玻纖具有絕緣性、耐熱性、抗腐蝕性、機械強度高等性能，除了傳統鋼材、鋁材和木材等替代需求，下游風電、電子、汽車等領域需求不斷擴寬亦是需求增長的主要來源。玻纖制品廣泛應用于建筑、交通運輸、工業設備、風電等領域，因此需求與宏觀經濟緊密相關。1981-2014年，全球玻纖需求的年均復合增速約為工業產值增速的1.6倍。

全球玻纖下游應用劃分

數據來源：公開資料整理

全球和主要經濟體PMI

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國玻璃纖維行業市場供需預測及投資戰略研究報告》

    2013-2016年國內玻纖及制品利潤率緩慢提升，2017年呈現加速態勢，其中高端產品占比提升、冷修技改降低單位成本和玻纖價格回暖是主要的原因。受益歐美經濟復蘇和國內應用結構改善，全球玻纖需求復蘇消化2016年相對集中釋放的新增產能；2017年，國內環保督查加速落后產能退出，熱固性復合材料產量同比下降11.74%。熱塑性復合材料則受到其重量輕、抗沖擊性能優和韌性好等特點，發展快于熱固性復合材料，2017年同比增長6.41%，其中應用于汽車部件、建筑模板、風電葉片和輸水管道等領域的非工程塑料類熱塑性復合材料保持較快增長速度。

國內玻纖及制品利潤率情況

數據來源：公開資料整理

國內熱塑材料占比持續提升

數據來源：公開資料整理

    建筑需求有支撐，需求增量邊際來自于汽車輕量化、電子紗和風電用紗。玻纖下游需求中建筑占比32%，基于我們對于未來房地產投資的判斷，城鎮化推動下需求仍有增長動力。全球乘用車產量增加以及汽車輕量化趨勢，推動玻璃纖維需求持續增長。汽車用熱塑玻璃纖維產品消費量，預計中期年均增長率能達到8%。電子紗占比11%左右，2017年國內PCB產值同比增長3.65%，帶動玻纖需求增長。隨著國內棄風率指標好轉，風電新增裝機容量向好，未來風電紗需求有望提升。

汽車銷量增速對比

數據來源：公開資料整理

PCB產值增速對比

數據來源：公開資料整理

    2017年，國內玻纖產量408萬噸，同比增長12.71%。隨著風電新增裝機情況積極好轉、汽車輕量化等需求升級，預計未來玻纖需求量呈現穩中有升的局面。

全球和國內風電裝機容量

數據來源：公開資料整理

國內玻纖產量及同比

數據來源：公開資料整理

    龍頭企業產能擴充加快，行業景氣有望延續。2017Q3，全球經濟回暖釋放下游需求，環保督查淘汰落后產能壓縮玻纖整體供給，玻纖景氣回升推升價格價格。2018年初，玻纖供需緊平衡下巨石、泰玻、重玻等龍頭企業先后提價，行業盈利能力進一步抬升，巨石毛利率超過45%。

巨石成都2400tex纏繞直接紗均價（元/噸）

數據來源：公開資料整理

中國巨石毛利率水平

數據來源：公開資料整理

    景氣回升龍頭企業加速擴張，資本壁壘、技術壁壘提升龍頭企業競爭力。2014年至今，行業龍頭巨石產能持續快速提升，原材料和能源使用效率降低單位成本。根據我們統計，2018-2019年，國內新增和冷修復產產能主要集中在巨石等龍頭企業，產能集中度有望進一步提升。