水泥是指粉狀水硬性無機膠凝材料，加水攪拌后成漿體，能在空氣中硬化或者在水中更好的硬化，并能把砂、石等材料牢固地膠結在一起。水泥工業是國民經濟發展的重要基礎產業，廣泛應用于土木建筑、水利、國防等工程，為改善人民生活，促進國家經濟建設和國防安全起到了重要作用。

    目前，我國的水泥產品主要有通用水泥、專用水泥以及特性水泥。水泥行業的產業鏈，包括材料供應商、設備供應商、產品以及應用領域。水泥行業的上游產業主要是石灰石、泥灰巖、黏土、石膏等材料;下游應用主要在基礎設施建設、建筑工程、水利、裝修等領域。

    一、水泥行業發展現狀分析

    1、水泥行業產量分析

    全國六大區域中水泥累計產量均同比下滑，東北、華北和西北地區水泥產量急劇下滑，其中東北和華北地區自2017年起增速就持續下滑，西北地區自2017年6月份增速轉正為負后一路下滑。西南地區從2017年下半年開始下滑，華東和中南地區從2017年底開始下滑。

2018年一季度六大區域水泥產量增速情況

資料來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢網發布的《2018-2024年中國水泥煤炭預制品行業競爭格局及投資前景分析報告》

    近幾年來，中國水泥產量基本保持穩定，水泥年產量在23-24億噸左右。具體來看：2017年中國水泥累計產量為23.2億噸，累計下滑0.2%。到2018年中國水泥累計產量將達23.38億噸，累計增長約1.1%。

2014-2018水泥產量情況及增速

資料來源：公開資料整理

    2、水泥行業經營效益分析

    2017年全年水泥產銷為負增長，但由于價格持續走高，加之近幾年大企業對節能減排技術應用持續投入，以及運用互聯網技術帶來的管理效率的提高，多數企業銷售成本有了10%以上的降幅。2017年，水泥行業整體效益水平比去年有了大幅度的提升，水泥行業實現收入9149億元，同比增長17.89 %，利潤總額877億元，同比增長94.41%。利潤總額已經位居歷史利潤第二位，僅次于2011年歷史最高點。

2011-2018年水泥行業利潤走勢

資料來源：公開資料整理

    2018年第一季度，全國水泥行業利潤總額為190.4億元，同比增長352.27%，超過2011年一季度水平，創下歷史新高。在已發布財報的水泥上市公司中，中國建材營收規模最高，取得260億元營業收入，歸母凈利潤9.08億元，海螺水泥盡管營收規模排名位于中國建材之后，但歸母凈利潤最高達47.78億元，收割了多家上市公司合計凈利潤的超過50%。營收增長速度最快的是金圓股份，主要系環保業務營業收入增加和廣東地區水泥行業量價齊升、河源金杰營業收入增加。歸母凈利潤在1億以上的公司共有10家，利潤超歷史水平的背景下，仍有多家實現虧損，亞泰集團、冀東水泥、天山股份、祁連山、寧夏建材和青松建化一季度未能實現盈利。

部分水泥行業上市公司2018年一季度營業收入及同比增長走勢

資料來源：公開資料整理

部分水泥行業上市公司2018年一季度歸母凈利潤走勢

資料來源：公開資料整理

    3、水泥行業價格情況分析

    自2017年初以來，全國水泥市場價格呈現持續上升態勢，尤其是進入8月份市場旺季后，水泥價格在保持了與往年相同的、規律性的基礎上，呈現出加速上漲趨勢。全國水泥平均市場價格從年初2月份327元/噸上漲至12月份的415元/噸（不含西藏），年末比年初漲幅27%。不同地區供求關系出現較大差異，尤其是以華東、華南為代表的地區價格短期間漲幅較大，表現搶眼。

    行業整體庫存為近三年最低為，貫穿全年，水泥庫存的持續低位運行，使得行業價格相對堅挺，2017年年底，以華東為代表的局部地區庫存告急，不足30%，使得價格快速上漲。

