自1990年以來，我國白糖消費經歷了快速發展期與穩定期兩個階段：1990-2007年間白糖消費受到經濟發展與人口增長的拉動快速提升，由1990年745.1萬噸增長到1350萬噸，增長81.18%，年復合增長達到3.36%；2008年后由于經濟發展疲軟等原因，白糖消費穩定在1400-1600萬噸左右。

2008年后國內白糖消費趨于穩定（單位：萬噸）

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國內糖供給端變化彈性遠大于需求端

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    國內糖供給主要由國內自產、進口以及走私三部分組成，由于走私難以量化，一般不做討論。根據農業農村部供需報告，2017/2018榨季預計國內糖自產1068萬噸，進口糖320萬噸，合計占國內糖消費量90%以上。我國自產糖主要有甘蔗糖和甜菜糖兩類，甘蔗主要種植于廣西、云南、廣東，甜菜主要種植在新疆、內蒙古等地。2017/2018榨季國內糖產量1068萬噸中，925萬噸左右為甘蔗糖，占比達87%。由于甘蔗宿根可連續生長三年等原因，國內糖產量呈現“三年增，三年減”的周期性特征。目前我國食糖進口實行“配額內+配額外”管理，配額內進口數量為194.5萬噸，征收15%關稅；配額外進口要申報審批，征90%關稅。相比于發達國家122%的進口關稅以及發展中國家55%、欠發達國家167%的關稅，我國白糖關稅水平較低。

國內糖產量呈現三年增、三年減周期

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歷年國內糖進口數量及增速

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    國際糖價與全球產需差成顯著負相關關系，具體表現為：全球產需趨緊或者出現缺口，國際糖價上漲；產需過剩，國際糖價下跌。全球糖價漲跌通過進口傳導至國內，從而引發內糖價格變動。

全球糖均價與產需缺口成顯著負相關關系

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    我國甘蔗主產區廣西實施甘蔗最低收購價政策，每年開榨前制定當年甘蔗收購價。2017/2018榨季廣西甘蔗收購價由475元/噸提高至500元/噸，種植面積進一步增加。此外，從歷史上來看，我國糖產量仍處于三年增產周期，預計國內糖2018/2019榨季供應增加。

2017/2018榨季廣西甘蔗收購價提高

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我國甘蔗種植面積仍處于三年增長周期

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    1998年為保護國內甘蔗種植戶收益、抑制糖價大幅波動，印度政府開始實施甘蔗收購價政策。2018/2019榨季印度政府將甘蔗收購價由255盧比/100公斤提高至275盧比/100公斤，高于印度甘蔗種植成本70%以上。受此影響，預計2018/2019榨季印度甘蔗種植面積顯著增加，甘蔗產量或將再度增加。

2018/2019榨季印度甘蔗收購價大幅提高

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2018/2019榨季預計印度甘蔗面積顯著增加

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    雖然巴西由于氣候以及油價等原因糖產量下降，但印度、中國等主產國產量大幅增長，再加上2017/2018榨季全球供過于求達1769萬噸，難以僅憑巴西一國減產馬上產生全球產需缺口。根據預測，2018/2019榨季全球產需過盈幅度收窄，但仍呈現供大于求格局，難以走出新一輪牛市。

全球糖供需平衡表（單位：萬噸）

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國白糖行業分析與投資決策咨詢報告》