由于今年鋼價波動的核心驅動力來源于供給端的環保限產。市場在8月份對限產對供應端的壓制的預期過高，將鋼價推到了較高的位置，目前正根據實際執行情況對價格進行調整。

    往鋼鐵行業無法長時間維持景氣，是因為供給端在高盈利刺激下快速釋放從而導致鋼價下跌，鋼價弱勢往往伴隨著供給端的放量。

    供給側改革以來，黑色產業開啟了一輪景氣周期，鋼鐵下游需求主要來基建和房地產，其直接拉動的需求占鋼鐵消費 55%左右，同時會拉動機械制造、重卡以及家電等用鋼，直接和間接拉動需求占鋼鐵 75%左右。鋼鐵消費的核心變化就是建筑業，而建筑業的主要就是基建與房地產。

    在經濟回落和基建大幅滑坡之后，市場對基建重新回暖期待開始顯著提升。7月國務院常務會議提出“積極的財政政策要更加積極”，并在隨后不久將今年鐵路投資計劃由7300億提升至8000億，基建托底經濟意愿明顯增強。

    經濟下行壓力之下，環保開始糾偏“一刀切”，實際環保限產已經松動，因此后期實際鋼鐵產量壓制將較為有限，但供給預計也難以大幅釋放，更多是呈現平穩狀態。今年以來鋼鐵整體需求高位保持韌性，房地產投資依然保持強勁增長。

國內鋼鐵需求結構圖

數據來源：公開資料整理

    2017年至今，鋼鐵行業歷經地條鋼出清、供給側改革、采暖季環保限產等多輪整治，供給端理應有所壓制，最新 9 月粗鋼日產量高達269.5萬噸。

    據調查數據顯示，2017 年4月底各省區已清理地條鋼產能 1.19 億噸，11 月統計局發言公布1.4 億噸地條鋼產能出清，按照產能利用率 30%-50%測算，地條鋼產量在 4200-7000 萬噸，這部分產量多屬于表外產量，并未包含在統計局粗鋼產量的統計口徑之中，將這部分產量人為加到2017 年公布的粗鋼產量中，可以看到2018年 1-9 月公布的累計粗鋼產量較地條鋼產量取均值 5600 萬噸推導出的2017 年同期粗鋼產量減少 423 萬噸，下降 0.61%，并未出現大幅增長。

2017 年7-12月全國粗鋼產量（萬噸）圖

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    從庫存水平來看，鋼材的社會庫存與鋼廠庫存在近幾個月一直處于歷史性低位。從 9月 20 日最新的調查數據來看，社會庫存與鋼廠庫存均進一步去化，其中社會庫存去化 16.87萬噸，鋼廠庫存去化 4.13 萬噸。社會庫存和鋼廠庫存在近一月以來重新同向下，社會庫存的去化速率快于去年同期與近五年的歷史平均水平。當前鋼材的社會庫存為 979 萬噸，2013-2017 年同期的社會庫存分別為 1483 萬噸、1173 萬噸、1033 萬噸、979 萬噸、1007萬噸。考慮到 2018 年以前存在“地條鋼”等未統計在內的隱性庫存，當前鋼材的社會庫存處于歷史性低位。對于未來鋼材庫存的變化，目前處于低位的庫存在10-11月有望進一步去化。庫存變化也是供需基本面變化的最直觀反映。

鋼材社會庫存的季節性變化（與近 5 年歷史均值對比）圖

數據來源：公開資料整理

鋼材社會庫存的季節性變化（與去年情況對比）圖

數據來源：公開資料整理

    鋼材看似需求下降原因在于“因城施策”“房住不炒”“堅決遏制房價上漲”的基調指引下，此輪地產調控逐漸從一線城市蔓延至周邊二線城市再到三四線城市，覆蓋范圍逾上百城，時間上和力度上明顯強于往次。再從政策內容上看，2018 年熱點區域相關政府部門分別從限購、限售、限貸、限價四方面抑制投機性需求，保障合理需求等導致的。在2018 年 1-8 月，房屋新開工面積累計同比增速為 15.9%，較去年同期上升 8.2 個百分點。下游總需求很大程度來自于地產需求。今年地產商的融資環境偏緊，地產商普遍采取高周轉的運行模式，1-8 月地產商拿地的高增速將可能帶動未來幾個月的地產新開工。雖然鋼材在“住房不炒”的原因，房產需求量沒有擴大，但是城市人才引進降低購房門檻，比如長沙，本科以上可以落戶買房。政策的變動，沒有使鋼材的需求量下降。

    智研咨詢發布的《2018-2024年中國粗鋼行業市場需求預測及投資未來發展趨勢報告》