由于 2017 年以來汽車行業景氣度逐漸下滑，利潤增速放緩，行業整體估值從 2017 年初的 20 倍殺到當前的 15 倍，目前行業估值已處于底部區間。零部件的估值也一路下行，從 2017 年初的 35 倍一路殺到目前的 16 倍，隨著一汽大眾強產品周期開啟，上游配套零部件企業在未來三年內業績增長確定性較高。

    2017 年電動汽車空調國內市場規模為 18.3 億元，預計2020 年翻三倍達到 54 億元；全球市場規模 2017 年為 40.6 億元，預計 2020 年達到 117 億元。

新能源車載熱泵零部件市場空間預測（億元）圖

數據來源：公開資料整理

新能源車空調系統市場規模（億元）圖

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    汽車空調系統一般由制冷系統、供暖系統、通風系統、控制系統組成，其基本功能是調節車廂內溫度、濕度、氣流速度、空氣潔凈等。由于動力方式不同，傳統汽車與新能源汽車空調系統熱管理存在較大差別：首先是制冷驅動力不同，傳統汽車空調系統由發動機帶動壓縮機制冷，而新能源汽車無發動機，需要用電動系統驅動壓縮機制冷；其次是制熱源不同，傳統汽車利用發動機余熱制熱，而新能源車則需要電加熱器進行制熱，如熱敏電阻（PTC）以及熱泵等。

    前新能源汽車空調制熱主要有兩種方案：一種是采用電加熱設備，PTC（正溫度系數熱敏電阻） 電加熱方案具有恒溫、較為安全和使用壽命長等優點，但能耗較大，嚴重縮短了電動汽車的續航里程，冬季如果一直采用 PTC 加熱，續航里程將減少大約 30-40%，且 PTC 加熱出風較干燥，易使乘客感到不適。還有一種制熱方案為熱泵制熱，即把“熱”從一個地方“運輸”到另一個地方，可用于制熱及制冷。熱泵空調制熱技術原理和制冷系統相似。電加熱帶給車內的熱量只源自于消耗的電能，相比于電加熱，熱泵技術制熱帶給車內的能量不僅源自于消耗掉的電能，而且還從車外“運輸”一部分熱能到車內，其加熱效率更高，有助于延長電動車的續航里程，新能源車空調熱管理系統里熱泵是發展趨勢。

    當前熱泵空調還存在的主要難點是室外換熱器的結霜問題，一般電動汽車的 PTC 功率大致在 1-6kw，完成除霜功能按面積大小需要功率在 2-3kw左右，PTC 水加熱則需要 4-6kw左右。格力日之前發布其搭載雙極增焓技術的車載熱泵系統，能在 -30~54℃可靠運行，在測試中空調耗電量可降低 60% ，整車續航里程提升 13%。

    在新能源汽車空調領域，2020 年熱泵系統 10% 的替代率計算則有過超過16 億空間 ，2025年30% 滲透率市場空間將近150 億元。在家用方面地源、水源、空氣源熱泵的市場空間更大，但電動車用熱泵對于汽零企業是一個全新的增量市場。

電池熱管理系統市場空間測算圖

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空調熱管理系統市場空間測算圖

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    根據調查數據顯示，國外新能源車型大多以熱泵為主，如日產聆風，豐田普銳斯，寶馬 i3，大眾 e-golf，雷諾 ZOE，起亞 SOUL，奧迪 R8 e-tron 等。 國外新能源汽車發展早期也大多使用PTC 加熱技術，隨著技術逐漸升級，對節能的要求越來越高，越來越多的車型使用了熱泵技術。

    海外品牌車型使用熱泵空調較早，技術相對成熟，新能源車型逐漸增多，熱泵系統滲透加速，市場巨大。

    若新能源汽車發展增速放緩不及預期，產業政策臨時性變化，補貼退坡幅度和執行時間若發生變化，可能對新能源汽車產銷量造成沖擊，直接影響零部件的市場。

    目前我國熱泵空調行業仍在成長初期，利潤較高但規模較小，隨著今后電動汽車市場的全面增長。國內新能源汽車目前還是主要以 PTC 為主，隨著我國新能源汽車的不斷發展，空調系統對電動車續航里程的影響日益凸顯。國內消費者除了追求經濟性以外，逐漸重視續航里程，將 PTC 升級為熱泵則能有效降低新能源汽車能耗。

    智研咨詢發布的《2018-2024年中國新能源車行業市場運營態勢及投資戰略咨詢報告》