免以外，在2018年基礎上，值得關注的是海南免稅政策后續利好；市內免稅店業務未來預期值；海外擴張預期有望持續值；首都T4可能會有貢獻；回頭購等跨境電商業務可能發展及貢獻。

全球奢侈品消費群體圖

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    中國國內免稅市場規模有限，地緣優勢決定亞洲尤其是東亞本區域的免稅業發展優勢。居民對免稅奢侈品的偏好，政府相關政策的推動，免稅購物場所的擴容，產品競爭力的提升，加大對同區域其他國家的營銷等，使得亞洲部分國家有效地截留了本區域龐大的免稅商品購物需求，從而有效地推動了亞洲免稅業的崛起。全球免稅市場來看，目前亞洲占比最高，達44.6%，免稅的發源地歐洲，占比29.2%，美洲，占比為16.5%。

    08-17年亞洲免稅銷售額年均增長13.4%，明顯高于全球整體增速（5.8%），占全球份額也從24%提升至45%。

    全球免稅渠道，機場、市內為最主要的渠道，其中機場免稅多招標或自營，經營權周期波動，收益多為機場所得，歐美免稅主要以機場免稅為主；市內免稅以亞洲國家為主，離境市內免稅牌照含金量高，且極稀缺，有助于本土龍頭做大做強。亞洲尤其東亞國家一直在循序漸進地放開免稅額度，持續完善免稅購物環境，有效做大其國內政策性免稅市場。2017的年全球機場渠道銷售額占其免稅整體銷售額55.8%。免稅店擴張時期過程中產生的一次性費用影響整體增速。

2017年各洲免稅各渠道分布圖

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    目前全球免稅看亞洲，韓國依托政策創新不僅有效截留其國人消費外流，并成為全球免稅第一。2017年，韓國免稅總銷售額達到128億美元，占全球免稅總銷售額19%，從2018年7月1日開始，外國入境游，日本，在同店購買消耗品和一般商品的單門類或累計總額達到5000日元即可享受免消費稅；退稅手續也將于2020年4月起實行全面電子化，日本退稅購物有望變得更加方便快捷。至2018年6月，日本共有免稅及退稅店45,000家，有六成數量的退稅店設在東京、大阪以及名古屋等外國游客購物聚集區。

2017年韓國免稅市場分布圖

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    免稅店免稅經營對政策依存度較大；還存在機場招標租金風險；離境免稅店的還存在匯率及宏觀系統性風險。

    目前中國人是全球最大的奢侈品消費群體，約貢獻全球三分之一的奢侈品消費，同時免稅渠道又是國人購買奢侈品的最主要渠道之一，但與此不相匹配的是，國內的免稅市場規模非常有限，2017年接近300億RMB左右

    若國內免稅業通過政策支持，產業配合，能有效地截留這部分需求，那么將直接給國內免稅業發展帶來良好的發展空間。無論是離島免稅還是市內免稅政策，均還有進一步放開的空間。

    2017年，海南離島免稅實現銷售額達到80.2億元。海南免稅政策未來可能的調整方向可能是提升單件乃至總體免稅額度、進一步放寬免稅品種和提貨渠道、優化免稅店布局，從而有助于提升國內離島免稅銷售額。在相對保守考慮單件額度放寬、總額度略微提升2萬元或免稅品種略有改善、以及離島適用人群范圍放寬的情況下，三亞店的收入彈性空間為23-66%。在經濟放緩提振內需的壓力，未來免稅政策有望上升，從而帶來國內免稅行業巨大成長空間。

    智研咨詢發布的《2019-2025年中國個人奢侈品市場運行態勢及戰略咨詢研究報告》