2017年全國水泥價格月度走勢（到位散裝、含 稅價，元/噸）

資料來源：公開資料整理

    截止2018年3月16日，我國散裝水泥(P.C32.5)均價為353.33元/噸，散裝水泥(P.C42.5)均價為410.77元/噸，袋裝水泥(P.C32.5)均價為382.86元/噸，袋裝水泥(P.C42.5)均價為444.42元/噸。

    水泥均價均低于前兩個月平均水平，但從2018年以來水泥價格來看，均高于2017年全年同期價格水平。2016年6月以來，我國水泥均價呈波動上漲趨勢運行，隨著需求增加，水泥行業未來價格將有所上漲。

    截至 2018 年 5 月中旬，由擬合的水泥行業噸毛利累計平均水平已由 93.1元（2017 年 5 月同期）上升至 156.5 元，提升幅度達 68.1%。

2007-2018 年 5 月全國水泥平均價格走勢（單位：元/噸）

資料來源：公開資料整理

2007-2018 年 5 月全國水泥平均價格走勢（單位：元/噸）

資料來源：公開資料整理

    水泥行業一季度傳統淡季特征并不明顯，水泥價格經小幅調整后持續創出 2015 年以來新高。二季度以來，各區域水泥價格表現均較好，顯示行業需求和價格回落時點均較往年有所推后。其中，華東、東南、西北水泥價格高于全國平均表現，而中南、西南、西北等區域水泥價格相對較低，二季度價格反彈幅度亦低于全國平均

2018 年 4 月全國不同區域的水泥均價情況（單位：元/噸）

資料來源：公開資料整理

全國及分區域水泥價格走勢（單位：元/噸）

資料來源：公開資料整理

    3 月以來沿江熟料價格持續上漲， 部分區域水泥供不應求，企業庫存水平維持偏低水平。西南地區中云貴等省份大力發展基礎設施建設， 而四川重慶等地全年熟料停窯錯峰生產時間不少于 100 天，當前區域水泥價格為近十年來最高水平。

全國和華東/中南水泥均價（含稅）（單位：元/噸）

資料來源：公開資料整理

    二、水泥行業發展趨勢分析

    1、產能集中度大幅提升

    2017年下半年我國部分地區出現熟料價格高于水泥價格。一方面是因為大面積的環保限產停窯不停磨導致熟料庫存減少，另一方面大企業集團紛紛停止供應熟料，令前期無儲備的粉磨站企業難以為繼。針對于前期合同訂單只能高價買熟料以低價賣水泥。2018年類似的情形還會出現，熟料生產企業下游粉磨站企業將面臨生死存亡。而大型水泥集團產能集中布局，整個水泥行業的產能集中度屆時將大幅提升。

    2、供需關系進一步好轉，價格回歸合理區間

    水泥是一個高度依賴于宏觀經濟的周期性行業，經濟增速的穩中趨緩同樣會對水泥需求造成一定的壓力。而目前我國水泥需求已經達到一個高位平臺期，隨著投資增速的持續放緩，再加上在經濟轉型的過程中，投資結構的進一步轉變，都會造成水泥需求的逐步下滑。隨著單位GDP、單位固投水泥消費量的持續遞減，預計2018年水泥需求在23.4~23.9億噸之間，漲跌幅在-2%~-1%。

    3、一帶一路拉動水泥行業

    2017年，在“一帶一路”的引領下，中建材、海螺、紅獅等水泥集團企業在境外均有大型水泥廠項目。隨著國內大型龍頭企業在境外投資建廠的熱度，2018年將有更多的企業走出去，走到國外新興國家去，在境外建廠，在水泥需求量大的地區建廠。2017年全年預計產量超26億噸，全行業利潤達900億。在水泥價格持續高位運行，各企業的利潤將繼續延續2017年的增長勢頭，全行業利潤將達到或超過2011年1020億利潤的歷史高位，實現突破千億的大目標。供給減量提升行業景氣度，政策可持續性成為關鍵

    4、集中度提升改善競爭格局

    過去幾年水泥行業并購風起云涌，主要有中建材組建西南水泥以及兩材合并、金隅冀東合并等等，前十大水泥企業市場集中度已經從 2010 年的 40%提高至 2016年的 57%，這對改善行業競爭格局，提高盈利水平起到重要作用。